保利协鑫能源(3800):投资价值显现

$保利协鑫能源(hk03800)$ 

作者:李敏、 杜文卓、 季超

投资建议

上调保利协鑫能源至推荐评级,目标价2.0港元(对应41%上行空间),考虑到多晶硅均价触底反弹以及成本下降。

理由

我们预计多晶硅销售均价于2015下半年触底回升,主要由于加工贸易减少和下半年下游需求回暖。彭博新能源财经数据显示,多晶硅价格从6月19日的15.88美元/公斤增长3.1%至7月3日的16.38美元/公斤。我们预计公司2015年多晶硅均价为18美元/公斤。

2015下半年自备电厂投产,有望拉低多晶硅成本2美元至13.5美元/公斤。我们维持自备电厂于2015下半年开始运行的预期,同时预计FBR生产线于2016年开始生产15kMT 多晶硅,成本仅为9~10美元/公斤,有望拉低总成本至12.5美元/公斤。

盈利预测与估值

将保利协鑫能源评级从中性上调至推荐。

小幅下调2015/16年 EPS 预测1%/7%,将目标价从2.1港元下调4.8%至2.0港元,对应 11倍2016年市盈率,与当前股价相比仍有>40%上行空间。

风险

自备电厂进一步延期;需求下滑;销售均价下跌快于预期。(中金公司)

*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

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