中广核电力（1816）：2015年2季度净发电量同比增22%，符合预期（摘要）

$中广核电力(hk01816)$

公司近况：公司2015上半年净发电总量同比增长19%至36，309GWh，占2015全年预期的44%（2014年实际占42%），权益发电量同比增长8%至25，560GWh。 2015年2季度总发电量为20，468GWh（同比增长22%，环比增长29%），权益发电量为14，314GWh（同比增长11%，环比增长27%）。 评论：2015年2季度利用率持续改善。2015年2季度检修完成后，阳江1号、宁德2号以及红沿河2号机组恢复运营，当季总装机容量和权益装机容量净利用率分别增长至80%和82%（同比分别增长9百分点和5百分点，环比增长17百分点和16百分点），而2015上半年总装机容量和权益装机容量净利用率仍同比分别下降2百分点和5百分点至71%和74%。2015上半年盈利有望同比增长5~10%。预计公司收入持平或小幅下滑，因为并表装机净发电量实际同比下滑3%。但是宁德电站利用率恢复（＋40百分点）有望改善联营合资公司收入，持续的降息也会进一步降低融资成本。预计近期从2014年底起总幅度为115基点的4次降息有望最终帮助公司节省4.5~6亿元成本，将在2015~2016年的净利润中逐步得到反映。 估值建议：维持2015年每股盈利预测0.14元，维持2016年每股盈利预测0.17元，重申“推荐”评级，目标价保持5.57港元不变（3.8倍2015年市净率和3.4倍2016年市净率），基于32倍2015年市盈率。 风险：核安全风险：并网以及建设延期。