姜超：外需暂好转，内需微改善

作者：姜超、顾潇啸等

数据表现：2015年6月中国出口增长2.8%，进口下滑6.1%，贸易顺差达465.4亿美元。

我们的观点：

一、6月我国外贸出口同比增长2.8%，近四个月来首次转正，与汇丰PMI新出口订单回升相一致，海关总署新闻发言人称，初步预测，如果全球没有重大的政治经济突发事件，预计下半年，我国对外贸易进出口总体情况较上半年要好。

二、6月出口增速转正，反映外需好转，6月美国企业信心增强，ISM制造业指数自4月份以来持续扩张，密歇根大学消费者信心指数6月份大幅扩张至96.1，前期西海岸罢工影响也逐渐消退，对美出口劲增12.0%，对欧-3.4%，对日-6.0%，对港-0.5%，对韩、印、东盟为个位数正增长。

三、在一系列促进外贸稳增长的政策支持下，伴随着外需的好转及人民币单边升值趋势放缓，出口未来增长或趋于稳定，但人民币汇率在国际化的大背景下难以明显贬值，未来出口大幅反弹的可能性不大。

四、6月我国一般贸易增速为7.1%，发达经济体复苏加快对外需形成一定提振，加工贸易出口跌幅收窄。6月劳动密集型产品、以及高新技术产品出口增速同比均转正。

五、6月进口同比-6.1%，跌幅较上月大幅收窄，6月大宗商品价格仍是拖累，但内需已微幅改善。具体来看，6月进口大豆再度高增，主要在于厄尔尼诺给美洲地区带来大量的降雨，加大全球大豆丰产预期，未来两月进口大豆仍有可能继续增加；6月进口铁矿石同比多增0.5%，铁矿石到港量有所加大，进港倾向上升；而6月进口原油同比增速也大幅反弹至26.7%，或与国家战略储备相关。

六、6月顺差降至465.4亿美元，但仍在高位，得益于外汇流入，流动性继续改善，短期人民币或仍将维持稳定。

七、预测15年7月出口增速-3.7%，进口增速为-4.9%，顺差475亿美元，短期看外需暂好转，内需微改善，经济不温不火，2季度GDP增速有望稳定在7%。

以下为正文：

一、6月我国外贸出口同比增长2.8%，近四个月来首次转正，与汇丰PMI新出口订单回升相一致，海关总署新闻发言人称，初步预测，如果全球没有重大的政治经济突发事件，预计下半年，我国对外贸易进出口总体情况较上半年要好。

6月出口增速转正，反映外需好转，6月美国企业信心增强，ISM制造业指数自4月份以来持续扩张，密歇根大学消费者信心指数6月份大幅扩张至96.1，前期西海岸罢工影响也逐渐消退，对美出口劲增12.0%，而对欧出口增速跌幅也收窄至-3.4%，对日-6.0%，对港-0.5%，对韩（4.3%）、印（6.6%）、东盟（8.9%）保持个位数正增长。

海关总署新闻发言人称，上半年，国务院连续出台了一系列促进外贸稳增长的政策措施，效果目前已经初步显现。主要有以下六方面：

一是不断创新监管模式，提高贸易便利化水平；二是积极推进中国上海、天津、广东、福建自由贸易试验区建设；三是深入推进简政放权；四是规范进出口环节收费，为企业减负增效；五是服务“一带一路”建设，创新海关国际合作；六是保持反走私高压态势，维护进出口秩序。

而在政策红利的支持下，伴随着外需的好转及人民币单边升值趋势放缓，出口未来增长或趋于稳定，但人民币汇率在国际化的大背景下难以明显贬值，未来出口大幅反弹的可能性不大。

近期随着美元指数在95的高位展开盘整，以及 A股市场的大幅下跌，人民币实际有效汇率指数已经结束了单边快速上涨的趋势，开始围绕130左右的水平波动，但人民币币值仍然处于高位，实际有效汇率水平较去年同期已上涨13.2%，对于出口增速回升的制约仍然显著。

二、6月我国一般贸易增速为7.1%，发达经济体复苏加快对外需形成一定提振，加工贸易出口跌幅收窄至-6.1%。而发达经济体经济复苏带动产品出口有所恢复，6月劳动密集型产品、以及高新技术产品出口增速同比均转正，分别为2.9%和5.6%。

三、6月进口同比-6.1%，跌幅较上月大幅收窄，6月大宗商品价格仍是拖累，但内需已微幅改善。

具体来看，6月进口大豆再度高增，主要在于厄尔尼诺给美洲地区带来大量的降雨，加大全球大豆丰产预期，未来两月进口大豆仍有可能继续增加；6月进口铁矿石同比多增0.5%，铁矿石到港量有所加大，进港倾向上升；而6月进口原油同比增速也大幅反弹至26.7%，或与国家战略储备相关。

四、6月顺差降至465.4亿美元，但仍在高位，得益于外汇流入，流动性继续改善，短期人民币或仍将维持稳定。

五、预测15年7月出口增速-3.7%，进口增速为-4.9%，顺差475亿美元，短期看外需暂好转，内需微改善，经济不温不火，2季度GDP增速有望稳定在7%。（姜超宏观债券研究）