国元证券:不要被港股恐慌蒙蔽双眼

嘉宾:国元证券(香港)资产管理部投资经理王林峰港股的下跌主因市场的过度恐慌,而且内地的救市被外资机构视为不利的因素,调低了港股的估值。但现时港股估值处于10倍左右,8倍已经是其历史上非常坚实的底部。未来因为港股的流动性非常好,在希腊事件短期之后,反而会成为比较青睐的标的。

市场现时较倾向医药股、消费股、公用事业股,而中港中小盘的估值差距短期也不会有很大的改变,A股创业板现时仍有80倍PE,而港股同类则在8倍左右。博彩股短期是因为受益于调仓,但未来的盈利预期未必好转。

下半年看好低估值的大蓝筹,金融、地产以及保险,因为国内对海外的战略并没有发生改变,人民币国际化和资本项的开放依旧会推进。

点金:受到A股及希腊拖累,港股已经补回四月上升缺口,向下的趋势已经确立?

林峰:我们没有那么悲观,港股整体估值并不贵,它这次下跌主要跟市场的过度反应有关。

点金:金融股、内房股、科网股、中小盘全线洗仓,有无误杀?

王林峰:肯定有误杀,而且误杀的比例不低,主要原因是国内虽然在全力救盘,但这种干预市场的行为在西方机构眼里反而是不利的因素,它们更希望能让市场正常运行,因此它们对中国往后的前景有担心,调低了港股在它们心目中的投资地位,才会有整体的估值下降。不过,如果对国内市场更加接触密切一些的话,就会明白其中肯定有过度恐慌的因素存在,没必要这么悲观。

点金:港股的估值底在什么水平?

王林峰:港股的PE已经在10倍左右,历史上虽然最低到过6.7,但一瞬间就上去了,正常来说,8倍左右已经是它非常坚实的估值底部了。

点金:内地资金南下驱动的这波港A股行情短期是否已经结束?

王林峰:两者估值的差距还是存在,A股的创业板已经跌到现在,今天的估值还有80倍,而港股类似的估值在8倍,还有10倍的空间。所以即便创业板再腰斩,还是要比港股贵很多,我觉得互相之间的估值差距和港股的吸引力短期都不会有太大的变化。我们预计A股创业板可能会到20-30倍,相对而言,港股还是很便宜,所以逻辑并未变化,只不过整体的恐慌让大家已经不再注意细节。

点金:现时哪些板块对机构投资者是有吸引力?

王林峰:通常来说,在这种情况下,大家都比较倾向医药股、消费股还有公用事业股,因为它们的盈利非常稳定,在牛熊市中的变化不会很大。所以,在估值下跌,而且前景不明确的情况下,这部分股票反而比较明确一些。

点金:这些公司现时基本面情况如何?

王林峰:跟国内相关的部分公司,基本面情况都不错,而且也都不贵,处于10倍-20倍之间。其它的一些板块,短期会有一部分的压力,中长期来说,随着中国基本面的改善,经济的慢慢复苏,改革慢慢推进,大逻辑是没变的。目前,市场真的是对市场有比较过激的反应了。

点金:您会如何应对?

王林峰:下半年我们还是会比较看好低估值的大蓝筹,金融、地产以及保险的机会还是蛮大。目前,国内对海外的战略并没有发生改变,例如人民币国际化,下半年要检讨人民币的提款权限,资本项的开放也都没有变,随着人民币的应用范围越来越广,相关的人民币资产的估值会得到提升。

这次港股下跌的一个主要原因也是因为人民币的定价权不在我们自己手上。

点金:定价权未来是否会抢过来?

王林峰:会很快,例如跨境收益互换,也就是央行之间的货币互换以及人民币下的资本项开放,随着国内马上要实施的QDII,这些都意味着人民币在海外的应用会越来越广。

未来只要人民币在海外的应用越来越广,自然定价权也会过来,因为只要买卖的量多,有足够的现金去支撑这个定价权即可。

点金:内地的资金是否会只倾向炒小盘股?

王林峰:这其实与交易制度有关,沪港通决定了只能买中等市值股票。香港之所以会青睐大蓝筹,是因为香港有很多衍生权证,衍生权证通过杠杆实现了在大蓝筹上也能获得不错的投资收益,香港才形成了大蓝筹为主的投资市场。权证相当于是中小盘的替代品,而且方向性和确定性比中小盘要好很多,因为在质的上,你无需担心一些老千股。如果未来能直接投资权证,可能会有本质变化,因为还不能买,所以才会造成现时的现象。

点金:博彩股的反弹是昙花一现还是走出底部?

王林峰:对博彩股未来还是比较悲观。它受到欢迎的原因一部分是因为大资金的调仓是没有办法完全离开这个市场的,调仓只能从跌的多的板块到抗跌的板块,短期内因为博彩股已经进入初步的底部,所以资金会把一些容易下跌,弹性较差的股票调换成博彩股,但未来的盈利预期未必会有一个大的好转。

点金:在内外交困下,港股是否会成为提款机?

王林峰:有,但这是非常短期的现象。中国已经提前做了预备,之前的降准降息不是仅仅为了救市,主要是为了应对大环境的变化。港股因为流动性非常好,在希腊事件短期之后,反而会成为比较青睐的标的。(点金面对面)


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