协合新能源（182）：2015年中期盈利同比增长100%或以上

$协合新能源(hk00182)$ 

来源：国元证券

事件：
公司发盈喜，预期截至今年6月底止半年度之纯利，会较去年同期大幅增加100%或以上，主要由于公司来自电厂发电的利润大幅增加，而电厂发电的利润占比超过集团总利润的50%。截至6月底，公司持有之现金及现金等价物超16亿元。
评论：
1、2015年盈利增长超预期。2014年上半年公司归属股东净利润约1.226亿港元，若按增长100%，则预期2015年上半年盈利约为2.45亿港元，则全年盈利将达到5亿港元或以上，将超出早前我们预期的4.5亿港元。现价0.38港元（34亿港元市值）对应2015年PE约为6.8倍。

2、发电利润占比提升，稳定现金流模式有利提升公司估值。2015年中期电厂利润超过50%，而2015年全年占比有望超过60%，2016-2017年电厂利润达到2/3。电厂稳定的发电利润将给公司提供稳定现金流。

3.现金充裕，资产负债率水平合理，财务稳健安全。2014年底公司在手现金11亿港元，总资产负债率47%，截止2015年6月底，在手现金达到16亿港元，可以充分满足2015年新投产400MW电站开发需求，预期2015年资产负债率将持续保持较低水平，公司财务稳健安全。

建议：
现价0.38港元已经折让11.6%于第二大股东华电福新0.43港元入股价格，价值严重低估，持续强烈推荐。