长城策略:救市不在老蓝筹,关键在新蓝筹

每一轮行情都会有贯穿始终的板块,历史上1996-1997,2006-2007两轮牛市的核心驱动力就与当时的时代背景非常契合,相关板块走势也从一而终。在本轮牛市中,长城证券提出“创蓝筹”概念,认为其将是贯穿本轮牛市的生命线(燎原之火)!市场近期正在遭遇一轮由过度加杠杆及做空机制引发的大幅调整,稍不注意可能将引发金融体系的危机,国家此时出手恰到好处,力度之大也从未见过。但从实际操作角度,从稳定市场的角度,我们建议不能只救传统蓝筹(银行、两桶油等),而应努力托住中证500,其中最能引起市场共鸣,唤醒投资者信心的就是本轮牛市的燎原之火:“创蓝筹”!实际上目前创蓝筹的龙头已经取得了市场的一致认可,我们认为,只有同时救助传统蓝筹和创蓝筹龙头,才能切断强平的链条,防止系统性风险。

一、本轮行情与历史对比研究的结论

(一)、宏观大背景看目前与1996-1997时相似,但制度层面差异较大

宏观经济增速放缓,锐意推行改革创新;存量社会财富向股市配置;有意“做大资本市场蛋糕”。当时的市场表现是年初开始持续上涨,四季度遭遇调控但惯性不减,一直到12月初的1258点,最终在证监会“12道金牌”调控政策的叠加效应下,行情单月暴跌20%以上。之后,绩优股修复后继续上涨到1997年5月初的1510点。

(二)、2006-2007年与目前的宏观层面差异较大,但对于投资人心理影响较大
主要靠业绩兑现对冲估值压力不断冲破高点,最后完结于海外次贷导致国内企业业绩下滑,可参考包括:参与人群重合性、上涨幅度,距离目前最近等因素。对本轮行情最有影响的当属530后出现的行情急剧分化的现象,指数创新高,但超过一半的个股下跌,只有蓝筹股在持续上涨。

(三)、对比两轮行情和目前的走势有诸多不同,但可局部借鉴 

不同点包括:对直接融资的态度,制度层面,市场化思维,市场参与者等。所以前述两轮行情其实可以参考的地方也只是在某些局部。我们认为最可以参考的两点是:1、1996年12月的市场表现告诉我们,要对监管层的态度保持密切的关注,不能和的意愿反着来;2、07年530后市场教会我们用分化的视角去看市场。

(四)、本轮行情的前世今生:始自创业板横空出世!回顾前两轮牛市,每轮都有一个核心驱动力贯以始终,这个驱动力与当时的时代背景紧密联系:

1、1996-1997行情,涨幅最大的行业是银行、采掘、家用电器、通信、地产等板块(2倍—5倍):核心逻辑是:银行以深发展为代表,业绩很好,市盈率很低,送股比例很高,受到市场的热捧;家电以四川长虹、深康佳等公司为代表,在90年代的中国开始普遍流行,相关上市公司销量很好,类似今天的手机行业;通信计算机行业:以深科技(与IBM合作当年)为代表的计算机行业涨幅也非常不菲;房地产行业:深圳和海南的房地产股也涨幅非常夸张,如深物业和万科等。

2、2006-2007行情,涨幅最大的行业是有色、非银、军工、房地产、采掘、钢铁、食品饮料、商业贸易、机械设备、建筑材料、电气设备等板块(5倍—10倍)。其中,有色、非银、房地产等板块都是贯穿了行情上涨三阶段中的大部分时间。与当时经济景气向上,周期行业盈利显著增长的历史背景非常一致。

上轮牛市中蓝筹组合的表现:综合上一轮传统蓝筹爆发与结束的时间点看,始自2002年,主要高潮完成在2007年10月,次要高潮完成在2009年8月,中间历经5-7年。由于国内支撑经济的传统增长动力的减弱,如银行、采掘、化工、钢铁、家电等行业的多数个股完成了由当时的新蓝筹向后来的传统蓝筹的转变。而2007年牛市结束之后,蓝筹股呈现出扩散的状态,传统及新兴行业的二线龙头及更细分领域的龙头开始不断壮大,也反映了中国经济结构的逐渐变化。借助统计局公布的2007年的投入产出表数据,可以看出以TMT为代表的一些行业已经开始零星般的冒了出来,只是当时还没有被大家所充分重视。其中,靠前的行业每隔5年的拉动系数就会增加一些,这些星星之火,潜移默化的在逐渐的扩大。直到2011-2012年积聚到一定程度后,真正的开始爆发。

二、只有明确本轮牛市的核心逻辑,才能抓住救市的关键要素!

(一)、创业板、中小板关系着中国经济未来创新、转型的历史使命

从1998年3月,成思危代表民建中央提交了《关于借鉴国外经验,尽快发展中国风险投资事业的提案》,1999年深交所开始筹建创业板开始,到2004年6月中小板成立,2009年10月23日,创业板开启。分别历时5年和10年。可以说中小板、创业板从创设初期,就身系着改革、创新、转型的历史使命。

(二)、转型升级是贯穿本轮行情始终的动力:以创业板和中小板个股为代表
本轮行情的启动开始于2012年底新一届班子上台,宏观背景是中国进入了一轮经济寻底的过程中,2012,2013,2014连续三年GDP增速走出L型,连续下行的态势明显,连续三年利用在年中利用基建托底。这种情形下,不得不转变2013年钱荒时期的紧货币政策,从2014年初开始基调转向宽松,加之房地产等传统经济支柱行业的景气回落,过剩的居民财富开始逐渐向股票市场转移。这期间,创业板指数率先带动存量资金热情,背后反映了中国经济原有驱动力的减弱和新的增长动力正在以燎原之火势慢慢扩张,回顾本轮行情创业板的三个阶段:

第一波:12年底到2013年10月,从585.4点涨到2013年10月的1423.97点,涨幅约143%。新一届上台,创业板率先吹响“集结号”。

第二波:13年10月到15年1月,处于1200—1700之间震荡,期间跌宕起伏好几次,14年上半年表现尚可,下半年在主板的启动下受到一定的压制。

第三波是15年1月—今,从1500点到2918点,涨幅约100%。同期,主板涨幅40%左右。

(三)、创蓝筹是创业板和中小板中的核心,有望接替主板中的旧蓝筹股成为未来中国股市新的中坚力量。

1、什么是创蓝筹?我们将其定义为创业板和中小板中的龙头,成长迅速,业绩有保障,市值增长空间大,且在本轮牛市中迅速成长,获得资本市场的青睐,未来有望接替主板中的旧蓝筹成为未来中国股票市场和中国企业的中坚力量。

2、筛选标准:1)总市值在200亿以上的中小板、创业板;2)剔除掉传统行业或成长性一般的行业,如白酒、石油化工、零售等;3)过去三年净利润表现不佳或2014年净利润同比增长为负或2015年一季度净利润同比增长为负;4)剔除掉与时代背景不符合的缺乏想象力的个股;5)行业研究员进行过实地调研了解,认为公司基本面靠谱的个股。

按照上述标准,我们选择了50只个股,从2012年11月30日创业板底部开始至今,创业板涨幅达到395%,创蓝筹涨幅达到525%。






准确的说,我们认为不同的投资者对于创蓝筹的筛选标准可能会略有差异,这是一个方法论层面的争论。但核心目标都是希望在那些代表新兴成长的行业中找到已经呈现真实业绩,后续的战略规划明确,市值增长空间仍然较大,未来有望承接旧蓝筹,成为中国经济增长核心动力的企业。我们认为,中国诞生创蓝筹的土壤已经形成,同时经过几年资本市场的考验,这一批创蓝筹的龙头标的投资者已经形成共识,甚至耳熟能详!

(四)、创蓝筹将贯穿本轮行情的始终,注册制后正式成为新蓝筹的主力

“大众创业、万众创新”被李克强总理反复强调,已成为国家战略。创新和创业离不开金融体系的支持,除了对中小微企业贷款进行定向扶持之外,股权类市场由于风险和收益更为匹配,是必然重点发展的方向。建立和发展多层次资本市场,鼓励风险投资,推行注册制都是应有之义。在经历了1996-1997,2006-2007的生命线后,我们坚定的认为,创蓝筹将成为本轮行情的生命线!注册制后将正式成为新的蓝筹的主力。

本文中大部分篇幅是长城证券研究所策略组在创业板2500点附近发出的战斗檄文,之后创业板一路上涨到4000点随后开始大幅调整,目前重新回到起点,救市力度之大,史上空前,但观察个股走势,仅仅金融、石油石化板块走强,国家救市方向单一,而真正能唤醒投资者意识的确是以“创蓝筹”为代表的转型升级驱动的个股,如能同时抓住两头,一方面用蓝筹护住指数,一方面将“创蓝筹”龙头打起(不需要太多资金),则市场企稳可期。站在距离金融危机一步之遥的地方,我们长城证券再次呼吁:救市请别只救传统蓝筹,关注改革驱动的创蓝筹标的,这才是市场自身的声音!(长城策略)


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