康达环保(6136)：14年业绩增长稳健，上半年项目几无增长

$康达环保(hk06136)$

14年业绩增长稳健

公司2014 年实现收入18.13 亿元人民币，较2013 年同比增加35%，归属于公司股东的净利润2.95 亿元人民币，同比增加27%，每股收益0.17 元。其中建造收入11.06亿元，同比增加33.28%，运营收入4.48 亿元，同比增加36.62%，随着公司投入运营的项目规模增加，未来运营收入还将稳健增长。平均污水处理率87%，平均污水处理费1.14 元每吨，与2013 年相比基本保持稳定。

上半年项目几无增长

公司今年上半年项目总规模仅增加5 万吨，达到252 万吨，同比增加31.6%。新增规模来自5 月22 日中标河南商丘的第六污水厂一期项目，该项目总规模10 万吨，一期为5 万吨，总投资额9272 万元人民币。公司全年项目增长目标为70 万吨-80 万吨，预计下半年公司将大规模的进行项目的收购，项目收购依旧是公司扩充规模的主要方式。运营项目规模上半年增加17 万吨，达到209 万吨，同比增加43.3%，预计公司上半年业绩较去年同比上升幅度在30%以上。

估值

公司上半年业务规模基本保持去年年底的水平，新项目还要看下半年的收购情况。公司有很多项目将升标，并且公司已经开始尝试污泥处理业务的运营，预计公司近三年都可以保持30%左右的增速，公司估值仍处于较低的水平，我们维持公司目标价4.05港元，相当于12 倍2016 年预期市盈率，维持“买入”评级。(现价截至7 月7 日)