拼多多突击上市,高筑墙广积粮缓称王

导语:截止到2018年3月底,拼多多在过去12个月创造了1987亿元的交易额,同比增长851%。在艾瑞、易观国际的中国电商市场报告里面基本从来没有见过拼多多的身影,而等到拼多多上市的时候,拼多多已经挤入市场前三名,仅次于京东。拼多多从来没

导语:截止到2018年3月底,拼多多在过去12个月创造了1987亿元的交易额,同比增长851%。在艾瑞、易观国际的中国电商市场报告里面基本从来没有见过拼多多的身影,而等到拼多多上市的时候,拼多多已经挤入市场前三名,仅次于京东。

拼多多从来没有把自己作为阿里的竞争对手去操盘业务,甚至也很少对外PR自己辉煌的业绩,直至IPO上市。

文| 李成东、赵骐

来源| 东哥解读电商(ID:dgjdds)

阿里最大的竞争对手是谁?京东,打了这么多年,家喻户晓。而现在又增加了一个新的选手,拼多多。

7月17日拼多多向美国证券交易委员会更新了招股书,预计26日正式登陆纳斯达克,代码PDD。这匹电商黑马计划发行8560万股ADS,价格在16-19美元之间。此外,承销商超额配售1284万股,即拼多多本次IPO最高融资将达到18.7亿美元,首次公开发行(IPO)中实现约194亿美元的估值。

“勉从虎穴暂栖身,说破英雄惊煞人。巧将闻雷来掩饰,随机应变信如神”,当曹操指着刘备说“今天下英雄,惟使君与操耳!”,刘备吓出一身冷汗,借打雷说自己无德无能。黄峥很少接受媒体采访,也很少在采访中表现出一副强势,天下无敌的样子。

拼多多从来没有把自己作为阿里的竞争对手去操盘业务,甚至也很少对外PR自己辉煌的业绩,直至IPO上市。

这让我想起了另外一段历史,谋士朱升给朱元璋的建议 “高筑墙,广积粮,缓称王”,因为采取了正确地战略,避免了与元王朝主力过早的接触,避免了被重点打击,保存了实力。而黄峥,是另一个朱元璋吗?

►奔跑的拼多多

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数据来源:京东财报(2017年GMV采用接近淘宝/天猫的口径)

“1000亿年GMV,京东用了10年(2013年),唯品会用了8年(2017年),淘宝用了5年(2008年),拼多多用了两年3个月的时间就达到了。”四个月前写《拼多多估值超过唯品会,订单超过京东,怪不得连阿里都慌了》的这段话,被很多写拼多多的文章引用。

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数据来源:emarketer

根据招股书,截止到2018年3月底,拼多多在过去12个月创造了1987亿元的交易额,同比增长851%。在艾瑞、易观国际的中国电商市场报告里面基本从来没有见过拼多多的身影,而等到拼多多上市的时候,拼多多已经挤入市场前三名,仅次于京东。

除了交易额增长快,收入增长也非常迅猛。拼多多的营收从2016年的5.049亿元人民币增加到了2017年的17.441亿元人民币,而今年第一季度营收已经达到去年的全年水平。拼多多在商业化变现方面并不着急,6%的佣金,只是刚好支付微信支付的费用。可见,拼多多并不急于赚钱,而是通过低费率的方法吸引更多优质商家入驻。

但2017年拼多多净亏损几乎比2016年增长了一倍,达到5.251亿元人民币,一季度亏损2亿元,但这对拼多多现金流毫无影响。去年底一个拼多多大商家微博私聊,问及拼多多安全吗?因为业务越来越大,担心钱收不回来,是否该见好就收。根据招股书信息,一季度末拼多多持有现金86.3亿,加上这一次募集的21亿美元(腾讯红杉各增持了2.5亿美元),拼多多现金储备将超过200亿。所以一个季度亏损2亿元,对拼多多业务没有任何影响。这和当年唯品会流血上市的境遇完全不一样。

唯品会是缺钱上市,而拼多多上市不只是为了钱。更不是为了称王!

►拼多多突击上市?

拼多多本可以再等两年,业务数据更好的时候上市,而不是在当下估值环境不利的情况下突击上市。

在上一篇《拼多多该如何讲好300亿美金的故事?|李成东》​文章最后面,曾经透露过。拼多多上市,并不是投资方为了退出而推动的,而是黄峥自己决定的事情。黄峥为什么会选择这个时间节点上市?

最直接的原因,储备粮草。拼多多已经是中国第三大电商,无论是交易额,还是用户量,按订单量算则仅次于阿里。虽然目前拼多多是平台模式,不需要重资产投入,仅依赖腾讯的社交流量,但获客成本依然很低。但是市场环境,正在发生快速变化,多储备资金是没有错误的。

其次上市估值靠故事,是否盈利不是标准,反而盈利了按照PE估值更不划算,而且还会绑架业务。当当网在2010年上市的时候盈利的,随即遭到了京东的图书价格挑战,继而陷入亏损,股价一路下跌。在这个时间节点,拼多多增长数据是最好的,无论是交易额,还是收入,给投资人巨大的想象空间。

其三拼多多在年初上一轮融资中估值150亿美元,不大可能再在一级市场融资,一级市场没有那么多钱给拼多多了。

不过东哥想讲第四点,上一轮拼多多估值就150亿美元,IPO估值200-240亿美元,还算是厚道,还是要给二级市场投资人赚钱机会。非要在一级市场估值做高到200亿美元以上,最终二级市场投资人变成了韭菜。这个在小米身上就非常明显了,四年前估值就已经400亿美元了,以至于港股IPO的时候,定价就成了巨大的问题。雷军可以让步,可以牺牲,但之前最后一轮投资人难以接受。

►腾讯、红杉增持 年度活跃用户或已超京东

拼多多招股书披露,腾讯和红杉中国将在此轮IPO中分别增持2.5亿美金。腾讯曾经参与拼多多的B轮融资,红杉中国则参与了C轮,他们又一起领投了D轮融资。这些早期投资者不仅没有在创业公司IPO时选择套现离场,反而追加了投资,充分反应了对公司以及黄峥团队的信任。

今年3月,拼多多曾以125亿美元左右的估值完成上市前的最后一轮融资。此次IPO若以最高19美元的超额发行计算,市值有望突破240亿美元。为什么拼多多的估值可以在仅仅4个月的时间就近乎翻倍?腾讯和红杉又为什么对拼多多充满信心?

在最新的招股书中,我们或许可以找到答案。截止到6月底,拼多多年度活跃买家已经达到了3.44亿,比3个月前净增4870万。京东尚未公布其最新的年度活跃用户数据,但他们此前的一季报显示,截止到2018年3月底,京东年度活跃用户为3.02亿。这家B2C电商近年来用户增速放缓,想要实现单季4000万以上的用户增长几乎不可能。这意味着拼多多的年度活跃用户很可能已经超过京东,成为行业第二。

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来源:拼多多招股书

除了用户数量快速增长外,用户的质量也显著提升。单客年度消费金额从去年同期的385元上升至现在的762.8元,几乎翻倍。在用户数量和质量的推动下,截止到6月底,拼多多过去12个月的GMV达到2621亿,增长583%。

腾讯对拼多多的支持可能更多的是出于战略上遏制淘宝的需要,但红杉中国显然不同,他们并没有这方面的需求。在我们看来,红杉的增资完全是对拼多多商业模式和前景的认可,坚信投资拼多多的长期回报。

拼多多将采用“同股不同权”的AB股结构,A类股票投票权为1:1,B类股票投票权则为1:10,B类股票卖出时自动转为A类股票。预计本轮IPO后,创始人、董事长兼CEO黄峥将持股46.8%,拥有89.8%的投票权,腾讯持股17.0%,投票权3.3%;高榕资本拥有9.3%的股份,投票权1.8%;红杉中国占股比为6.8%,投票权1.3%。

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来源:拼多多招股书

根据披露,拼多多计划将40%的募资款用于增强和扩大公司现有业务,40%用于技术研发,剩余资金用于日常公司运营和潜在投资项目。

►前高盛总裁领衔顾问全明星委员会

更新后,招股书显示拼多多的公司主体由“Walnut Street Group Holding Limited”变更为“Pinduoduo Inc.”。同时,一支由知名商业领袖和顶级学者组成的“豪华”顾问委员会已经入驻公司。

除了此前已经传出的人工智能专家、前百度总裁陆奇以外,这次最引人注目的当属前高盛总裁约翰.桑顿(John L. Thornton)的加盟。

►拼多多,做好本分的事情

1351年,天下大乱。元朝压榨百姓,民分为四等,民族矛盾尖锐,蒙古人统治下的汉人、南人是贱民。元朝末年,自然灾害频繁,老百姓苦不堪言,奋勇起义反抗蒙古人统治,而乞丐朱元璋只是众多起义军中最不起眼的一个。尽管朱元璋拥有十万兵力,但是占有的地盘仍然很少,而且四面受敌。东面和南面是元军,东南是张士诚,西面是徐寿辉,北面小明王、刘福通率领的红巾军主力。

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朱元璋能够得以从众多的起义军中崛起,最终得到天下,与朱升建议“高筑墙、广积粮、缓称王”的战略有着直接的关系。当然,中国电商从来也不是铁板一块,对于拼多多来说,并不是要称王的问题。多拿钱,做好自己平台本分的事情,让商家多赚钱,服务好用户,这才是黄峥要做的事情。

朱元璋没有什么文化,全靠身边有一堆谋士,而黄峥也正在做一样的事情,而不只是为了上市包装。

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