龙源电力（916）：上半年业绩有望表现强劲，重申“推荐”评级

$龙源电力(hk00916)$

公司近况

公司公布6 月发电量数据：月总发电量为2,831GWh（环比-19.6%，同比+28.6%），主要由于风电淡季有所恢复（环比-24.4%，同比+43.6%，发电量为1,996GWh）以及火电发电量稳定（环比-3.8%，同比+5.6%，发电量为791GWh）。1~6 月总发电量同比增长15.9%至19,383GWh，占我们2015 全年预测的50%（2013 年实际占50%，2014 年实际占49%）。

评论

月度风电利用小时数增幅为2015 年最高，风电淡季同比增长26%至147 小时，因此累计风电利用小时数增长约5%至1,085 小时，略超我们预期（2015 年风电利用小时数同比增长3%）。几乎所有主要省份风电利用小时数都有所提高，辽宁省同比增长47%，内蒙古同比增长35%，河北同比增长41%，而甘肃由于风电限电问题风电利用小时数同比下滑23%（2015 年4 月同比下滑32%）。2015 上半年业绩有望表现强劲。预计公司收入同比增长15~20%；由于经营杠杆较高，预计净利润同比增长约40%。展望未来，预计风电利用小时数存在上行空间，而风能利用每改善1%，华能新能源、龙源电力和华电福新净利润预计将增长3.5%、2%和1.5%。

估值建议

维持2015 年0.43 元每股盈利预测，维持2016 年0.49 元每股盈利预测，重申“推荐”评级。维持12.47 港元目标价不变，基于23 倍2015 年市盈率。

风险

电网限电超预期；新增装机延迟。