民营医疗：医疗服务市场迅速扩容，政策红利带来投资盛宴

作者：施佳丽

预计2015年传统制药板块增速放缓。

由于医保覆盖面的迅速扩大和导入基药制度等等原因，国内医药行业在2007-2012年维持20%以上的高速增长，但是2014年以来行业增速有所下滑，2015年1-3月主营业务收入同比增长9.5%，2006年以来首次低于10%的水平。我们认为，主要原因包括:i)医保控费影响支付能力；ii)招标价格下跌等带来的影响：iii)反腐行动的持续发酵。我们认为这些因素在下半年将继续影响行业增长，2015年下半年制药板块增速将继续放缓。个股而言，我们认为中小型药企将受行业减速影响，但是中长期看业绩确定性较强或者在高端创新药方面拥有强大研发能力的药企仍然可以关注。

医疗服务市场继续将迅速扩容。

由于人口老龄化、工作压力、财富增加等等原因，国内医疗需求将继续高速增长。目前国内卫生支出占GDP比例仅5.6%，落后于发达国家水平，而国家卫计委提出2020年卫生支出要达到GDP的6%~7%，因此预计2020年卫生支出将达到6.2万亿以上，较现在有1倍增长空间。

民营医疗将继续享受政策红利。

随着人口老龄化、生活方式改变、工作压力和财富增加等等原因，医疗器械需求不断增加，但是供不应求情况明显。以国内医疗器械市场中占比最大的医学影像设备来看，市场供给明显不能满足实际需求，而医生和护士人才不足的情况也很明显。由于国家财政收入对医院的补贴严重不足，我们认为民营资本将是未来医疗行业发展的重要源泉。今年以来国内政策面继续支持民营医疗的发展，并且提出把符合条件的社会办医疗机构纳入医保。国家卫计委在年初2015年将大力推进分级诊疗工作，在城市公立医院改革试点地区开展分级诊疗试点，推动建立基层首诊、双向转诊、急慢分治、上下联动的分级诊疗模式，我们认为分级诊疗将推动基层医疗和民营医院的需求。同时，国家卫生计生委、国家发展改革委、人力资源社会保障部、国家中医药管理局、中国保监会于2015年1月制定了《关于推进和规范医师多点执业的若干意见》，明确表示要推进多点执业，我们认为医生多点执业的推进将解决民营医院在人才方面的不足，因此我们认为未来几年民营医疗将继续享受政策红利。

投资建议: 

重点关注标的。我们建议重点关注民营医疗板块，主要包括在医院管理方面拥有丰富经验，同时在并购投资方面拥有敏锐触角的公司，如 复星医药2196和 凤凰医疗 1515。

另外，在传统制药板块，我们建议关注业绩确定性强、在创新药领域有强大实力的公司，如 石药集团 1093和 中国中药 0570。

风险提示 :

i)医疗行业反腐；ii)药品降价幅度大于预期;iii)超预期行业性调控（来源：安信国际）