长城汽车(02333.HK):降本增效,维持“买入”评级,目标价港币 8.30元

机构:申万宏源评级:买入目标价:8.30港元长城汽车公告显示,公司 1H18有望实现净利润人民币 36.8亿元,同比增长 52.1%,主要原因在于 WEY销量占比提高,利润率水平有所恢复。公司 1H18业绩符合预期,我们维持 18年 EP

机构:申万宏源

评级:买入

目标价:8.30港元

长城汽车公告显示,公司 1H18有望实现净利润人民币 36.8亿元,同比增长 52.1%,主要原因在于 WEY销量占比提高,利润率水平有所恢复。公司 1H18业绩符合预期,我们维持 18年 EPS人民币 0.88元(同比增长60%),19年EPS人民币0.97元(同比增长10.2%),20年EPS人民币1.00元 (同比增长 3.1%)。我们维持目标价港币 8.30元,对应 58.7%上升空间,维持买入评级。 

1H18 业绩略好于预期。公司 1H18 有望实现总收入人民币 487 亿元(同比增长 18.0%),净利润 36.8 亿元(同比增长 52.1%),主要原因在于 WEY 销量占比提高,利润率水平有所恢复。公司业 绩预告符合我们预期,但高于市场预期约 6%。上半年长城汽车实现销量 47.2 万台,同比增长 2.3%,仅完成全年销量目标的 40.6%。上半年 WEY 品牌销量 7.8 万台,销量占比为 16.5%,促进 公司产品结构上移。我们预期 18 年平均单车收入同比增长 8.3%至人民币 10.2 万元。由于 2018年 合资品牌入门车型与自主品牌高端车型竞争加剧,WEY自 2Q18期销量环比下滑。我们维持 18年 销量预测 105万台(同比下降 1.5%),19年 112万台(同比增长 6.4%)。 

降本增效。由于汽车行业竞争加剧,WEY 品牌自 2Q18 终端折扣有所增加。公司希望通过降低采 购成本、资本化研发费用等方式提高盈利水平。我们预期公司毛利率水平由 17年 18.4%升至 18年 19.8%,经营利润率由 17年 5.8%升至 18年 8.8%。  

携手宝马。2018年 7月 10 日,长城汽车与宝马集团签署合资合同,双方将于江苏张家港经济技术 开发区成立合资公司光束汽车有限公司,各持股 50%。双方将在新能源汽车、燃油车及相关零部 件的生产、销售、出口等领域展开合作。合资公司不仅负责 Mini 品牌的电动及国产化,也将为长 城汽车生产新能源车型,首款车型有望于2020年上市。目前双方的合作对长城汽车2018年经营业 绩并无重大影响。长城与宝马将通过合资公司实现优势互补,合作共赢。宝马将进一步强化在华 细分市场份额,且享受国内完善的产业链和较低的生产成本,在全球市场竞争中保持竞争力。长 城有望吸收转化宝马先进的生产技术及管理经验,提高品牌溢价能力,同时缓解公司新能源积分 考核压力。 

维持买入评级。公司 1H18业绩符合预期,我们维持 18年 EPS人民币 0.88元(同比增长 60%), 19年 EPS人民币 0.97元(同比增长 10.2%),20年 EPS人民币 1.00 元(同比增长 3.1%)。我们维持目标价港币 8.30元,对应 58.7%上升空间,维持买入评级。 

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