扒一扒挪威主权基金是如何做到1个季度狂赚310亿刀的？

专题导语：传统上，主权财富管理方式非常被动保守，对本国与国际金融市场影响也非常有限。随着近年来主权财富得利于国际油价飙升和国际贸易扩张而急剧增加，其管理成为一个日趋重要的议题。国际上最新的发展趋势是成立主权财富基金（SovereignWealthFunds，SWFs），并设立通常独立于央行和财政部的专业投资机构管理这些基金。SWFS以其庞大的规模和超强的盈利能力逐渐走入投资者的视线，扑克投资家与你一起揭开她们的神秘棉纱。

在挪威这个只有500万人口的国家，却由于该国精心管理石油财富，使得其成为了世界上最大主权财富基金国家。而且规模非常大。

据报告，截止6月底，挪威主权财富基金规模高达8900亿美元，平均到每个挪威人头上为17.8万美元。全球股票和债券有1%为该基金持有。

到2020年年底，预计该基金将正式名称为全球养老基金，挪威主权财富基金规模将升至1.1万亿美元。为更好的展现该基金的规模和增长情况，下图显示了其历史上一些年份以当前美元计价的规模。例如，2003年挪威基金规模相当于亚马逊当前市值，十年后的今日，其规模相当于埃克森美孚、壳牌和雪佛兰市值之和。

上世纪90年代末以来，该基金已经积累了巨大财富，当时挪威人口老龄化，油井枯竭。该基金最近看作战略，目的是提高收益，更快发展，以更多地投资于房地产市场和新兴市场，在最新季报中，该石油基金宣布投资收益310亿美元，资产回报率为3.3%。

据英国卫报，挪威主权财富基金进入伦敦黄金地标房地产投资，包括办公楼、一些伦敦最高档购物街。

二季度，挪威主权财富基金狂赚了大约310亿美元，主要来自能源股和新兴市场。在股市中，该基金最大的投资是雀巢公司，壳牌紧随其后。持有最多的债券是美国国债、日本国债和德国国债。二季度，其大幅增持了日本、英国和德国债券，而减持了巴西、加拿大和瑞典国债。

所谓主权财富（SovereignWealth），与私人财富相对应，是指一国通过特定税收与预算分配、可再生自然资源收入和国际收支盈余等方式积累形成的，由控制与支配的，通常以外币形式持有的公共财富。(文|JasonKaraian)

经历了百年一遇的金融危机后,为何挪威全球养老基金能够从众多的主权财富基金中脱颖而出,迅速摆脱亏损状态，取得高额投资回报，成为业界标杆？这得益于其长期奉行的投资原则和理念。

面向全球实施资产配置多样化

挪威财政部在2005年底公布了《全球养老基金管理规则》，对全球养老基金规定了全球投资领域，确定了固定收益工具和股权工具上的投资比例分别为50%～70%和30%～50%。

其中，固定收益工具的组合应该根据可投资国的货币和分布区域进行投资：欧洲占50%～70%，美洲和非洲占25%～45%，亚洲和大洋洲占0～15%。股权工具组合也应该根据可投资国的货币和区域分布进行投资：欧洲占40%～60%，美洲和非洲占25%～45%，亚洲和大洋洲占5%～25%。

2006年9月，挪威银行（挪威中央银行）在致财政部的建议中指出，按模型估算，高比例股权投资将会使15年期累计回报增加的概率达到75%。当股票投资比例从40%提高到60%时，基金期望的回报每年至少增加0.4个百分点。2007年挪威财政部接受了挪威银行的建议，扩大了养老基金多样化投资组合的领域，允许股票投资比例从现有的40%升为60%。同时调低对固定收益产品投资比例，由60%降至25%。为提高回报，还计划将10%的资产投资于房地产及基础设施行业，5%投资于杠杆收购基金以及风险投资基金。

2010年3月，挪威财政部授权挪威银行，允许挪威全球养老基金投资于房地产。2010年底，挪威全球养老基金以4.52亿英镑（约合7.02亿美元）的价格从英国皇家地产局购得伦敦摄政街25%的资产。而据挪威《经济日报》报道，2011年7月31日，英国皇家地产局和挪威全球养老基金以2800万英镑（约合4560万美元）的价格共同购得伦敦市中心区域两处不动产。其中，挪威全球养老基金出资700万英镑（约合1140万美元），占总投资的25%。

股权投资比例的增加虽然使挪威主权财富基金在2008年全球股市大跌中损失较重，但在2009年股市升势中收复失地，获得较高回报。预计新的房地产投资策略的实施，将会在未来对挪威全球养老基金总回报的提高有所贡献。

指数化管理与积极管理相结合

指数化管理的主要目标是减小实际组合与基准组合之间的回报差异，这是一种管理成本的有效形式，但并不会提供超越基准组合的很多机会。如果遵循纯粹的指数化策略，交易成本和税负会让全球养老基金不可能获取同基准组合同样的回报。

因此，挪威银行也注重石油基金（现改为全球养老基金）的积极管理，在1999年管理石油基金的年报中提到：为获得一个期望的稳定的超额回报，积极管理的多元化是必需的。

积极管理的多元化是投资策略的一个重要部分。通过积极管理获取超额回报的机会随时间和市场而变化。市场发展越好，能够持续获取超过平均回报的概率越小，因此挪威银行在不同的市场有不同程度的积极管理。正是基于积极管理投资策略的指引，挪威主权财富基金抓住了危机中的投资机遇，实现了投资资产的价值增值。

强调财务投资者定位而非战略投资者

最初，挪威石油基金对投票股份公司和公司股本金的所有权限都设为1%。2000年提高到3%。2005年3月，挪威银行在致财政部的建议中，把限制由3%提高到10%，强调了以下观点：挪威银行（作为全球养老基金的股份登记所有人）仍保持作为财务投资者而不是战略投资者身份；为多元化投资需要，而对所有权限制是没有理由的，多元化是由基准指数的选择和跟踪误差保证的；根据各头寸期望承受的风险，3%的限制日益成为内部和外部管理的障碍；少量放松限制不足以解决长期的挑战问题。财政部在2006年国民预算中考虑了这项建议，并修改了规则，将限额由3%提高到5%。

2008年2月1日，挪威银行在向财政部的汇报中表示，强烈要求增加全球养老基金股权投资允许的所有者限额，认为最合适的限额应为15%。挪威银行希望经常参与需要较大资本扩张的公司注资活动。而在现有低所有权限制下，挪威银行只能在这种注资过程的初期阶段投入有限资金。

财务投资者使用15%～20%所有权限度是市场中的标准惯例。这种限度考虑的关键是确保基金是一个财务投资者而不行使战略所有权。挪威银行认为，不在于所有权百分比的限制，而在于投资者的投资目标，及如何通过它的行动，发挥作为大股东的影响。

注重公司治理制度的改进挪威银行的公司治理是基于《联合国全球合约》、为跨国企业制定的《OECD公司治理原则及指引》和新的《联合国负责任投资原则》（UNI－PRI）。挪威银行认为，让挪威银行持股公司了解其公司治理原则很重要，这样可以约束公司董事会按良好公司治理原则行事。

挪威银行对日常风险进行控制，确保满意的风险管理系统。2009年挪威银行执行董事会采纳了新的风险管理原则，将风险分为市场风险、信用风险、交易对手风险和操作风险四个类别。

在正常的市场条件下，一些投资管理中的主要风险限额是基于风险模型确定的。近年市场波动已偏离正常水平，模型变得不太精确，以模型为基础的相对风险已低于组合的实际风险。执行董事会用定量方法补充了基于模型的风险评估，例如按资产类别、地理区域和行业部门分布，最大限度管理实际投资与基准组合之间的偏离。

投资中贯穿社会责任理念

社会责任投资（SRI）是一种基于环境准则、社会准则以及资金回报的投资模式。投资者通过对环境、社会和财务的权衡考虑，作出投资决策。

挪威银行要求挪威全球养老基金用道德、社会和环境的高标准衡量所投资的公司，以保持金融发展的长期可持续性。

2004年11月，财政部为挪威全球养老基金颁布了《道德指引》，制定了所投资公司的筛选和排除标准。其中规定在基金投资中，不得投资于违背人类基本原则生产武器的公司，排除违背人权、腐败或造成严重的环境污染的公司。对于已投资的此类公司要求退出，并公布于众。截至2008年3月31日，共有27家公司从挪威全球养老基金的投资中排除,其中包括美国、英国、法国和意大利等国的公司。
（来源：扑克投资家）