训修实业（1962.HK）：颜值消费，假发市场迎来爆发点

1962年，一位名为张之龙的青年开始在香港做假发产品的买卖，55年后的2017年，其后来创办的发饰品企业训修实业成功在香港联交所主板上市，股票代码1962.HK。

训修实业是颜值消费中少有的发饰品上市企业。发饰品公司也能上市？当然！所谓行行出状元，资本市场上有凭一把木梳上市的谭木匠，有凭做殡葬业务上市的福寿园。只要用心做，即使不容易被关注到的行业也可以大有可为。

发饰品可以通过改变造型，展示一个人的魅力，在这个看脸的时代，只要可以变美，遇见更好的自己，为其付费又有何不可？

一、假发是爱美之人的时尚饰品，更是非裔的必需品

说起假发，你可能会想到以下画面：

古装剧里般配的侠侣、cosplay中的萌妹子都戴假发 

律师佩戴假发以显得庄严沉稳，民众佩戴假发来参加盛会、欢度节日 

Ladygaga通过造型独特的假发引领时尚潮流

这些类型的假发是比较容易被看出来的，实际上还有更多的人在使用假发，他们通常用来掩饰脱发或者弥补头发固有的缺陷。只是这类消费者所戴的假发相对自然，也不会像佩戴手表或者购买了新包包的人一样有一种炫耀心理，希望别人知道。所以虽然我们平时很少意识到他们戴了假发，但这类型的假发消费量却十分巨大。 

你能区分以上哪些是假发吗？

假发消费最庞大的群体，便是非裔。非洲人的头发没有我们想象的那么浓密，由于地理环境、基因等问题，他们的头发不仅长得很慢，而且留不长，基本到了3厘米左右就开始打结脱落。

对非裔来说，假发就是必需品，犹如我们的洗发水、沐浴露，是每天都要用到的东西。佩戴假发制品可以快速的改变发型，提升他们的颜值，也可以让性别特征更明显。平时我们所看到的非裔的长头发，十有八九都是假发。对于非裔女性来说，假发就等于她们的第二套内衣。 

米歇尔·奥巴马严谨而庄重的形象很大程度归功于假发的效果 

二、发饰品市场规模不断增长，处于增速加快的节点

根据弗若斯特沙利文的报告，由于发饰品行业贯穿不同行业层次的制造商、批发商、经销商、零售商及消费者等参与者加价，按零售价统计，全球发饰品的市场规模从2011年的76亿美元增至2016年的约154亿美元，年复合增长率为15.1%，并将于2021年达到332亿美元，年复合增长率为16.7%。按制造商收入计，2017年开始，发饰品的市场规模增速由15.2%加快至16.7%，现在处于市场爆发的节点。

根据弗若斯特沙利文报告，美国是全球最大的发饰品市场，2016年占全球市场的39 .8%。美国非裔的购买力水平相对较高，能够承担较高价格的发饰品，同时对发饰品的消费需求相对缺乏弹性并且消费频次高。报告显示，美国发饰品的市场规模预计在未来数年都将保持持续增长。

发饰品主要分为假发及配件和假发接发。主要原材料为人发及合成纤维，由合成纤维制成的化纤发成本低于人发产品。但人发产品通常更舒适、更耐用，外观也更自然。根据弗若斯特沙利文报告，按制造商收入计，未来五年高档人发接发产品的全球市场预计将以21 .3%的年复合增长率持续增长，与以往20.7%年复合增长率相比，增速也在加快，预计高档人发接发产品2021年全球市场规模将达到60亿美元。

三、训修实业：全球领先的发饰品制造商，孟加拉工厂成本优势明显

1962年，张之龙开始在香港做假发产品的买卖，1984年，他在广州设立了一家发饰品的生产工厂，后来发展为训修实业。1992年，张之龙之子张有沧加入训修实业集团。2017年，训修实业成功在港交所主板挂牌上市，股票代码1962.HK，创始人张之龙担任非执行董事及名誉主席，张有沧任董事会主席。

训修实业设计、制造、销售一系列合成纤维和人发制成的发饰品。其管理层团队平均拥有逾20年的行业经验。张有沧、郭犹龙、陈国强等担任要职的管理层基本都在行业内积累了二十年以上的工作经验。

训修实业的产品主要分为三类：假发、假发配件及其他；高档人发接发产品；万圣节产品。2016年，训修实业制造了超过15,000种不同款式的发饰品，产品组合全面。训修实业发饰品主要的市场在全球消费量最大的美国，销售对象以非裔女性为主，2017年来自美国的收入占比达80.5%。

目前训修实业已经是全球领先的发饰品制造商，其化纤发饰品销量全球排名第五，2016年全球市场份额约为4%。2014年至2017年，训修实业的营业收入一直保持稳定增长的态势，从5.34亿增长至6.47亿港元，2017年营收较上一年增长了8.7%。2017年，训修实业经调整后的净利润为9270万港元，净利润率14.3%。

从产品分类来看，训修实业2017年假发、假发配件及其他产品的收入达4.47亿港元，占公司总收入的69%，较上一年增长9.1%。高档人发接发产品2017年收入为1.6亿港元，较上一年增长13.1%。高档人发接发产品的毛利较高，其销售额的增长也提升了公司整体的毛利率。训修实业去年整体毛利率达35.6%，在行业中处于较高的水平。

截至去年底，训修实业在中国和孟加拉分别拥有三个和两个生产中心。其中，孟加拉工厂的产能在快速扩大，以满足假发产品市场持续增长的市场需求。值得注意的是，训修实业在孟加拉建厂具有非常大的成本优势，孟加拉的人工成本低，使得公司整体的毛利率得到了提升。

结语：

假发除了是时尚人士的饰品，更是庞大非裔群体的必需品，2017年开始，发饰品市场规模迎来加速增长的节点。训修实业作为发饰品行业的头部企业，产品组合全面，历年来收入和净利润均保持不错的成绩，基本面良好，随着孟加拉产能的提升，公司若能抓住市场扩大的爆发点，未来业绩增长指日可待。