分级A、分级B投资策略全解析

分级A投资策略全解析

机构投资者为主，保险为绝对主力，偏好债性较高品种。机构投资者持有份额占全部A份额约80%，以保险为主。保险偏好约定收益率较高的分级A品种，而对折价率和流动性并没有太高要求，主要由于保险资金以配置需求为主，对分级A的纯债价值更为看重。

成本计价vs净值计价。保险和银行理财等长期持有型投资者，可将A分为可供出售金融资产，价格波动不计入损益表，类似于成本计价；而基金专户、券商资管等多采用波段交易、轮动等策略的机构，将A分为交易性金融资产更为合理，价格波动直接计入投资收益，类似净值计价。因而，保险和理财相对来说更能忍受分级A的价格波动。

对于配置型资金而言，隐含收益率和流动性是选择分级A中最关键的因素。建议通过日均成交金额和分级A份额这两个指标来进行流动性判断，一般日成交量2000万以上或分级A份额在5亿以上的品种可选择。在满足流动性需求后，进一步选择高隐含收益率的分级A，在6月降息后，A隐含收益率中枢在6.3-6.5%左右，隐含收益率高于中枢的品种都是长期配置的可选范围。

配置型资金的分级A筛选策略为：流动性好、隐含收益率在6.5%中枢以上-优选高息差-平价、折价交易（一般也是高隐含收益率）-尽量规避即将触发上折和下折的品种，已触发上折超跌的A更适合买入。

交易型资金可把握分级A的低位买入机会，以分享后续上涨，可分为几类：1）母基金溢价套利带来的超跌买入机会。2）母基金折价套利带来的A上涨机会。3）把握下折条款带来的分级A上涨机会，获取A下折收益。4）把握新发行分级A的价格洼地带来的低吸机会。5）宽基指数分级A的低价交易机会。

股指波动期，博弈分级A下折收益。当前股市波动较过去大幅扩大，随着6月末股市出现大幅调整，A面临下折的可能性增加，投资者不仅可以利用下折预期获取A的价格上涨，还可通过A的切实下折获取收益。但如果下折失败，A价格会大幅下跌，可见博取分级A下折收益的本质仍是要对母基金跟踪指数的走势进行判断。（详见后文分级A下折收益实例和策略选择）

分级A仍有风险。1）股市是分级A最大不确定性因素。股市若在大跌后重新走牛，分级A将重回“跌跌不休”状态。2）供给冲击不容小觑。下半年分级A供给压力仍较大，而分级A的同质性决定了其更易受到供给放量的冲击。3）本息兑付均有净值波动风险。分级A本身的价格波动较大，且本金和利息兑付均需承担净值波动风险。4）降息预期仍有冲击。从基本面角度看周期仍未结束，降息预期或仍将压制分级A的走势。5）市场分歧较大，投资价值认可度不高。我们调查显示分级A关注度提升，但投资者对其走势的分歧较大。

下半年不确定性增加。本轮股债双牛与流动性宽松密不可分，一旦货币宽松预期降低，股债都将面临调整，这是6月份市场调整的写照。而15年下半年存在“地方债大量发行，宽财政发力下经济企稳预期增加，市场对货币宽松难形成共识”的风险，这意味着股市或进入震荡期，直至下一轮宽松预期形成（我们预计可能是明年2季度，但不排除提前）。

分级A仍具有投资价值。配置盘仍可以高流动性和高隐含收益率为最重要的选择标准，+4/+5的高固定息差的折价/平价分级A是不错的配置选择，但需注意尽量在股市上涨时以较低价格买入。而交易盘下半年交易机会或增多，不管是母基金折价溢价带来的套利机会，还是股指剧烈波动时下折预期带来的期权价值上涨，又或是分级A触发下折带来的收益，但仍建议投资者在博取交易获利时，选择隐含收益率高于平均水平的分级A，以增加价格安全性。

正文：
1. 分级A投资机构行为分析
1.1 机构投资者为主，保险为绝对主力

机构投资者是持有分级A的主力。股票和分级B等场内交易的金融产品的主要投资者为个人投资者，而分级A的投资者中机构投资者占比较高，与公司债类似，这也从侧面体现出分级A的债券属性。截至2014年末，机构投资者持有分级A份额344亿份，占全部A份额的79.46%。单独统计各分级A的机构投资者占比，其中位数为70%，均值为60%，显示机构投资者是分级A的主要玩家。

保险为分级A机构投资者的绝对主力。保险对金融资产的安全性要求较高，分级A低信用风险、长期相对较高的属性符合保险机构的投资偏好，因而保险资金是分级A最主要的机构投资者。从我们统计的几只代表性分级A来看，仅统计前10大投资者，保险占投资者比重均值就达40%，占机构投资者比重均值超过50%。

1.2 保险偏好债性较高品种

保险偏好约定收益率较高的分级A品种，而对折价率和流动性并没有太高要求，主要由于保险资金以配置需求为主，对分级A的纯债价值更为看重。

2014年底保险占比最高的10个分级A品种中，仅互联网A为+3%，其余均在+3.5%或以上，占比最高的中小A和同辉100A为固定利率7%。由于约定收益率高，折价率相对较低，中小A和同辉100A甚至为溢价。流动性也不是主要考虑的因素，保险高占比品种中中小A、工银100A和资源A级日均成交量均不足100万份。

1.3 成本计价vs净值计价

根据企业会计准则，分级基金一般有活跃市场报价，可采用公允价值计量，机构可将其列入可供出售金融资产、交易性金融资产、以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。若列入可供出售金融资产，则公允价值的变动计入所有者权益（公允价值的下降一般被认为是暂时性的，不必确认为资产减值损失），对损益表无影响，类似于“成本计价”，因而分级基金价格的波动影响不大。

若计入交易性金融资产或指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，价格将直接计入损益表，类似于“净值计价”，分级基金价格的波动将直接影响损益。分级A虽具有债券属性，但一般无明确到期期限，不能分类为持有至到期投资。

如何分类一般由企业根据持有目的或意图自主确定。对于保险和银行理财等长期持有型投资者，可将其分类为可供出售金融资产，而对基金专户、券商资管等多采用波段交易、轮动等策略的机构，分类为交易性金融资产更为合理。因而，保险和理财一般较能忍受分级A的价格波动，而专户、资管等需定期考核净值，需将价格波动控制在一定范围内。当然，相对于会计处理，产品的考核方式对于投资者行为更具指导意义。

2. 分级A的决定因素
2.1 分级A价值：纯债+期权+供需

分级A的内在投资价值包括纯债价值和下折条款带来的期权价值，此外分级A的价格还受到供需关系影响（折溢价套利、新增供给等）。

作为类固收资产，分级A具有纯债属性，每年通过定期折算条款的方式给予投资者约定收益率，一般为1年定期存款利率+固定息差。固定息差越大，债券属性越强，越不易受到降息周期影响。目前市场上的分级A约定收益率的固定息差从+3%-+5%不等，以+3%和+3.5%的品种为主，但+4%、+5%的品种也逐渐丰富起来。

分级A的隐含收益率代表以当前交易价格买入A并且持有所能获得的年化回报率。分级A的约定收益率近似于债券票息，而隐含收益率则近似于债券到期收益率。

分级A长期投资价值的最重要判断指标就是隐含收益率，隐含收益率的高低一定程度反映纯债价值的高低。在经历了6月末股市的大起大落和降息后，当前分级A的隐含收益率中枢在6.3-6.5%左右，这意味着隐含收益率在6.5%以上的品种在长期内都具有很好的配置价值，其持有期回报高于债券。

在纯债之外，由于分级A具有不定期折算条款，使得分级A还额外嵌入了下折条款带来的看跌期权，看跌期权的价值高低受到分级A折价率、跟踪指数波动率、股市走势、触发下折条款预期、A的约定收益率和市场无风险利率等多因素影响。

而母基金的折溢价套利、上折条款带来的抛A留B，也会从供需角度对分级A的价格造成影响，使得分级A的价格走势相比纯债更为复杂，但这也带来了相应的交易机会。

2.2 分级A价格：受母基金与B影响

分级A自身的价值主要取决于纯债价值和看跌期权，而其价格也会受到股市走向、分级供需等因素的影响，特别是因为溢价和折价套利的存在，使得分级A和分级B的价格围绕母基金净值波动。如果分级A和分级B的价格脱离母基金净值，就会产生明确的折价套利或溢价套利机会，套利盘会使两者价格再度回归。

因此我们可以认为，分级A的价格（多为折价）由分级B的价格（多为溢价）决定，且由于套利存在，分级A的折价率存在顶部，故从短周期的角度来看，分级A的价格近似“下有底”。

我们总结了过去1年和过去5年的分级A价格低位和高位数据，发现分级A的价格底部并未低于0.6元，且底部均值在0.7元左右，对应20%-30%的折价率。

另一方面，我们也统计了14年以来，流动性较好的分级B溢价均值，平均在0.15-0.2元之间，考虑到当前多数分级基金的AB比例为5：5，那么B平均0.2元的溢价绝对值对应A的折价绝对值也在0.2元左右。这均意味着短期内分级A价格有底，且当前0.7元左右的低价接近历史底部。

但值得注意的是，因分级A的价格受到分级B的溢价和母基金的整体折溢价约束，分级基金跟踪指数的大跌可能造成A价格被错杀——即跟踪指数急跌，分级A价格反而下降。当母基金跟踪指数大幅下跌，分级B跌停，但母基金继续下跌，可能造成母基金整体溢价，从而A的价格也在溢价套利与预期带动下下跌。

3. 分级A投资策略初探
3.1 配置型：优选流动性好+隐含收益率高的品种

与债券类似，分级A的投资同样也可分为配置型与交易型。当前分级A的机构投资者中保险资金占据较大份额，其次为外资及实业公司，券商、年金也持有部分分级A。保险资金久期长，注重稳定收益，适合长期配置分级A。

对于配置户而言，隐含收益率和流动性是选择分级A中最关键的因素。我们建议通过日均成交金额和分级A份额这两个指标来进行流动性判断，一般日成交量2000万以上或分级A份额在5亿以上的品种可选择。在满足流动性需求后，进一步选择高隐含收益率的分级A，当前隐含收益率中枢在6.3-6.5%左右，因此隐含收益率高于中枢的品种都是长期配置投资的可选择范围。

如果投资者比较担心降息周期对分级A约定收益率的负面影响，可以选择约定收益率息差+4%以上的品种。当约定收益率中的固定息差越大，分级B的杠杆融资成本越大，B溢价相对较低，A折价相对较小、甚至可能溢价交易。

我们建议长期配置型资金在综合考虑流动性和隐含收益率后，可在高息差中选择接近净值、平价（或小幅折价）交易的分级A品种，考虑到高息差品种一般溢价交易，上述平价/折价的分级A在同类型中价格较低、隐含收益率较高。

而在上折和下折条款方面，长久其的配置户可能需要规避容易触发下折的分级A，以满足配置户现金流稳定的需求，并降低本金的再投资风险；而对于上折，短期内上折后母基金拆分造成分级A供给加大，加之投资者抛A留B，都会对A价格造成打压。但超跌后的A存在价值回归，属于短期波动，配置型资金在长期内无需多虑上折影响，当然触发上折后的超跌时期是买入A的很好时机。

综上所述，配置型资金的分级A筛选策略为：流动性好、隐含收益率在6.5%中枢以上à高息差à平价、折价交易（一般也是高隐含收益率）à尽量规避即将触发上折和下折的品种，已触发上折超跌的A更适合买入。

我们根据这一规则，以6月30日的分级A数据为例，筛选出较适合配置型的分级A品种，如证券股A、高铁A级、银行股A、一带A、证券A级等。而如果要对抗降息周期，固定息差在+5%的煤炭A基和中航军A也是可以考虑的品种，但这两者均是溢价交易，大大降低看跌期权价值。

3.2 交易型：挖掘分级A的低价买入机会

如果说配置型资金更多的投资分级A的债券属性，那么交易型资金则需要挖掘分级Ａ因特殊条款、折溢价和供需所产生的低位买入机会，并以此进行波段操作获利。
具体来看，分级A的交易型机会可分为以下几大类：

1）母基金溢价套利带来的超跌买入机会。当母基金整体溢价率较高时，投资者会申购母基金，拆分成A和B，并在交易所市场抛售以套利，A供给增加会对价格造成打压，但也会带来下跌后的买入机会。

2）母基金折价套利带来的A上涨机会。当母基金整体折价时，投资者会在交易所场内购买A和B，合并成母基金后赎回，分级A的需求增加将利好其价格。因此，当母基金连续几个交易日出现折价情况，投资者可以提前考虑布局、买入分级A。

3）把握下折条款带来的分级A上涨机会。除了母基金整体折溢价套利所产生的分级A买入机会外，下折条款也同样会带来A的买入机会。当母基金跟踪的指数出现下跌时，分级B净值出现下跌，离下折线（一般为0.25）越接近时，触发下折可能性越大，分级A的期权价值会逐步显现。这意味着随着分级B的下跌，分级A反而会上涨，6月下旬当权益大幅下跌时，转债A和高铁A的逆势上涨就是源于其分级B连续跌停导致下折预期上升，从而抬高了A的看跌期权价值，进而A价格上涨。

4）新发行分级A的价格洼地。如果牛市趋势不变，交易型资金还可关注新发行分级A。由于牛市中个人投资者对分级B的需求旺盛，而机构投资者购买A相对滞后，导致分级A的供给过多。在新分级上市后，投资者会拆分母基金，抛A留B，而A的需求又难以迅速跟上，继而出现上市后B涨停、A跌停的现象，据观察新上市A的隐含收益率一般高于近似品种，这提供了比较好的买入A时机。

但从长期来看，分级A的需求最终会逐步跟上，新发行A的价值洼地将被填平，因此投资者可选择在上市跌停打开后买入新发行的分级A，配置资金可选择高于隐含收益率平均值的品种，而交易资金可博弈A价值回归过程中的价格上涨。

当然，目前股市波动较大，如果牛市情绪出现变化，分级B（如近期上市的煤炭B）需求会出现下降，那么A上市后跌停的可能性降低，但新分级上市时A仍存在低吸机会，牛熊情绪切换时，操作难度上升。

5）宽基指数分级A的交易机会。与母基金折价套利带来A的上涨机会类似，宽基指数分级A的价格往往会由于对应B的需求下降而获得上涨。当市场风格切换，或可以替代宽基指数的行业分级基金出现时，行业/主题分级B会对宽基分级B造成显著替代，宽基分级B需求下降，B的价格和溢价率均下降，对应A折价率降低和价格上涨。

我们以创业板A和银华稳进为例。由于新发分级品种增加，创业板B在15年年初B份额大幅缩减，对应创业板A价格从0.85元上涨至1元以上。而14年8月-11月，母基金跟踪深证100的银华锐进份额急剧缩减，B需求减少带动B溢价减少，对应A类银华稳进的价格上涨。

3.3 股指波动期，博弈分级A下折收益

当前股市由于杠杆资金的参与，波动较过去大幅扩大，随着6月末股市出现大幅调整，分级A面临下折的可能性增加，意味着当母基金净值下跌时，投资者不仅可以利用下折预期获取A的价格上涨，还可通过A的切实下折获取收益。

分级基金面临触发下折是个非常有趣的过程，在这一过程中分级A和B需求都会大增，成交额上涨，需求增加下容易出现母基金整体溢价，在溢价套利带动下分级A份额迅速扩大。这主要源于当分级基金面临下折时，A投资者希望通过下折获得母基金份额套利，而B投资者希望下折预期落空、以低价格获取高杠杆B。

可见，当下折可能性越大时，A与B的博弈就越大——如果下折成功，A获利，如果下折失败，A价格会大幅下跌而B价格上升，意味着A和B价格波动风险均增加。博取分级A下折收益的本质仍是要对母基金跟踪指数的走势进行判断。

那么分级A的下折收益如何计算呢？主要通过估算分级A下折后的资产价值来判断。我们以 15年6月26日触发下折条款的转债A级（银华中证转债A）为例，在折算基准日，A净值为1.026元，B净值为0.1334元，那么下折后原1000份B类转为133.4份、净值1，原1000份A类转为133.4份A和893份母基金。

降息后转债A级下一期的约定收益率为5%，假设隐含收益率为6.2%，那么恢复交易后A类的合理价格约为0.81元，不考虑母基金净值波动，那么下折后原有每份A类对应的资产价格接近1元；若考虑7月1日母基金净值波动，那么下折后原有每份A类对应的资产价格约为1.01元。如果以0.9元的价格买入转债A级，则下折收益可达12%。

可见，对于有触发下折可能性的分级A，一方面可提前布局以分享看跌期权价值上涨，一方面如果下折成功，则大概率可获得下折收益，且A折价率越大，下折收益越高。

我们根据“下折母基金需要下跌幅度”这一指标进行筛选，以6月30日的数据为例，则适合交易型资金、具有下折可能性的分级A包括高铁A（已触发）、转债优先、TMT中证A（已触发）、可转债A、传媒A级、医疗A、传媒业A、1000A（已触发）等。

而以7月3日的数据为例，当前仍可博弈下折收益的分级A包括一带一A、重组A、转债优先、新能A、医疗A、传媒A等。但具有下折预期的A也存在跟踪指数反转上涨而导致期权价值下跌的风险，因此在下折预期较强的A中，仍需选择具有较高隐含收益率的品种，相对价格较安全。

4. 分级A面临的主要风险
4.1 股市是分级A最大不确定性因素

股市走势是影响分级A表现的最大不确定性因素。正如我们前文分析，分级A价格受母基金与B价格的影响，而母基金与B价格又与股市走势密切相关。由于折溢价套利的存在，母基金较高的折溢价水平不可持续，A折价率与B溢价率大致接近，因而分级A与分级B呈现“你强我弱”的格局。对于股市走势对分级A的影响，可作以下情景分析：

情景一：股市下跌一阵后反转重新回到牛市行情。股市大跌期间部分分级A因下折预期升温而大幅上涨，若股市重回牛市，下折预期落空将严重打击A的表现，尤其是之前上涨较多的品种；一旦牛市预期重燃，投资者将重新追逐B，B高溢价带动母基金溢价上升，溢价套利将对分级A不利。因而，股市若在大跌后重新走牛，分级A将重回“跌跌不休”状态，当然，在重回牛市之前可把握因下折而产生的波段交易机会。

情景二：股市处于震荡状态。震荡行情下母基金折溢价将处在合理范围内，分级A遭受套利资金打压的可能性和程度都不高，但期权价值也并不明显，分级A价格或由纯债价值主导。若波动性较大，股市也可能出现短暂的急涨或急跌，值得注意的是，股市急跌时，由于分级B可能出现被动溢价（分级B价格有涨跌停限制，而净值无限制），母基金反而出现溢价，对A价格形成压制。震荡行情下波段交易难度将显著上升。

情景三：救市然并卵，股市继续下跌。这种情形对分级A的走势最为有利，分级A的期权价值将上升并占主导地位，且母基金溢价率将下降，降低溢价套利资金对分级A的打压也将大大减轻。

4.2 供给冲击不容小觑

分级A供给量上升较快，呈现井喷之势。14年6月末，分级A场内份额约200亿份，14年下半年起股市走牛，截至14年年底分级A场内份额增至492亿，15年以来股市大幅上涨，分级A也水涨船高，15年6月末场内份额已达1669亿，较14年增长239%。

下半年分级A供给压力仍较大，而分级A的同质性决定了其更易受到供给放量的冲击。分级基金跟踪不同的市场或行业指数，分级B因而具有一定的差异性，而分级A本质上只是分级B的融资工具，其同质性较强，分级A的隐含收益率大致接近也从侧面说明了这一点。

更坏的情况是，股市重回牛市，此时分级基金的供给将更大，分级A将同时遭受牛市和供给双重打压。

4.3 本息兑付均有净值波动风险

首先，分级A本身的价格波动较大。长期来看分级A的价格一般“上有顶，下有底”，但短期的波动可能很大，尤其是市场波动性较大或折算前后。

其次，本金和利息兑付均需承担净值波动风险。分级A本金退出有两种方式：二级市场卖出、与B合并并赎回，若采用二级卖出，虽可立刻交易，但需承担价格波动风险；若合并赎回，采用T+2交易，需承受两天的净值波动风险还需承担赎回手续费。利息兑付一般通过定期折算，以母基金形式获取，此时可通过两种方式变现：分拆成A、B并在二级市场卖出、按净值赎回母基金。若分拆卖出，采用T+2交易，需承担两天的价格波动风险；若按净值赎回，采用T+2，需承担净值波动风险和赎回费用。

海通金融产品研究中心根据隐含收益率、流动性、折溢价率等指标建立的分级A配置策略结果显示，从2013年1月4日至2015年5月11日的收益率为21.78%，年化收益率为9.08%，但期间最大回撤达到5.08%。

4.4 降息周期未结束，冲击仍在

降息对分级A的影响主要作用于约定收益率和市场要求的回报率（或机会成本）。

于约定收益率的影响显而易见，降息将直接降息约定收益率，从而降低分级A的预期回报；而对于市场要求的回报率的影响则较为复杂，正如降息不一定能降低债券收益率，降息并不一定能降低分级A的机会成本。因而，降息对分级A的负面影响更为明显，降息后首日分级A普遍下跌。

降息对分级A影响还取决于降息时点在降息周期中所处的位置，若降息发生于降息周期的末期，分级A受到的负面影响相对较小。分级A本质上是浮息债，约定收益率一般为一年定存+3%、+3.5%，降息周期开始时浮息债收益率下降，浮息债往往有折价，而降息周期末期时，市场预期再次降息的空间不大，约定收益率下行空间收窄，浮息债也会出现价值回归。

当前市场对于降息周期是否进入尾声仍有争议，从短期看，持续降息后地产销售有望继续改善，经济有望于4季度逐渐见底企稳，而美联储年内加息概率仍很大，因而年内继续降息的空间或有限。但利率下降是长期趋势，目前实际贷款利率高达8%左右，远超7%的GDP实际增速，预示未来潜在降息空间仍大，因而降息周期应未结束。降息预期或仍将压制分级A的走势。

4.5 市场分歧较大，投资价值认可度不高

我们于6月30日进行了海通债市第15期一致预期调查，对债市投资者眼中分级A的投资价值进行了调查。调查结果显示，分级A关注度提升，未关注的投资者占比仅约10%。但投资者对其分歧较大，认为分级A目前是黄金坑并看好其配置价值的投资者占比约26%，看好其下折套利机会的受访者占比约27%；但也有较多人不看好分级A，24%的受访者认为股市可能重新强势，且分级A供给压力大，均不利于分级A表现，29%受访者认为分级A波动大，收益风险比不高。

5. 下半年不确定性增加，分级A仍可投资

进入6月以来，股市债市一反此前的上涨趋势，出现明显动荡。我们在6月的分级A报告《分级A，不是债券，胜似债券》中提示当股市趋势上涨时，分级A或现“价值”黄金坑，可以买入并长期配置以获取高于债券的固定收益。而6月底随着股市大幅下跌，分级A又出现了博取下折收益的机会，那么下半年股市到底会怎样？经过这一波上涨，分级A还有投资机会吗？

我们认为，长期看居民资产配置从地产存款向金融资产搬家的趋势不改；我国处于去杠杆过程中，通过增加权益降低债务率是大势所趋，而工业产能过程，通过金融市场培育服务业和经济转型也是长期的必然选择，因此金融资产价格上涨的时代背景不变。

但是短期来看，地方债所驱动的宽财政和货币不再宽松的预期造成了近期的股债双杀。6月以来地方债的大肆发行，月度发行量超过7000亿。一方面利率债供给冲击使得长债利率难降、货币宽松失效；另一方面地方债规模扩大预示着宽财政或发力，加之地产销量持续高增，基建和地产投资可能回暖，下半年经济通胀企稳的预期加重，进而又降低了货币宽松的可能性。

本轮股债双牛与流动性宽松密不可分，一旦货币宽松预期降低，那么股债都将面临调整，这是6月份股市调整的写照。而15年下半年，如果地方债仍如此大规模发行，而经济企稳预期不变，那么市场对于货币宽松将很难形成共识，股市将不可避免地进入震荡期，直至下一轮宽松预期形成（我们预计可能是明年2季度，但不排除提前）。

在这样的环境下，分级A仍具有投资价值，但可能操作难度上升。对于配置盘，仍然以高流动性和高隐含收益率为最重要的选择标准，+4/+5的高固定息差的折价/平价分级Ａ是不错的配置选择，但需注意尽量在股市上涨时以较低价格买入。

对于交易盘而言，下半年交易机会或增多，不管是母基金折价溢价带来的套利机会，还是股指剧烈波动时下折预期带来的期权价值上涨，又或是分级A触发下折带来的收益。但需注意的是，由于股市存在不确定性，投资者对分级A和分级B的需求变化莫测，交易盘获取上述收益时也要面对更大的价格波动风险，我们仍建议投资者在博取交易获利时，选择隐含收益率高于平均水平的分级A，保证不会以过高价格买入A。

临近下折的分级B抢反弹要注意什么？

圈主昨天推广了一下汇金唯一买入的行业ETF，金融ETF（510230）之后，今天涨幅不错，涨了8.73%。圈主回顾了一下金融ETF今天的K线图，今天买入金融ETF的绝大多数投资者的收益率都是红色的。

有人问为什么不推金融B，是这样的：1、国家队救市从大蓝筹开始，50ETF、180ETF、300ETF里面也一肚子金融股，所以还不如直接买汇金也买了的金融ETF；2、为什么买ETF不买B，因为大盘还不够稳，也可能短期护盘失败，那ETF的跌的幅度会小于金融B；3、因为大盘不稳，所以分级B情绪也不稳，容易杠杆不足，即便大涨，金融B可能涨不过金融ETF，今天带杠杆的金融B涨得就不如不带杠杆的金融ETF。目前阶段相对来说金融ETF比B的风险收益比更好。

另外圈主昨天发了高铁B出发下折后基准日还有很多人去抢反弹，挨刀折算的文章后，今天后台全是问XXB是不是该下折了，是不是该抛了的。

首先，分级B太多，问问题的太多，圈主没空一个个帮忙看啊。授之以渔的办法是上集思录，在B类里面选择下折母基续跌指标，点击两下就会逆排序，把马上要下折的分级B放在前面了，比对名字和代码就知道了。下面给大家贴一个今天最新的临近下折的分级B的名单。

分级基金越跌杠杆越大，所以很多接近下折的分级B非常受欢迎，原来半死不活，临近下折也有了人气。为什么会有人来抢临近下折的分级B呢？就是因为它的杠杆大，一旦反弹收益可观。

那么抢反弹风险大吗？大。所以要风险承受能力很高很高很高的人才能这么操作。而每天国家队都丢利好，丢真金白银护盘，所以很多高风险的投资者是愿意赔国家队赌一把的。赌输了，触发下折了，人也知道为什么折，愿赌服输。

但是在这个过程中也有很多人不懂分级B的规则，只知道是抢反弹的好工具，跟着瞎赌。触发向下折算也不知道卖出，甚至还有在触发日后的第二天，也就是折算基准日买入去赌反弹的。触发以后，别管大盘涨还是跌，这个分级B都按净值折算定了，看看上面表格里，那个不是价格高出净值一大截？所以一旦按净值折算，除了抢反弹失败承受了大盘下跌带来的分级B的下跌，还要额外亏掉价格高于净值部分！

但是抢反弹能不能抢？应该注意什么？答案是能。首先确认自己的风险承受能力，即便抢反弹失败，面对连续跌停被关下折也能坦然面对（所以抢反弹最好仓位不要高）。其次，临近下折买入分级B后要密切观察分级B的盘中实时估算净值，在14：45以后，结合指数涨跌幅和估算净值情况，如果回升概率不大，建议卖掉，回避折算，避免损失进一步扩大。流动性差一点的分级B，14：00就应该开始早做准备。

分级B抢反弹特别像食用河豚，处理得好大盘又很配合，就能吃到甜美的收益。不懂规则，不注意抢反弹的注意事项，就会中了河豚的毒素，非常惨。

大盘不可能一直天天6%-7%的跌幅狂跌，总有止跌企稳的时候，国家队又一直买买买，王炸政策又一直丢丢丢，搞不好哪天就大反弹了，所以市场上有一批高风险偏好的投资者来抢分级B的反弹，并不是无脑去抢，是衡量了风险收益后的决策。

不过低风险偏好的，见不得自己亏钱的，围观就行，热闹就别凑了。

今天的二条放了分级基金下折一张图介绍，简单明了，欢迎围观。（综合）