IPO点评:恒达科技——电子制造服务供应商

2018-08-03 16:46 玖富证券 阅读 1790

公司简介

恒达科技控股有限公司主要组装及生产PCBA(印刷电路板组装)及全装配电子产品提供综合制造服务,包括提供设计升级及核证、提供技术意见及工程解决方案、原材料挑选及采购、质量控制、物流及交付及售后服务予客户。

恒达科技控股提供的全装配电子产品内嵌的PCBA主要由自己制造,小部分由供应商根据公司的要求及规格制造及供应。公司生产的PCBA大致应用到三大行业的最终电子产品,分别是银行及金融、电信及智能装置。

发行概况

股 份 代 码:01725

招 股 时 间:2018-08-03~2018-08-07

中签公布日:2018-08-15

上   市    日:2018-08-16

每 手 股 数 :5000股

入   场    费:10,100.77元

计   息    日:7天

市           值:5.55亿

市    盈   率:16.43倍

发    售   价:1.7~2港元

发售股份数目:7500万股(无绿鞋机制)

香港发售股份数目:750万股

国际发售股份数目:6750万股

点评

综合评分7.6分(综合评分为各项算术平均值)

1、市值5.5亿,主板新股里面这个市值是偏小的,值得期待;7.5分

2、发行市盈率16.43倍,公司收入和净利润均以接近40%的速度在增长,2017年度分摊了564万的上市开支,实际市盈率应该在12倍左右。市盈率可以算非常低了;8分

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3、保荐人德健融资,历史项目表现比较好看,远远高于市场新股平均表现,胆子又可以大一点了;7.5分

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4、恒达科技控股主要组装及生产PCBA(印刷电路板组装)及全装配电子产品提供综合制造服务。产品多用于移动POS机(公告称mPOS)、ATM及、扫地机器人。

从招股书来看,公司mPOS这块业务这几年飞速增长(有一点像卖奶茶的宾仕国际),其他业务主要是ATM这块勉强看得过去。公司产品组合的重心已由流动电话及通讯装置PCBA转为mPOS、ATM的PCBA及扫地机的PCBA。手机这块业务由于竞争激烈,公司放弃了。8.5分

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5、招股书称:mPOS的高速增长主要得益于无现金支付的流行。根据咨询公司沙利文的报告,mPOS终端机市场规模上升非常快,2013年~2017年的复合年增长率高达49.2%,未来5年仍将以超过20%的速度继续增长。8.5分

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 6、公司目前面临的主要问题是产能利用率已经接近上限。而且装配线机龄较长,处于超服役状态,导致出厂产品品质无法得到提升。最大客户以对公司提出更高标准的要求,也导致整体毛利率出现小幅下降趋势。本次募集资金的80%将用于新增以及更新生产线和扩大仓库。届时公司的产能和效率将会进一步提高,可以减少外包服务,提高利润规模。7.5分

图片5.png 2018年4月30日,三条待升级的现有SMT装配线的平均机龄为约8.7年。

7、公司存货周转天数较短,但是有越来越长的趋势;应收账款周转天数在缩短,招股书强调,不存在应收账款拨备问题。公司与主要客户合作时间较长,2017年前5大客户中有2家是上市公司,可见公司产品在市场有很强的竞争力。7分

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8、股权结构比较简单,马先生家族控制发行后超过60%的股份。2017年5月新进一个股东,持有发行后11.25%的股权。据初步推算:其成本仅不到发行价的30%。这么便宜,是利益输送还是对自己价值的不认可?6分

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