华润置地（1109）：核心盈利同比增25%，超市场预期

作者：郑嘉梁

核心盈利同比增25%，超市场预期：华润置地公布2014年全年业绩，营业收入为883.8亿元，同比增长23.8%，其中开发业务营收804.8亿元，同比增24.2%，投资物业营收54.36亿元，占总营收比例为6%，同比增长17.6%。归属上市公司股东的净利为147亿元，核心净利118亿元，同比增长25%，符合市场预期。公司的毛利率为30.6%，比去年同期增加2.4个百分点，核心净利率13.4%，与去年基本持平。末期派发股息每股0.41港元，加上中期每股股息0.085港元，全年每股派息0.495港元，同比增13.3%，派息比例达到核心净利的27%。公司2014年完成合约销售额692亿元，同比增长4.4%，2015年的销售目标是780亿元，全年推售的货值将会达到1600亿，去化率达到50%即可完成任务。

投资物业贡献稳定盈利：公司2014年投资物业带来的营业收入为54.36亿元，从2010年至2014年4年的复合增长率达到32.3%，租金收入对利息支出的覆盖率达到了1.6。截止2014年底，公司有14个商场在运营，总计建筑面积270万平米，预计到2017年会有31个商场投入运营，总计建筑面积将会达到714万平米。

土地储备充足： 2014年底完成母公司注资，获得了深圳、济南等地的优质资产，获得土地面积236万平米，后续还能继续获取168万平米的土地。截止2014年底，公司总的土地储备面积达到4000万平米，其中有541万平米是投资物业，分布在35个城市。

财务状况稳健：截止2014年年底，公司持有现金403亿元，净负债率为42.7%，平均融资成本为4.47%，比去年有所提高，但仍处于行业较低水平。


目标价为30.05港元，维持为买入评级:源于最新的盈利估算，我们给予其29.05港元的目标价，相当于15年10.3倍的市盈率，相对于15年33.8港元的每股净资产折让11%，上升潜力为20%，维持为买入的评级。
 

 

 




来源：第一上海财经