三生制药（1530）：产品优势明显，业务将不断拓展

$三生制药(hk01530)$

1、公司产品构成：
公司两款核心产品特比澳及益比奥为中国市场 领先的产品，占公司营业收入的90%。专利产品特比澳为当今全球唯一商业化的重组人血小板生成素产品。 益比奥在中国的重组人促红素市场处于领先地位，二零一三年按销售额计算占43.6%的市场份额。

2、公司的并购方向：
为进一步巩固生物制药产品线，关注肾科肿瘤科以及自身免疫疾病，也会考虑小分子化药。

3、公司的并购战略：
肾科肿瘤科是公司的优势领域，并购主要是以产品线的引进为主。

4、赛保尔生物：
公司近期已收购赛保尔生物（一家拥 有重组人促红素产品赛博尔的公司，原为公司的竞争对手）。重组人促红素产品在二级医院和一级医院的销售正在 大幅增长，将赛博尔纳入产品组合将扩大在二级医院和一级医院的渗透范围。

5、研发：
公司拥有20种在研产品，其中14种产品作为国家一类新药正在开发。

6、特比澳：
特比澳为公司的专利产品及中国国家一类新药，自其于二零零六年推出以来便成 为全球唯一商业化的重组人血小板生成素产品。其销售额因病人需求持续增加以及获医生广泛认可而大幅增长。特比澳在中国的销售额由二零一二年的人民币2.104亿元增至二零一四年的人民币4.447 亿元，复合年增长率为45.4%。

7、益比奥：
益比奥是唯一一种获得食品药品监管总局批准用于三种适应症的重组人促红素产品： 治疗慢性肾病引起的贫血症（「CKD」）、治疗化疗引起的贫血症（「CIA」）及外科围手 术期的红细胞动员。益比奥自二零零二年以来一直是中国重组人促红素市场的市场领导者。益比奥在中国的销售额由二零一二年的人民币3.729亿元增至二零一四年的人民币5.941亿元，复合年 增长率为26.2%。

8、主导产品的未来增长率：
益比奥未来3年增长25%以上，特比澳未来3年增长30%以上。

9、总结及建议：
公司在生物制药行业中有竞争力，在国内地位突出，销售团队强大，有一定的技术壁垒。我们长期看好公司的发展前景，公司并购战略明确，并于近期积极拓展，建议积极关注。

（来源：国元证券）