学大教育（XUE）访问要点：业务已经步入成熟阶段

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作者：李倩

学大教育的近况

学大教育在2015年三月份公布了其2015财年第一季度的财报。学大在2014年年底的时候曾因为促销策略问题导致其在业绩上有明显的下滑，但在2015年第一季度顺利扭转并且已经接近事件尾声，并可能在第二季度会顺利将此危机彻底化解。

第二季度历来是学大最强的季度，学大会在八月月中公布其第二季度的财报。2015年对于学大来说是一个稳定年，主要目标仍是注重e学大平台和小组教学服务。传统上第一季度和第二季度是一对一教学表现最强的季度，而第三和第四季度小组教学服务表现最强。

学大教育目前有486个个性化学习中心。学大将会在未来继续投入开放新的学习中心，特别是在财年结束以前做好学习中心数量的扩张，这样在下一个财年开始的时候能获取更多的学生报名。学习中心的面积将会控制在500平方米以内，主要是为了提高经营效率以及增强学大的市场密度的同时也让客户拥有更多的地点选择。

2015年第二季度的指引

学大第二季度给予的总营收指引为1.1亿至1.3亿美元，而Non-GAAP每股盈利为0.17至0.19美元。另外学大将不会继续给予全年预测。

ARPU会在2015年第二季度继续下降，主要还是因为2014年下半年的影响。目前学大注重有效学生的增量以及稳定ARPU。

在2014年财年结束的时候学大拥有467个教育中心。学大2015年的目标是在去年的基础上增加10%，也就是45-46间教育中心的增量。

总营收和学生增长率放缓的原因

总营收和学生增长率放缓主要是因为公司业务已经步入成熟阶段，而为了提高增速学大也在不断地开放新的学习中心。学大目前的状况已经难以实现2011年和2012年的业务增速，所以作为一个在行业内比较成熟的公司来看，学大的营收和学生增长率将会持续放缓。

关于e学大所创造的利润

e学大并不是一个单独的业务，而是学大通讯服务的一个工具，所以并未单独披露其创造的利润。学大可以通过e学大向家长汇报学生功课的情况、老师的教学方案以及课程表等等信息。相对一个普通的线上平台而言，e学大更像是学大的中枢系统，同时也是学大教育体系的基石。e学大在为学大的客户们带来更效率和更优质服务的同时也能为学大累计大量的学生数据。

货币化e学大的方式有很多，但目前仍在测试阶段。学大在其官网上拥有一个二维码可以供访问的学生扫描，在扫描了二维码之后这些学生就可以使用e学大部分的教材和试题。虽然学生在这个过程当中不会得到任何专业导师的帮助和反馈，但是学大会在后台收集学生的数据后精准地对此学生制定个性化的教学方案，并且分配其至与其最近的教学中心进行进一步的电话促销和线下辅导。这整一个过程是学大线上至线下的策略，虽然目前仍在发展阶段，但是其潜在的货币化空间仍然巨大。

学生留存率和报名率

学大以前主要注重其一对一教学业务，但是一对一业务难以维持较长的学习周期。一对一教学业务最长的学习周期为高考和中考备考班，一般会有7.2个月左右的教学时间。但很多学生在考试结束之后就离开了学大，而大部分的家长与学生在暑假和之后的时间并不会花大量的金钱让学生去补习，时间也不像高考这么紧张。这个现象使得学大在第三和第四季度的营收较为疲弱，所以在应对这个问题上学大推出了小组教学业务来弥补这个空缺。但是营收只是一部分，学大更注重的是利用小组教学模式来让一对一教学业务当中的学生在下半年继续留在学大。在2015年第一季度学大的学生留存率同比增长2.6%，充分地体现了小组教学业务的帮助。

结余现金的使用以及股本回购计划

学大目前拥有一个较为健康的现金存量，而学大一直以来也有在寻找收购一些能为公司业务创造价值的公司。教育行业虽然利润很高，但行业竞争非常激烈，所以学大需要不断的寻求新的科目和科技来巩固自己的竞争力。发展线上教育和虚拟教育就是学大的主要方向之一，而e学大在教育市场当中已经占有了一定的优势。在现金使用方面，学大在过去的财年曾经给出过每股16美分的股息。另外学大的CEO金鑫也在2015年三月份回购了1500万美元学大股份的动作。目前学大董事会并没有公布任何关于进一步回购股份的决定。

关于员工股本激励

目前学大注重于将其员工结构去中心化，目的是为了让线下教育中心的管理层拥有更多的决策权。这主要是因为线下的教育中心会常常需要根据客户和市场需求而做出应急决策，但是因为地域分化的原因不同地区的管理层做出的决策和时间都不一样，难以统一系统化。因此，学大希望让线下管理层拥有更多的决策权，而学大方面会根据实际情况而相对注重线下管理层的股本激励计划。

公司未来发展的计划与决策

在2014财年，学大发布了两个新的项目，e学大和小组教学服务。e学大是学大的云端服务平台，主要负责的是后台云数据处理服务。小组教学服务是以学生在十人以内的小组形式进行教学服务。在过去的十年里面，学大都一直维持的一对一的教学模式，但无论是教材还是教学方式都非常传统。相对一对一教学而言，学大的两项新业务则带来了许多新机和挑战，所以学大在未来也会继续增强这部分的扩张。

关于与奇虎和百度的合作

学大与百度的合作主要体现在百度的作业帮应用，学大是百度作业帮当中众多内容供应商之一。尽管目前学大仍未披露作业帮为其创造的收益以及有效学生的增量，但是作业帮目前每天可以为学大创造约2万人次的流量，而这对于学大的业务宣传拥有很大的帮助。

学大与奇虎的合作时间仍然非常短，所以并未有明显的效果。奇虎主要可以为学大提供技术和流量支持，而未来无论是线下还是线上教育上的合作对学大的发展和扩张都会有一定的帮助。

关于私有化

在2015年4月20日，学大接到了深圳的银润投资私有化提议，以每股ADS3.38美元或每股普通股1.19美元的价格收购学大教育包括ADS代表的普通股在内的全部已发行股票。具体决策细节目前仍在商讨当中。