联想集团：预计1QFY15~16业绩疲弱；多元化扩张推动增长

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作者：钱凯

预计1QFY15~16收入增长8~10%；税前净利润下滑75~80%

预计公司1QFY15~16收入同比增长8~10%至113亿美元，税前净利润同比下滑75~80%至5660万美元（调整后税前净利润同比较下滑41%至1.57亿美元），主要由于：1）IBM与Moto的业务整合（上年同期无此影响）；2）2015年2季度PC市场缩水。随着整合改善，FY15~16下半年的利润将明显好转。（联想FY15~16始于2015年2季度）。

关注要点
PC出货量继续保持全球第一。全球PC出货量低于此前预期，根据IDC数据，2015年2季度全球PC总出货量为6610万台，同比下滑11.8%。1QFY15~16期间，联想PC跑赢市场表现，保持竞争优势，市占率为20.3%。公司PC出货量同比下滑7.5%，主要由于：1）Windows10于7月底才会发布；2）汇兑损益仍面临压力。

多元化扩张促进收入增长。企业以及移动产品强化收入增长。企业端整合IBMx86服务器，移动端整合Lenovo和Moto两大品牌，提高海外市场渗透率。管理层认为Moto有望在FY15~16年扭亏。
公司于2015年2季度举办首届联想科技创新大会，显示出公司作为领先IT企业的品牌知名度。会上的新设备以及先进的技术显示出联想强大的研发能力，体现了公司在传统PC、移动设备以及可穿戴设备领域的深远布局。

估值与建议
重申联想“确信买入”评级，维持18.00港元目标价，基于19倍FY15~16年EPS。

风险
消费需求疲弱；智能手机价格竞争加剧。（来源：中金公司）