龙源电力(916)： 风电数据强于预期，上半年业绩企稳

$龙源电力(hk00916)$

作者：刘志成

龙源电力公告6 月份风电利用小时数同比增长26%，拉动15 年上半年利用小时数同比增速由15 年1-5 月的4.8%加快至7.5%。情况好于我们的预期。除风电发电量增长28.6%以外，公司火电业务也将对15 年上半年业绩形成强劲支撑，这是因为火电发电量同比上升了5.6%，而今年以来煤价下跌了23.8%。我们认为15 年上半年预期盈利40%的增长将对14 倍2015 年预期市盈率的估值提供强劲的基本面支持。我们维持买入评级，并预测这家风电龙头企业将继续受益于风电利用小时数的回升、财务成本的削减以及煤价的疲软。

支撑评级的主要因素

 6 月份风电利用小时数同比反弹26%。分地区来看，大多数省份的利用小时数同比强劲反弹，但受弃风问题影响的甘肃、新疆和吉林除外。由于我国进入低风速期，利用小时数月环比下滑，但在河北、宁夏、云南、贵州和东北地区的带领下公司利用小时数同比大幅反弹。

 15 年上半年盈利同比增长40%。我们预测公司15 年上半年盈利同比增长40%，主要是因为风电发电量同比增长26%，且火电发电量同比增长5.6%，而今年以来煤价下跌23.8%。

评级面临的主要风险

 可再生能源组合标准（RPS）政策出台可能再次推后。

估值

 我们的目标价9.52 港币是根据折现现金流模式得出，加权平均资本成本为8.3%，永续增长率为3%，对应17.2 倍2015 年预期市盈率和15.3倍2016 年预期市盈率。

（来源：中银国际）