申万研究——价值型股票池筛选策略 首推军工 互联网+

分析师:谢伟玉/王胜

经过6月的洗礼,一些被低估、弹性强的主题价值凸显。我们筛选超跌主题的标准有:

1)测算各主题的当前估值偏离此次回调前、以及过去一年平均估值的幅度,来衡量估值低估程度;

2)分析过去两次国内外反弹初期的板块表现和alphabeta,来测算各主题的弹性;

3)从基本面,分析各主题下半年的催化剂;

目的是寻找未来反弹时最被低估、弹性最强、且有催化剂的主题。

从风险收益比来看,“互联网+”和“金融+”类主题独占鳌头。国内两次反弹,互联网金融、网络安全、智慧医疗均涨幅进入前十;2013年反弹时网络游戏、智能电视、移动互联涨幅和弹性居前;过去一年反弹中,云计算、跨境电商、智能物流涨幅领先,而风险低、收益高的主题生物疫苗、重组和金融改革也值得关注。

从美国过去20年反弹的经验来看,“互联网+”和“金融+”表现最好。纳斯达克泡沫破灭后的2002年反弹时,跌幅最大的科技股反弹居首,年均反弹88%,涨幅前十的主题,TMT占据八席;其次是金融服务类即“金融+”,而且在次贷危机后的2009年反弹居前。不过,2009年反弹行业分散,保健医院以770%的年化涨幅居首,汽车、传媒、消费电子涨幅居前。

从弹性来看,过去一年央企重组的beta突出,而互联网金融的alpha突出。beta+alpha来看,还有参股金融、跨境电商和航母也居前五;而网络安全、卫星导航和军民融合的alpha即超额收益居前。

从估值来看,“军工+”、“互联网+”和“金融+”是估值洼地。过去一个月,TTM市盈率下降最快的行业是核电、通用航空、航母、卫星导航、网络安全。2002年美股反弹时,估值提升较大的是半导体和网络软件,2009年则是保健医院、博彩和金融服务。

从催化剂来看,下半年催化剂最明显的行业是国企改革、军工和“互联网+”。国企改革“1+10”方案预计已各级部门批准,择时公布,地方国企改革如星星之火、可以燎原;军工方面,93日中国抗战胜利70周年大阅兵和南海局势紧张为军工这一弹性品种带来机会;各部委贯彻“互联网+”行动指导意见拉开传统企业向新经济转型的大幕。

从并购来看,527日至今有并购的公司中,动态市盈率来看估值最便宜的是:烟台冰轮、成商集团、中国电建、宏达新材、中航资本、湖北金环、天广消防、海博股份、渤海租赁。此外,丹甫股份、禾欣股份估值也相对便宜。

综合来看,我们认为“军工+”、“互联网+”和“金融+”有望成为反弹先锋。根据综合打分,主题排序为通用航空、参股金融、航母、互联网金融、核能核电、迪士尼、自贸区和卫星导航。从基本面看,推荐汉鼎股份、丹甫股份、新国都、银河电子、金龙机电。而低估值、高弹性打分居前的个股为:(1)通用航空:德奥通航、山东矿机、日发精机;(2)参股金融:弘业股份、泰达股份、亚泰集团;(3)航母:成飞集成、盛路通信、闽福发A;(4)互联网金融:信雅达、多伦股份、邦讯技术;(5)核能:浙富控股、佳电股份、兰石重装。

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