谁在用“基金下折”制造B级基金恐慌?

作者:傅慎

一、背景

源于多则过于基金下折会引发B级基金暴跌的“帖子”。这有则简短的,照录如下:“转发 风险提示,150165可转债B、150274带路B、150276一带一B、150193地产B、150234传媒业B、150258生物B、150296改革B、150197有色B、150272生物药B、150151有色800B、150185环保B、150252煤炭B、150187军工B级等均已触发下折,无论今天市场怎么涨,收盘后还是会以收盘净值进行向下折算,亏损幅度非常大,切勿买入!!!”

事实真是如此吗?

二、什么是基金折算

在我写的《任性的分级基金》里,是这样说的:

份额折算就是将净值规定为零的一个技术过程。分定期、不定期的两种。

定期折算一般是一年一次,意思是对A份额和母基金进行利润分配(B份额不能参与),这样他们的净值就重新变为1了。分配的方式是将利润折算为母基金份额。比如,你持有10000份证券A,年末净值1.08,基金公司将为你分配800元的申万证券行业指数分级,这样,份额 A的净值就重新调整为1元。

不定期折算取决于不同基金的“触发机制”。母基金与A和B都要参与。比如某公司可以规定,当母基金净值超过某一数字,比如1.5元时就进行折算。折算后,A与B的1:1比例不变,母基金与A和B的净值均调整为1元。超过1元的部分以母基金份额形式分配给持有人。这就叫“上折”。折算后A与B份额配比不变。反之,公司可以规定当B级基金(注意,这里就不是母基金了)净值低于等于某一数值时进行“下折”,将净值调整到1元。

基金折算的目的是将B级基金的杠杆保持为原始比例。

三、A股市场第一只基金“下折”

2012年8月30日,银华鑫利(B级基金。A级基金为银华金利)净值8月30日收于0.25元,恰好触发不定期折算阀值,银华中证等权90分级基金成为国内首只触发向下折算机制的分级基金。

四、基金下折机制(实例)

以申万军工B(二级市场代码150187)级为例(其母基金为“中证军工分级163115”,A级基金为“军工A级150186)。《基金合同》规定,当其净值或参考净值达到或跌破0.25元时,申万军工份额、申万军工A份额和申万军工B份额就将进行不定期份额折算。该公司于2015年7月9日发出折算《公告》,称B基金7月8日参考净值为0.1927元,将折算基准日定为9日。

为了方便,我们姑且不管基金公告哪些枯燥、隐晦的公式,同时假设B基金净值为0.25元,A级基金净值为1.06元,则中证军工净值为(1.06+0.25)/2=0.655元。下折后,母基金,A基金、B基金的净值都调整为1元。那么,下折后情况变成如何呢?

假设,下折前三个客户分别持有中证分级母基金和A、B基金10000份。则:

B级基金持有人:由于其净值从0.25元调整为1元,所以其基金持有份额从10000份下折后变成持有2500份基金。

A级基金持有人:由于其净值从1.06元调整为1元,下折后将持有1.06*10000-2500=8100中证军工母基金以及2500份A级基金。

中证军工母基金持有人:由于净值从0.655元调整为1元,其最后持有份额变成6550份。

由此可见,基金下折后所有基金持有人净资产并没有产生任何变化,只不过是B级基金的杠杆倍数变小了而已。但对于持有A级基金的投资人来说,我们也许也可以这样理解,折算后原本折价的A将会得到母基金份额,可以按净值赎回的。

在不考虑母基金净值波动的情况下,获得折价回归收益。不过,这个收益的实现可以采取“拆分(T+2)”或“赎回(T+3)”两种方式,这是有一定时间风险的。

五,不再说什么了,至于现实市场要怎么理解,我也管不着。
(阿尔法工场)  

*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

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