龙源电力(916): 风电数据强于预期,上半年业绩企稳

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作者:刘志成

龙源电力公告6 月份风电利用小时数同比增长26%,拉动15 年上半年利用小时数同比增速由15 1-5 月的4.8%加快至7.5%。情况好于我们的预期。除风电发电量增长28.6%以外,公司火电业务也将对15 年上半年业绩形成强劲支撑,这是因为火电发电量同比上升了5.6%,而今年以来煤价下跌了23.8%。我们认为15 年上半年预期盈利40%的增长将对14 2015 年预期市盈率的估值提供强劲的基本面支持。我们维持买入评级,并预测这家风电龙头企业将继续受益于风电利用小时数的回升、财务成本的削减以及煤价的疲软。

支撑评级的主要因素

 6 月份风电利用小时数同比反弹26%。分地区来看,大多数省份的利用小时数同比强劲反弹,但受弃风问题影响的甘肃、新疆和吉林除外。由于我国进入低风速期,利用小时数月环比下滑,但在河北、宁夏、云南、贵州和东北地区的带领下公司利用小时数同比大幅反弹。

 15 年上半年盈利同比增长40%。我们预测公司15 年上半年盈利同比增长40%,主要是因为风电发电量同比增长26%,且火电发电量同比增长5.6%,而今年以来煤价下跌23.8%

评级面临的主要风险

可再生能源组合标准(RPS)政策出台可能再次推后。

估值

我们的目标价9.52 港币是根据折现现金流模式得出,加权平均资本成本为8.3%,永续增长率为3%,对应17.2 2015 年预期市盈率和15.32016 年预期市盈率。

(来源:中银国际)

*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

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