金山软件（3888）：电话会议纪要

蔡浩
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行业        TMT          
股价        23.75港元          
                  
市值        277.27亿港元          
已发行股本        11.849亿股          
52周高/低        31.4港元/14.78港元          
每股账面值        4.84港元           
股价表现          
         
猎豹：

移动转型增长最好的业务，2015年会有利润杠杆的延迟。2015年继续加大投入，因为我们注意到目前全球移动货币化比预期更快更好，在过去2014是超额完成任务的了，MAU增长还是变现能力都要更好。一般企业在有一定成绩的时候，有很多竞争对手加大投资。我们在2015年继续投入，稳定移动端变现的领先地位。从MAU角度来讲，2014年是3-3.5亿MAU的量，接近4个亿，而今年目前已经超过了4个亿，所以我们在2015年设定了更大的预测，MAU将达到 6个亿。而收入方面在2015年会继续100% 营收同比增长。里面有很大一部分的营收是在移动变现产生的。这就是猎豹在2015年更有野心的一个计划，无论是在MAU的增长还是收入的能力上。

金山云：

云也是发展速度很快一个业务，但是体积目前相对较小，所以收入不是单独在财报披露的，包括在WPM and Others里，主要是由WPM云还有日本金山的一个收入。2014年11月份的时候有“All In Cloud”的策略，未来三到五年有10亿美元的投入，希望在未来能发展成中国基础云服务的领先者。我们觉得云的市场不是胜者为王的市场，基于其安全性和稳定性以及很多其他因素，我们觉得金山在这个强大的竞争环境，在未来两到三年可以做到市场前三。从收入来讲，2014年也是几千万的收入，2015年预测是三倍以上的成长。我们其中一个比较突出的运营指标就是数据的增长。我们的云服务有两部分：云储存（Cloud Storage）和云计算（Cloud Computing）。我们很幸运在云储存上和小米有合作，小米的数据在2014年成长非常快，是2013年的7倍之多，新增的每日上传量已经达到了250TB的量，而这个量在全中国已经是增长最大的一个量了。除了在云储存上，我们在2014年下半年的时候为我们的云计算的服务找了一个切入点，也就是网上游戏储存的这么一个切入点，或游戏云服务。截止2014年底有差不多100个游戏在金山云的平台上面。在2014年最火的移动游戏全民奇迹提供云计算的服务。全民奇迹对于金山云来说是个很好的验证，无论是对于他的CPU性能的能力还是网络的稳定性都是很好的证明。因为这款游戏第一天的充值量就超过了2600万人民币，而且有100万人在线，所以对云的要求是非常高的。我们将在2015年继续投入游戏云，也希望更多开展其他垂直服务，比如医疗和教育或是其他也是2015年的目标。2015年在云储存上的投入还是以为小米提供云服务为主，但是我们长期的目标是预测在3年以后我们的云储存有50%是与小米的合作，而另外50%是与非小米的其他客户合作。

按照现在的云储存的业务比例我们是属于全力在做B2B业务，其收费和货币化的模式相对于B2C也是比较简单和比较清晰的，按照Pay as you go的方式来收费。按照目前这个配置，在没有价格竞争的情况下，我们在2016年中可以达到break even。因为云服务是CAPEX投入比较重的，所以投入非常大，而且我们的价格也是非常好的。

游戏：

主要做PC游戏和移动游戏，但是相对来说还是比较集中在移动游戏。PC游戏还是以做剑三为主。 剑三2012年和2013年都是接近 100%的增长，2014年也有超过50%的增长，2015年在用户量比较大的情况下，在PCU增长有健康的速度，我们认为2015年营收也有超过20%的增速。但是我们游戏板块的发展亮点还是移动游戏。2014年年底开始有超过10款游戏出来，平均一个月一款游戏的速度。在15年下半年3款：神之遗迹， 另外两个都是剑侠有关的手游。这三款游戏都是用了核心的团队在做研发，所以对着它们非常有信心。PC游戏相对移动游戏增长放缓，所以未来主要游戏的增长还是要看移动。

WPS：

WPS我们也在向移动端走，而PC的WPS分成两部分：企业版（Enterprise）和个人版（Personal）。企业版为WPS提供了非常稳定的现金流，是因为大家对国产产品的支持。我们今年对WPS还是主要集中在移动端方面，主要是两个目标，一是提高用户体验和产品研发，第二是提高移动端用户的增长。 在用户体验方面我们在去年下半年也推出了WPM Mail Server 在安卓上，而今年我们希望为移动用户提供更好的服务和体验。另外就是提高用户量，目前移动端的WPS有6000万月活跃用户，2015年争取一个亿，到一个亿的时候才去考虑变现。PC已经在做变现了，占整个WPS 20%。

Q&A：

公司在金山云方面的，今年和明年的投入，在CAPEX的投入，在投资上面的准备，在费用上对金山云的投入的预期？

在过去的这段时间在CAPEX对于每个子公司单独披露。云的CAPEX，Server和IDC投入，而另外的是R&D投入。未来就是这两个方面，因为现在是快速发展期，所以需要不断的扩张。没有具体数字，但是有几个亿的人民币投入。

金山云目前的状态在2014年可能是7000万的收入，今年可以做到跟跟WPS差不多的规模，里面包含跟小米关联交易的收入，那么小米带来的收入是多少？ IDG也入股金山云，那么金山云做了这么多一级市场的准备工作和布局了这么多，未来跟阿里云和腾讯云竞争，到底我们有优势，我们想要夺取多少市场份额，针对的客户是哪个行业，有什么特定行业的客户吗？

从云储存的服务来看阿里云是金山云最大的对手，所以云的竞争还是激烈的。相对来说各有各的优势，金山云从定价（Deal）来说是最好的，因为只有一个公司量大的时候才能体现这个。刚才也提到有小米这个客户是非常幸运的，其每日上传的量也有250TB，这个量比我们的对手都大，也是我们的竞争优势。金山云是更独立的一个公司，因为只专注云的服务，不想腾讯和阿里巴巴有附加的东西。所以在更竞争激烈的时候，有游戏的公司，除非游戏本身就是在腾讯的平台上面，但是如果他们选择用云的服务的时候，可能会更倾向用第三方云。阿里巴巴的金融服务也是会更倾向于独立的云服务商，所以独立就是金山云的优势。金山云和其他公司的区别更大的地方是我们在2014年11月提出的全力投入云的这么一个策略，会在未来三年投入10亿美元。大家可能会问够不够，因为跟别的公司要比，而其他公司的资源也会更多一些。但是我们可以看到阿里巴巴做了5年，整体投入还没有10亿美金，所以金山在云的投入绝对不是小数字，决心也很大。在云计算会集中游戏云上面，这个市场机会还有很多可以开发。另外还是希望可以发展1-2个垂直服务，目前不知道耶不知到要专注什么，未来云计算会有更多服务。2015年的目标可能更多还是移动端，因为增长速度是非常快。最后还有就是希望云储存有一半 小米和一半非小米的服务。

金山云和金蝶的合作，具体合作的信息和收费是怎么样？

WPS和金蝶有一些一样的客户。金蝶的云的发展趋势和我们很相似，所以我们会为他们提供更多的云的服务。以后会有很多协同的机会，特别是在WPS上。WPS上我们是交叉推广（Cross Promotion），这个会用服务费来收费，但其他目前还没有具体合作方式和收费模式披露。

我们3.95亿的用户猎豹，清理大师，金山杀毒和金山医生各占是多少？

我们没有把单独产品的MAU披露出来。因为我们是按设备量来算MAU的，所以一部手机安装了多个我们的软件也只算一个用户。就单以清理大师来说占比在50% 以上。

猎豹收入是广告还是什么？比例是多少？

猎豹主要收入模式是游戏分发和移动广告。从2014年来说，15年1月到现在还是移动广告，2015年主要目标也是移动广告。游戏2015年也会做，但是主要目标还是移动广告。

猎豹的年度收入比例是多少，移动和游戏？

2014年第四季度整体移动收入是38%，移动广告增长很好。215年第一个季度希望移动收入超过50%。

金山云切入点主要是游戏云，这个国内也有，比如中国软件国际，这个对我们有没有什么影响？

国内的云目前已经是数一数二的了。我们不光是游戏上面有竞争 ，整个云的市场都有竞争。做得好的话是需要成功要素，一个是财务的能力，因为云是CAPEX比较高的业务。用10个亿的美金来做投入的公司也不是很多，而除了这部分，技术上金山在过去这么多年也是国内比较不错的。另外在服务方面我们也是非常的注重，今年也会要继续提高服务的质量。我们无论是反馈时间还是其他的服务质量都是不错的，从技术和服务质量把金山云和其他竞争对手做一个区分。

手游方面的神之遗迹和剑侠系列有没有明确的上线时间，有没有预期？

目前没有明确的预期，但是因为是手游，而且我们用了最核心的团队。所以还是相对难给一个明确的预期。预计在第三季度上线，暑期，八月九月左右。

渠道上，游戏分成有没有一个固定的模式

我们是开发者嘛，iOS上是38%， 安卓是一半的分成。2015年比较有信心是因为猎豹或者腾讯的Margin上，都对我们的游戏比较有兴趣。无论是在分发渠道，研发能力，口碑上面都对我们的游戏有信心。

2014年的时候猎豹和金山云在研发和市场推广花费占比比较大，2015年在这个部分有没有子公司之间费用分配的计划?

研发费用2015年肯定是还会增加，收入的百分比应该2014年是差不多。游戏目前有10个，有500多人来研发，不会继续扩大， 目前没有这个计划。金山云要继续投入研发，所以金山云的费用占比会比较大。猎豹的Non-Cap 利润是一个零利润的预期，因为需要更加投入来保证猎豹的领先位置。WPS这边还没有到这个阶段，货币化还不是主要目标所以营销开支上不会有太多的增加，目前还是主要集中在研发上面。营销支出总体的占比还是会比较大，主要因为猎豹。

金山云，IDG入股的公告，金山云收入7000万，亏损8000万。今年年底能达到Break Even还是今年金山云盈利预测是怎么样？

2016年中的话如果没有严重价格竞争的话，在正常发展速度下12个月到18个月可以达到Break Even。但是现在竞争很激烈，有可能有价格竞争的可能，而且还有其他的因素没有办法去控制可能造成延迟。

金山云，金山软件全力投入的话，假设规模真的做起来了，来预测Margin和ROE的话，你们有没有什么构想？用户粘性怎么样？高Margin还是低Margin？成型后盈利能力怎么样？

当云到达一定的量的时候，他还会是Margin相对较低的业务，不会像游戏Margin这么高。未来云肯定是一个工具或者一个服务，所以用户粘性会比较高。整个云市场是一个大型市场，很多公司在IT Service付费达到5%-10%。未来可渗入的市场（Addressable Market）有所有公司营收5%左右，市场非常大。虽然Margin会比较低，但是云的规模也不是游戏和其他业务能达到的。

有没有在CAPEX的投入的比较清晰的预期，刚才说几个亿，市场预测也不清晰，有没有预算？

我们是在CAPEX没有具体数字，可能是5-7个亿在一个金山云CAPEX的投入。猎豹APP的用户数，用户点击了广告，广告商才会付费，点击占的比例有没有指标？
没有一个具体收入的百分比。目前没有披露这个。

战略合作Facebook的一个合作商，广告收入的关系是什么？
目前猎豹在投入上市想节约时间，能从收购来解决时间上的成本。线下团队建立时间和成本的话那是很好的，能很快完成需求和加快速度。猎豹线下的办公点也在组建，会通过这种形式来建线下团队。

Mobile Partner在猎豹里面具体的分工是什么？ 广告分发和资源，两者的关系和区别是什么？

更多的是一个工具，来缩短时间和加强广告变现能力。

雷军对公司产品的决策有多少会在金山上？如果云做大的话会不会上市？

雷军对小米的时间会多一些，但每周一都会来金山。云未来发展的一个目标，13亿的一个目标，每个子公司都最好独立分拆上市，是未来发展的方向。云的占比比较小，目前竞争对手也没有披露。营收是300%的增长速度，CAPEX上的投入15年也是5-7个亿的人民币。与企业的价钱来讲，2015年还是小米，其他比如游戏里面的企业研发者会继续发展市场，有比较大的增加。我们还是想发展垂直服务，但是具体不清楚是发展什么。

网游方面的问题，因为PC端剑侠不会有明显增长，下半年主打手游，我们内测应该都有，测试的结果，特别剑侠和剑三的手游版本的数据能不能分享一下，以及对这些主打有什么预期？

PC游戏2015年会稳定的，而且预期还是不错，因为过去连续3年增长，估计2015年有20%的增长，预测增速应该会放缓。手游的话，目前没有特别多信息和数据可以跟大家分享，剑侠还是在研发的阶段，未来有数据会跟大家分享，目前没有。
 

金山云在小米体系上的一个地位是什么样？

金山云对于小米来说非常重要，从不到10%的持有到20%的持有都可以看到金山云的重要性。而且对于小米的用户来说，也就是小米在2C业务上金山云也有很大的作用，所以小米给了金山云一个机会。在最开始的时候，小米的量发展很好，小米不知道自己做云还是让金山继续。但是最后小米还是让金山做云，而且加大投入，因为两边利益能更有利的去结合。

云B2B有B2C，小米有云储存的业务，但是云还能用用户大数据提供信息，所以我们以后对小米还会有什么？

金山云会考虑数据分析，近两年金山云集中做好储存就是不错的了。刚才也提到云的增长速度非常快，2014年是2013年的7倍。在近两年能做到这种基础服务是不错的了，所以近两年会集中在云储存上。

公司未来5年到10年有没有什么规划？

云是长期发展的目标，也是整个市场的一个趋势。我们决定3-5年全力投入云服务。移动端是长期的发展方向，主要是移动变现，特别是海外移动广告。WPS我们除了在保持企业版的现金流收入，但是移动办公软件的需求很大，所以这方面未来还是很大的。WPS近期都不会集中在利润上，也不是PC端上，而是在移动端上。游戏这边也是一样，整个金山都转移集中至移动端的一个策略，手游会主打剑三。目前绝大多数收入都是从PC来的，但是从2014年开始移动端投入的研发已经超过了PC的研发了，营收几乎一样了。

管理层有没有对公司未来规划有没有讨论？

移动端的转移并不是2014年或者2015年才提出的策略，雷军从2011年回到金山开始就已经提出了移动互联网的策略。这是我们金山未来3-5年的一个框架。

2015年第一季度财报将在5月底发布