中国太保（2601）国内领先的综合性保险集团

$中国太保(hk02601)$

国内领先的综合性保险集团，价值稳健增长。公司是国内领先的综合性保险集团，通过覆盖全国的营销网络和多元化服务平台，为全国约8000 万客户提供全方位风险保障解决方案、投资理财和资产管理服务。截止2014 年底集团内含价值1712.94 亿元，较上年末增长18.6%；集团有效业务价值740.64 亿元，较上年末增长18.6%。2014 年公司实现营业收入2197.78 亿元，同比增长13.8%，其中保险业务收入1918.05亿元，同比增长8.4%；净利润110.49 亿元，同比增长19.3%。

寿险新业务价值提升，人均产能不断提高；产险迎挑战。2014 年公司寿险业务收入986.92 亿元，同比增长3.8%。寿险一年新业务价值87.25 亿元，同比增长16.3%；新业务价值率24.5%，同比提升3.8 个百分点；个人业务新业务价值80.69 亿元，占比达到92.5%，同比提升4.7 个百分点；营销员月均人力达到34.4 万人，同比提升14.3%；每月人均首年保险业务收入4,097 亿元，同比增长5.9%。预计2015 年，公司将会着重发展个险渠道，继续扩大营销人员队伍。公司财产险业务正面临严峻挑战，去年出现六年来首次承保亏损，我们判断未来公司将加强承保风险控制和理赔管理，产险业务有望逐渐恢复。

资产管理规模扩大，投资收益率提高。2014 年底公司管理资产达到9,105.42 亿元，较上年末增长21.6%，其中：集团投资资产7,618.86 亿元，较上年末增长14.3%，净值增长率8.8%；第三方管理资产1,486.56亿元，较上年末增长80.7%，第三方资产管理业务收入达到3.96 亿元，同比增长77.6%。 2014 年，公司实现总投资收益419.73 亿元，同比增加 32.9%；总投资收益率达到 6.1%，同比提升1.1 个百分点，主要是净投资收益上升，权益类资产的买卖价差收益明显增加，以及计提投资资产减值准备大幅减少所致。

互联网平台效果渐显。公司于2012 年上线太保在线商城，2013 年开通微信服务平台，2014 年移动版太保商城和太保家园上线。互联网平台访问量由2013 的2784 万人次大幅提高至2014 年的8920 万人次，其中移动端访问量同比增长高达 2287.83%。随着访问量的增加，使用在线保险基础服务的人次也高速增长，2013 年有160 万人次使用在线服务，2014 年提高到457 万人次，增长率高达185.62%。

盈利预测与评级。我们预计公司2015 和2016 年的净利润分别为148.90 亿元和169.96 亿元，同比增长34.76%和14.14%，每股收益1.64 元和1.88 元，对应PE 为17.62 倍和15.44 倍，给予“推荐”评级。

（东兴证券）