中芯国际(981.HK):承载产业发展使命 看好公司长期增长

$中芯国际(hk00981)$

发展集成电路产业,体现国家意志。 6 月底, 国家主席习近平和国务院总理李克强分别在人民大会堂和比利时,见证了中芯国际与高通、华为、 IMEC 等海内外顶尖芯片厂商和研究机构签订合作协议。合作将加快公司开发下一代工艺技术,帮助公司快速实现 14nm 量产,缩小与国际领先水平的差距。国家最高层亲自见证中芯国际的签约仪式,充分体现国家发展集成电路行业的决心。

公司是内地芯片制造业龙头, 长期受益政策扶持和国内产业的快速发展。 公司是国内第一、全球第五的半导体代工厂商, 是大陆规模最大、技术最先进的芯片制造企业。 去年,工信部发布《国家集成电路产业发展推进纲要》,并成立 1,200 亿元的产业扶持基金。该基金的 60%将投向芯片制造环节,公司已获得 31 亿港元的注资,且有望得到更大的扶持。 全球 IC 产业链加速向大陆转移,大陆地区 IC增长速度远高于全球,为公司提供广阔的发展空间。

公司业绩持续改善, Q2 营收环比增长 2%-5%。 2012 年 Q2 以来,公司连续 12 个季度实现盈利,为成立以来连续盈利时间最长。今年Q1 公司营收 5.1 亿美元,同比增长 13%,环比增长 4.9%;净利润5,550 万美元,同比增长 174%;毛利润率为 29.4%,公司盈利能力大幅提升。公司有望达到 Q2 营收环比增长 2%-5%的预期。

芯片代工行业快速增长,公司未来成长可期。 集成电路行业由 IDM模式向“设计+代工”模式转变,代工领域增速高于行业增长。 加之代工行业集中度提升, 公司作为全球领先厂商, 在大陆拥有得天独厚的优势,将持续快速增长势头。

盈利预测。 预计公司 15/16/17 年营收为 21.11/24.97/29.23 亿美元,净利润为 1.98/2.22/2.92 亿美元, EPS 为 0.005/0.005/0.007 美元,当前股价对应动态 PE 分别为 21/18/14 倍。公司为大陆集成电路制造行业的绝对龙头,投资价值巨大,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示。 28nm 量产进度不及预期;集成电路行业景气度下降。
(来源:东北证券)

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