中国燃气控股（384）：售气量加快增长 中燃业绩稳前景佳

$中国燃气(hk00384)$

中央近年鼓励高耗能的工业用户，转用天然气等清洁能源，替代高污染的煤和石油，从而强化节能减排。中国燃气(384)业务集中中下游，中游是长输管道，下游是燃气分销，包括管道接驳至用户及售气，亦包括液化石油气LPG业务，以至其他燃气相关业务。

集团在全国25个省、市、自治区取得273个拥有专营权的管道燃气项目，并拥有13个天然气长输管道项目、520座压缩/液化天然气汽车加气站、1个煤层气开发项目，以及8个液化石油气码头和98个液化石油气分销项目。燃气项目覆盖的城市可接驳人口增加至9,184万(约2,843万户)。

截至2015年3月底止，去年度纯利33.71亿港元，按年增加30.9%，当中其他收入及收益净额7.24亿港元，增加49%。营业额按年升21.8%至316.9亿港元，整体毛利率增加0.1个百分点至20.4%。

去年销售天然气89.74亿港元，增长11.6%，由城市管网销售67.53亿立方米，增长19.2%，透过长输管道销售22.21亿立方米，减少6.7%。天然气销售收入116.49亿港元，增长14.6%。售予住宅用户增加18.6%，占14.9%，单价售价升4.4%；售予工业用户增3%，占59.3%，单价升10.1%；售予商业用户增长25.4%，占13.9%，单价升4.5%；售予汽车用户增41.3%，占11.9%，单价升11%。

中国燃气今年售气目标定为110亿立方米，按年增加23%，2016年则为140亿立方米，增加25%；液化石油气今年预期销售增25%至300万吨，2016年增26%至380万吨。中国燃气已协议收购北京燃气发展全部股权，与四大股东组合营公司，料有利未来发展。

展望集团的工业供气业务，将受惠煤改气市场的高速增长，促进及提升工业与冬季取暖地域的销气量。另方面，国策近年积极改革天然气价格机制，过去两年已分别作出调整，今年4月再度调整，令平均气价下调，有利刺激工业需求，亦平衡油价与天然气差价部分，有助集团销售及收入增加。

预期中国燃气2015、2016及2017年每股盈利为0.791元、0.941元及1.086元人民币。本部给予目标价12.4港元，相当于今年预测市盈率15.67倍，评级「持有」。
（来源：元富证券）