港交所(388):互联互通加快带来巨大投资机会

港交所(388):互联互通加快带来巨大投资机会
作者:万丽,李珊珊

48日港交所收盘价220港币,创下08年以来的新高;当日股价涨幅达到12.2%327日以来股价累计涨幅23.0%48日股价已经超过我们此前的目标价(195.8港币);同时,48日香港主机板市场成交量达到2500亿港币,超过2007103日的2098亿,再度创下历史新高。我们在下文中重新梳理了港交所的投资思路。

3月底对机构投资者投资港股放开限制使得港股投资机会从潜在变为现实。48日涨幅较大的股票特点来分析,涨幅排名前列的公司主要为三类,AH价差较大的公司、互联网科技股和券商股。我们分析近日个股升幅较大主要因为AH股价价差和两地估值差异持续吸引内地资金流入。虽然141117日开通了沪港通,但截至3月底前,港股通成交量并没有显著提升,AH价差也没有得到显著收窄,而3月底监管层对机构投资者限制放开成为最直接的催化因素。327日,中国证监会发布《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》,允许公募基金参与沪港通交易;331日,中国保监会发布了《中国保监会关于调整保险资金境外投资有关政策的通知》,允许保险资金投资于港股创业板。

我们判断AH股价价差和两地估值差异,以及资金流动壁垒降低将继续推动资金流入港股,香港将成为内地居民和机构海外资产配置的重要组成部分。即使经过48日的大涨,AH股仍然存在较大幅度的价差,A+H上市公司中仍有70%的公司H股折价率超过30%。当然,AH价差由于交易成本、资金流动限制等原因并不能完全消除,但如此大的价差具有足够吸引力,特别是在两地资金流动障碍持续降低的背景下。内地A股自1410月末以来累计涨幅达到75%,股票资产在居民资产配置中的比例显著上升。随着香港市场与内地股票连通机制的加快推进,将成为内地居民海外股票资产配置最主要的管道。

无需特别关注沪港通成交量,更重要的是未来两地市场连通机制仍有较大放松空间,以及这种预期带来的香港市场本身成交活跃度提升。沪港通对于香港市场的更大意义并不在于直接的成交量提升,目前由于额度有限,沪港通对于成交量提升幅度有限,港股通更重要的意义是未来两地市场连通机制仍有较大放松空间,以及这种预期带来香港市场本身成交活跃度提升。330日以来的连续四个交易日主机板单日成交金额均超过1100亿港币,但同期沪港通的额度使用比率虽然较前期提升但仍不足25%。在实际操作过程中,内地个人投资者具有在香港直接开立港股帐户的管道,据媒体报导,近期内地个人投资者在香港直接开立帐户数量有成倍增长。未来在两地市场的连通机制上,仍有较大放松空间:1)目前现有的沪港通标的股票范围扩大,沪港通额度扩大;2)年内有望开通深港通。深港通在连通深圳市场的同时,有望纳入港交所上市的中小盘股,相比内地估值非常有吸引力;3))港股通投资者范围进一步扩大,比如取消50万的门槛限制。

LME2015年将对港交所盈利带来实质性贡献。1LME1511日正式提高收费标准,交易费在原来基础上提高34%2LME clear已于14922日正式启动,2015年将贡献全年的清算收入,我们预计为8亿港币。预计LME对港交所15年收入贡献达到21.3%,较13年提升幅度超过5个百分点。

市场预期美元加息时点推迟以及美元升值趋缓,利好香港市场。3月中旬最近一次美联储货币政策委员会上虽然仍没有明确何时启动加息,但市场根据综合因素判断加息时点较之前推迟,美元升值预期较之前弱化。

维持长线买入评级。我们上调15-16年日均成交额8.7%/5.9%868亿和998亿港币,上调15-16年盈利预测6.4%/6.0%,预计15-16年盈利增速分别为41.0%/13.3%,目标价由195.3港币上调至248.7港币(对应4015PE),目前股价对应15PEPB分别为35.110.6倍,维持长线买入评级。


来源:交银国际
(注:文中观点仅代表作者看法,仅供参考)
*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

相关股票

相关阅读

评论