华能新能源：风力发电量大幅上升；预计上半年业绩强劲

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作者：张晓莹

华能新能源发布2季度发电量数据：总发电量4,314GWh，环比上升20.6%，同比上升34.4%，主要由于风力发电量回升（环比+20.8%；同比+33.4%）以及光伏发电增势强劲（环比+15.7%；同比+59.2%）。2015上半年总发电量同比增长30.2%至7,892GWh，占我们2015全年预期的48%（2013和2014年分别完成为53%和50%）；风力发电量和光伏发电量分别同比增长28.8%和65.9%。

评论
15年2季度风电利用小时数同比大幅提升约10%。15年2季度和2015上半年华能新能源风力发电量分别同比增长33.4%和28.8%（vs.龙源电力+17.5%/+22.1%）。我们预计公司2015上半年风电利用小时数为1,040小时（同比增加约8%，龙源电力同比增长约5%；我们2015全年预期增长约7%）
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预计2015上半年业绩强劲。考虑到公司发电量大幅增长，我们预计公司收入同比上升约30%（龙源电力：15~20%），经常性净利润同比增加50~55%（龙源电力：40%），主要由于经营杠杆较高以及风电利用小时数改善。

2015上半年产能稳步增长带动下半年业绩。公司2015上半年新增风电装机容量约600MW（2014上半年为169MW），符合公司指引。风电装机容量加速增长将在风电利用小时数提升的基础上，带动同比额外增长5~10%。

估值建议
维持2015/16年EPS预测0.19元/0.22元。重申推荐评级，目标价4.05港元，基于17.5倍2015年市盈率，对应1.6倍/1.4倍2015/16年市净率。

风险
限电率差于预期；新增产能延期。