兴业策略:股灾“洪峰”正在过去 准备“灾后重建”

作者:张忆东

导 读

如果此轮股市调整真的发展到危机状态,那么,中国新兴产业的股票估值也许将比海外优秀互联网还要低,那时候,谁还会愿意回来呢。所以,我们不能过度悲观,而是立足现实,A股是偏封闭的资本市场,而且多年积累的巨量财富,无论是产业资本还是居民财富,都需要有配置渠道,好的企业还是会有溢价的,还是可以吸引海外上市企业的回归。

一、“洪峰”正在过去,“股灾”差不多就要结束,“市场底”在恐惧绝望中构筑。

二、中长期来看,这轮牛市的基础并没有受到损害,股灾之后,行情进入盘整市。

三、准备“灾后重建”,如何进行养精蓄锐,顺应精细化、专业化投资的新阶段。


市场底”在恐惧绝望中构筑

现在市场上弥漫着悲观绝望以及反弹清仓的想法,这个时候很可能就是“市场底部区域”。

现在的问题是一群后知后觉、被恐惧抓住心灵的人在在微信和微博上迅速传播恐慌和谣言,构成了空头阵营的最后的乌合之众。

所以,不排除恐慌情绪的“洪峰”会在周一、周二出现,大盘调整也许还会有极端值,比如短暂地跌破3600点。但是,极端低点值对于投资的意义并不大,而更应该关注风险和收益的匹配性。

上涨时往往无法猜到极端高点数值,而下跌时也无法去预测极端低点数值,这种极端值都是一扫而过,无从买卖,类似1664点、1849点历史性绝对低点都是盘中探到又很快被拉回。

我们更加关注市场底部的区域,从估值体系来看,A股已经进入到长期价值区域,上证A股的TTM市盈率是17倍,沪深300TTM市盈率低于15倍,立足中期,从风险和收益的匹配度来看,3600点附近的A股投资机会逐步有吸引力了,因此,3600点附近有望是此次股灾之后的市场底部区域。

股灾之后,行情进入盘整市!

牛市基础之一,并购重组对经济和股市的正反馈,暴跌之后仍将继续而且更健康。

这轮牛市最核心的驱动力或者说最坚固的基础之一,就是并购重组,通过改变资产负债表和现金流量表,进而改善利润表。

现在上市公司的资产负债表和现金流量表已经能够看到比较明显的改善了,利润的表现相对滞后,所以,股价需要再等一等。

这就是为什么要有一个季度性、年度性的盘整,就是要等待利润表的改善。

从微观上来看,从2013年以来,并购重组已经是蔚然成风,极大地推进了PE、VC市场和新三板市场。没有主板的健康发展,新三板、风投、PE、VC乃至整个直接融资链条都会有问题,现在这个过程还是一个良性循环的。

牛市基础之二,社会财富再配置的逻辑依然强大。

短期有些人可能很恐慌和悲观,但是有一点需要确认,这轮牛市是利用资本市场推进中国经济转型和改革的牛市,资本市场的重要性丝毫没有改变。

这一次中国已经认识到资本市场的重要性,也认识到了风险,所以,经过这次风险教育,我们应该对资本市场的未来抱有信心,行情往往就是在市场悲观绝望的时候见底,在大家的犹豫当中上升。

牛市基础之三,考虑到周期性和结构性的经济问题,利率宽松的格局不会改变。

另外,中国年内或实现利率市场化。根据国际经验,利率市场化结束后能够给股债带来双牛。

牛市基础之四,中国的改革开放良好格局仍在。

下半年出台的“十三五规划“、以及中国被纳入以MSCI、FTSE为代表的全球资本市场体系等,有助于吸引长线资金进入A股。

我也相信这次的风险教育对于长期来说是好事。因为目前人民币国际化进程还没有大规模开始,资本项目也没有完全开放,A股市场对外开放只是刚刚开始,并没有像1997年金融危机东南亚市场。

从以上四个角度来看,牛市的中长期基础和逻辑依然健康。

从今年下半年到明年的某个时间,是箱体震荡的第二个阶段,积聚力量、养精蓄锐,指数大箱体振荡,而个股行情精彩;未来还有牛市的第三个阶段,伴随着注册制、伴随着新兴产业板、伴随着海外中概股的回归,等待中国新兴产业的转型创新、国有企业改革、金融改革的成果,行情将走出盘局、再创新高。

后市投资策略

我们做投资策略要强调大概率的赢率。

对于后续行情的展望

第一个大概率判断

大盘3600点附近就是未来盘整市的市场底部区域,但是,股灾后期的市场已经是惊弓之鸟、行情仍不稳定,波动性会依然很大,因此,不排除在盘中出现短暂的极端低点数值,比如,下探3400点附近(成交密集区,09年熊市大反弹的高点,今年1季度箱体震荡的顶部)。

第二个大概率判断是指数权重股企稳甚至反弹

因为,救市势在必行,而且会吸取前一周“救市”的经验教训,而集中力量干预。第三个大概率是此次“救市”从中期来看只是稳定住市场,而不会搞类似1999年“5.19”类型的人造牛市,因为,这是吸取了当年“四万亿”的经验和教训,所以,短期之内也许“矫枉过正”,但之后将走向震荡市、个股行情。

投资策略建议

第一,买入航空、养殖、白酒等行业景气开始走强的行业龙头股。

参考1987年美国股灾之后的行情表现,在股灾前期表现强势的板块,会在最后补跌,但是一旦行情企稳,则在反弹的时候涨幅仍靠前,核心原因在于行情景区度的确定性,或者,持股者的信心坚定。

第二,配置金融、铁路等大盘价值股、蓝筹股。

考虑到,估值和盈利的匹配度,或者分红收益率已经进入到了一个相对安全的区域,那么,如果有改革催化剂的价值股,是值得中长期看好的。就算不考虑改革的看涨期权,现有的位置,价值股可以当做一个类债券的标的,也是可以怀着怜悯的心买入的。经过两个多礼拜的暴跌之后,也没有太多抛空筹码了,要主动采取非常规救市的话,这些作为指数权重股的价值股也是他们的“救市”主攻标的。

第三,重仓成长股的机构投资者,建议展开积极自救,坚决调整持仓机构,将持仓浓缩在新兴产业的最优质资产,而减掉纯讲故事的“小盘垃圾股”。(跟我读研报)

*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

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