中金财管——养老金改革方向和市场影响

作者： 边泉水, 刘鎏, 梁红

报告原文发布时间：2015/07/13

逐步建立统一、公平的基本养老保险制度。中国目前的基本养老保险制度在城乡之间以及不同地区之间存在着巨大差异。养老保险制度的分割给城市化和劳动力流动造成障碍，不仅降低效率，也导致不公平。未来发展方向是对基本养老保险以及整个社会保障体系实行统一管理。今年1月3日国务院发布《关于机关事业单位工作人员养老保险制度改革的决定》，已经将机关事业单位基本养老保险与企业并轨。机关事业单位养老金制度改革采取“老人老办法、新人新制度、中人逐步过渡”的方法，从2014年10月开始实施，改革前的工作年限将视同缴费年限，不必补交养老金。未来如果出现养老金缺口，国家可能需要从其他渠道筹措资金。机关事业单位养老保险并轨后实行属地化管理，由当地社保部门管理。此次改革涉及近4,000万机关事业单位工作人员，预计今年将缴纳养老保险3,600亿元[1]。

基本养老保险逐步实行全国统筹，未来有可能从地方管理交给中央统一管理。目前基本养老保险实行各省统筹，统筹内容包括基本养老保险制度、缴费、待遇，基本养老保险基金使用、预算，以及基本养老保险的业务规程等。2010年颁布的《社会保险法》提出，“基本养老保险基金逐步实行全国统筹”。从发达国家经验看，社会化养老保险大多由中央进行管理。楼继伟2012年在《中国需要继续深化改革的六项制度》一文中提出“中国应借鉴其他大国经验，养老保障逐步实现由中央直接管理负责”。未来不排除将养老保险上交中央统一管理的可能，这也符合在中央和地方之间重新划分财权与事权的需要。

地方养老金投资收益偏低，全国社保基金未来可能发挥更大作用。目前除了广东、山东委托全国社保基金管理部分基本养老保险基金外，各省社会保险基金均由地方社会保障机构管理。地方社保基金结余只能转存定期存款和购买国家债券，并且定期存款占大部分，投资收益偏低。去年11月以来实行四次降息后，1年期定期存款基准利率已经降至2%。地方社保基金投资收益率也将随之下滑。相比之下，全国社会保障基金2014年投资收益率高达11.4%。我们预计未来会有更多地方社保基金委托全国社保基金管理。

地方养老金投资走向市场化，权益类投资比重将大幅提高。6月29日，人力资源社会保障部和财政部公布《基本养老保险基金投资管理办法》征求意见稿，拟扩大养老基金投资范围，允许投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品，比例最高不超过基金资产净值的30%。截至2014年底，养老保险基金结余3.5万亿元，其中需要保留一部分资金用于当期养老金的支付，可投资资金大约2万亿元。按照30%的比例，将有6,000亿元资金可投资于股票市场，有助于养老基金的保值增值。扩大养老基金投资范围也为资本市场引入了新的长期投资者，有助于资本市场的发展。