金山软件(3888):电话会议纪要

        金山软件(3888):电话会议纪要


蔡浩
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行业        TMT          
股价        23.75港元          
                  
市值        277.27亿港元          
已发行股本        11.849亿股          
52周高/低        31.4港元/14.78港元          
每股账面值        4.84港元           
股价表现          
         
猎豹:

移动转型增长最好的业务,2015年会有利润杠杆的延迟。2015年继续加大投入,因为我们注意到目前全球移动货币化比预期更快更好,在过去2014是超额完成任务的了,MAU增长还是变现能力都要更好。一般企业在有一定成绩的时候,有很多竞争对手加大投资。我们在2015年继续投入,稳定移动端变现的领先地位。从MAU角度来讲,2014年是3-3.5亿MAU的量,接近4个亿,而今年目前已经超过了4个亿,所以我们在2015年设定了更大的预测,MAU将达到 6个亿。而收入方面在2015年会继续100% 营收同比增长。里面有很大一部分的营收是在移动变现产生的。这就是猎豹在2015年更有野心的一个计划,无论是在MAU的增长还是收入的能力上。


金山云:

云也是发展速度很快一个业务,但是体积目前相对较小,所以收入不是单独在财报披露的,包括在WPM and Others里,主要是由WPM云还有日本金山的一个收入。2014年11月份的时候有“All In Cloud”的策略,未来三到五年有10亿美元的投入,希望在未来能发展成中国基础云服务的领先者。我们觉得云的市场不是胜者为王的市场,基于其安全性和稳定性以及很多其他因素,我们觉得金山在这个强大的竞争环境,在未来两到三年可以做到市场前三。从收入来讲,2014年也是几千万的收入,2015年预测是三倍以上的成长。我们其中一个比较突出的运营指标就是数据的增长。我们的云服务有两部分:云储存(Cloud Storage)和云计算(Cloud Computing)。我们很幸运在云储存上和小米有合作,小米的数据在2014年成长非常快,是2013年的7倍之多,新增的每日上传量已经达到了250TB的量,而这个量在全中国已经是增长最大的一个量了。除了在云储存上,我们在2014年下半年的时候为我们的云计算的服务找了一个切入点,也就是网上游戏储存的这么一个切入点,或游戏云服务。截止2014年底有差不多100个游戏在金山云的平台上面。在2014年最火的移动游戏全民奇迹提供云计算的服务。全民奇迹对于金山云来说是个很好的验证,无论是对于他的CPU性能的能力还是网络的稳定性都是很好的证明。因为这款游戏第一天的充值量就超过了2600万人民币,而且有100万人在线,所以对云的要求是非常高的。我们将在2015年继续投入游戏云,也希望更多开展其他垂直服务,比如医疗和教育或是其他也是2015年的目标。2015年在云储存上的投入还是以为小米提供云服务为主,但是我们长期的目标是预测在3年以后我们的云储存有50%是与小米的合作,而另外50%是与非小米的其他客户合作。

按照现在的云储存的业务比例我们是属于全力在做B2B业务,其收费和货币化的模式相对于B2C也是比较简单和比较清晰的,按照Pay as you go的方式来收费。按照目前这个配置,在没有价格竞争的情况下,我们在2016年中可以达到break even。因为云服务是CAPEX投入比较重的,所以投入非常大,而且我们的价格也是非常好的。

游戏:

主要做PC游戏和移动游戏,但是相对来说还是比较集中在移动游戏。PC游戏还是以做剑三为主。 剑三2012年和2013年都是接近 100%的增长,2014年也有超过50%的增长,2015年在用户量比较大的情况下,在PCU增长有健康的速度,我们认为2015年营收也有超过20%的增速。但是我们游戏板块的发展亮点还是移动游戏。2014年年底开始有超过10款游戏出来,平均一个月一款游戏的速度。在15年下半年3款:神之遗迹, 另外两个都是剑侠有关的手游。这三款游戏都是用了核心的团队在做研发,所以对着它们非常有信心。PC游戏相对移动游戏增长放缓,所以未来主要游戏的增长还是要看移动。

WPS:

WPS我们也在向移动端走,而PC的WPS分成两部分:企业版(Enterprise)和个人版(Personal)。企业版为WPS提供了非常稳定的现金流,是因为大家对国产产品的支持。我们今年对WPS还是主要集中在移动端方面,主要是两个目标,一是提高用户体验和产品研发,第二是提高移动端用户的增长。 在用户体验方面我们在去年下半年也推出了WPM Mail Server 在安卓上,而今年我们希望为移动用户提供更好的服务和体验。另外就是提高用户量,目前移动端的WPS有6000万月活跃用户,2015年争取一个亿,到一个亿的时候才去考虑变现。PC已经在做变现了,占整个WPS 20%。

Q&A:

公司在金山云方面的,今年和明年的投入,在CAPEX的投入,在投资上面的准备,在费用上对金山云的投入的预期?

在过去的这段时间在CAPEX对于每个子公司单独披露。云的CAPEX,Server和IDC投入,而另外的是R&D投入。未来就是这两个方面,因为现在是快速发展期,所以需要不断的扩张。没有具体数字,但是有几个亿的人民币投入。

金山云目前的状态在2014年可能是7000万的收入,今年可以做到跟跟WPS差不多的规模,里面包含跟小米关联交易的收入,那么小米带来的收入是多少? IDG也入股金山云,那么金山云做了这么多一级市场的准备工作和布局了这么多,未来跟阿里云和腾讯云竞争,到底我们有优势,我们想要夺取多少市场份额,针对的客户是哪个行业,有什么特定行业的客户吗?

从云储存的服务来看阿里云是金山云最大的对手,所以云的竞争还是激烈的。相对来说各有各的优势,金山云从定价(Deal)来说是最好的,因为只有一个公司量大的时候才能体现这个。刚才也提到有小米这个客户是非常幸运的,其每日上传的量也有250TB,这个量比我们的对手都大,也是我们的竞争优势。金山云是更独立的一个公司,因为只专注云的服务,不想腾讯和阿里巴巴有附加的东西。所以在更竞争激烈的时候,有游戏的公司,除非游戏本身就是在腾讯的平台上面,但是如果他们选择用云的服务的时候,可能会更倾向用第三方云。阿里巴巴的金融服务也是会更倾向于独立的云服务商,所以独立就是金山云的优势。金山云和其他公司的区别更大的地方是我们在2014年11月提出的全力投入云的这么一个策略,会在未来三年投入10亿美元。大家可能会问够不够,因为跟别的公司要比,而其他公司的资源也会更多一些。但是我们可以看到阿里巴巴做了5年,整体投入还没有10亿美金,所以金山在云的投入绝对不是小数字,决心也很大。在云计算会集中游戏云上面,这个市场机会还有很多可以开发。另外还是希望可以发展1-2个垂直服务,目前不知道耶不知到要专注什么,未来云计算会有更多服务。2015年的目标可能更多还是移动端,因为增长速度是非常快。最后还有就是希望云储存有一半 小米和一半非小米的服务。

金山云和金蝶的合作,具体合作的信息和收费是怎么样?

WPS和金蝶有一些一样的客户。金蝶的云的发展趋势和我们很相似,所以我们会为他们提供更多的云的服务。以后会有很多协同的机会,特别是在WPS上。WPS上我们是交叉推广(Cross Promotion),这个会用服务费来收费,但其他目前还没有具体合作方式和收费模式披露。

我们3.95亿的用户猎豹,清理大师,金山杀毒和金山医生各占是多少?

我们没有把单独产品的MAU披露出来。因为我们是按设备量来算MAU的,所以一部手机安装了多个我们的软件也只算一个用户。就单以清理大师来说占比在50% 以上。

猎豹收入是广告还是什么?比例是多少?

猎豹主要收入模式是游戏分发和移动广告。从2014年来说,15年1月到现在还是移动广告,2015年主要目标也是移动广告。游戏2015年也会做,但是主要目标还是移动广告。

猎豹的年度收入比例是多少,移动和游戏?

2014年第四季度整体移动收入是38%,移动广告增长很好。215年第一个季度希望移动收入超过50%。

金山云切入点主要是游戏云,这个国内也有,比如中国软件国际,这个对我们有没有什么影响?

国内的云目前已经是数一数二的了。我们不光是游戏上面有竞争 ,整个云的市场都有竞争。做得好的话是需要成功要素,一个是财务的能力,因为云是CAPEX比较高的业务。用10个亿的美金来做投入的公司也不是很多,而除了这部分,技术上金山在过去这么多年也是国内比较不错的。另外在服务方面我们也是非常的注重,今年也会要继续提高服务的质量。我们无论是反馈时间还是其他的服务质量都是不错的,从技术和服务质量把金山云和其他竞争对手做一个区分。

手游方面的神之遗迹和剑侠系列有没有明确的上线时间,有没有预期?

目前没有明确的预期,但是因为是手游,而且我们用了最核心的团队。所以还是相对难给一个明确的预期。预计在第三季度上线,暑期,八月九月左右。

渠道上,游戏分成有没有一个固定的模式

我们是开发者嘛,iOS上是38%, 安卓是一半的分成。2015年比较有信心是因为猎豹或者腾讯的Margin上,都对我们的游戏比较有兴趣。无论是在分发渠道,研发能力,口碑上面都对我们的游戏有信心。

2014年的时候猎豹和金山云在研发和市场推广花费占比比较大,2015年在这个部分有没有子公司之间费用分配的计划?

研发费用2015年肯定是还会增加,收入的百分比应该2014年是差不多。游戏目前有10个,有500多人来研发,不会继续扩大, 目前没有这个计划。金山云要继续投入研发,所以金山云的费用占比会比较大。猎豹的Non-Cap 利润是一个零利润的预期,因为需要更加投入来保证猎豹的领先位置。WPS这边还没有到这个阶段,货币化还不是主要目标所以营销开支上不会有太多的增加,目前还是主要集中在研发上面。营销支出总体的占比还是会比较大,主要因为猎豹。


金山云,IDG入股的公告,金山云收入7000万,亏损8000万。今年年底能达到Break Even还是今年金山云盈利预测是怎么样?

2016年中的话如果没有严重价格竞争的话,在正常发展速度下12个月到18个月可以达到Break Even。但是现在竞争很激烈,有可能有价格竞争的可能,而且还有其他的因素没有办法去控制可能造成延迟。

金山云,金山软件全力投入的话,假设规模真的做起来了,来预测Margin和ROE的话,你们有没有什么构想?用户粘性怎么样?高Margin还是低Margin?成型后盈利能力怎么样?

当云到达一定的量的时候,他还会是Margin相对较低的业务,不会像游戏Margin这么高。未来云肯定是一个工具或者一个服务,所以用户粘性会比较高。整个云市场是一个大型市场,很多公司在IT Service付费达到5%-10%。未来可渗入的市场(Addressable Market)有所有公司营收5%左右,市场非常大。虽然Margin会比较低,但是云的规模也不是游戏和其他业务能达到的。

有没有在CAPEX的投入的比较清晰的预期,刚才说几个亿,市场预测也不清晰,有没有预算?

我们是在CAPEX没有具体数字,可能是5-7个亿在一个金山云CAPEX的投入。猎豹APP的用户数,用户点击了广告,广告商才会付费,点击占的比例有没有指标?
没有一个具体收入的百分比。目前没有披露这个。

战略合作Facebook的一个合作商,广告收入的关系是什么?
目前猎豹在投入上市想节约时间,能从收购来解决时间上的成本。线下团队建立时间和成本的话那是很好的,能很快完成需求和加快速度。猎豹线下的办公点也在组建,会通过这种形式来建线下团队。

Mobile Partner在猎豹里面具体的分工是什么? 广告分发和资源,两者的关系和区别是什么?

更多的是一个工具,来缩短时间和加强广告变现能力。

雷军对公司产品的决策有多少会在金山上?如果云做大的话会不会上市?

雷军对小米的时间会多一些,但每周一都会来金山。云未来发展的一个目标,13亿的一个目标,每个子公司都最好独立分拆上市,是未来发展的方向。云的占比比较小,目前竞争对手也没有披露。营收是300%的增长速度,CAPEX上的投入15年也是5-7个亿的人民币。与企业的价钱来讲,2015年还是小米,其他比如游戏里面的企业研发者会继续发展市场,有比较大的增加。我们还是想发展垂直服务,但是具体不清楚是发展什么。

网游方面的问题,因为PC端剑侠不会有明显增长,下半年主打手游,我们内测应该都有,测试的结果,特别剑侠和剑三的手游版本的数据能不能分享一下,以及对这些主打有什么预期?

PC游戏2015年会稳定的,而且预期还是不错,因为过去连续3年增长,估计2015年有20%的增长,预测增速应该会放缓。手游的话,目前没有特别多信息和数据可以跟大家分享,剑侠还是在研发的阶段,未来有数据会跟大家分享,目前没有。

金山云在小米体系上的一个地位是什么样?

金山云对于小米来说非常重要,从不到10%的持有到20%的持有都可以看到金山云的重要性。而且对于小米的用户来说,也就是小米在2C业务上金山云也有很大的作用,所以小米给了金山云一个机会。在最开始的时候,小米的量发展很好,小米不知道自己做云还是让金山继续。但是最后小米还是让金山做云,而且加大投入,因为两边利益能更有利的去结合。

云B2B有B2C,小米有云储存的业务,但是云还能用用户大数据提供信息,所以我们以后对小米还会有什么?

金山云会考虑数据分析,近两年金山云集中做好储存就是不错的了。刚才也提到云的增长速度非常快,2014年是2013年的7倍。在近两年能做到这种基础服务是不错的了,所以近两年会集中在云储存上。

公司未来5年到10年有没有什么规划?

云是长期发展的目标,也是整个市场的一个趋势。我们决定3-5年全力投入云服务。移动端是长期的发展方向,主要是移动变现,特别是海外移动广告。WPS我们除了在保持企业版的现金流收入,但是移动办公软件的需求很大,所以这方面未来还是很大的。WPS近期都不会集中在利润上,也不是PC端上,而是在移动端上。游戏这边也是一样,整个金山都转移集中至移动端的一个策略,手游会主打剑三。目前绝大多数收入都是从PC来的,但是从2014年开始移动端投入的研发已经超过了PC的研发了,营收几乎一样了。

管理层有没有对公司未来规划有没有讨论?

移动端的转移并不是2014年或者2015年才提出的策略,雷军从2011年回到金山开始就已经提出了移动互联网的策略。这是我们金山未来3-5年的一个框架。

2015年第一季度财报将在5月底发布         

*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

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