神州租车(699):优车科技完成A轮融资,专车监管政策利好

$神州租车(hk00699)$

作者:郝云帆

优车科技A轮估值12.5亿美元,神州租车占股10%
专车监管政策呼之欲出,利好神州专车
维持目标价不变,重申买入评级


优车科技完成A轮融资
神州租车昨日公布,神州专车运营公司优车科技完成A轮融资。优车科技(未有上市)共发行500万A系列优先股,本轮共融资2.5亿美元,其中神州租车认购1.25亿美元。若神州租车持有的优先股全部1:1换成普通股后,神州租车将占优车科技10%的股权,相当于优车科技估值12.5亿美元。其他参与方包括华平资本、联想控股以及独立第三方。我们相信本轮融资将能够保证神州专车有足够的资金储备以应对激烈的市场竞争。同时,神州租车的正式股权投资也将进一步巩固神州租车对专业业务支持和投入。我们相信随着专车业务的快速增长和成熟,神州租车将 进一步增持优车科技的股份。估值方面,虽然神州专车已经稳居中国专车市场第二的位置,且具有潜在的政策利好支持,12.5亿美元的估值与滴滴快的(未有上市)上一轮融资对应的87.5亿美元的估值仍然具有明显的差距。所以,我们相信优车科技的估值仍然具有可观的上升空间。

专车监管政策呼之欲出

交通部近期表示出租车改革指导意见初稿已经完成,目前正在征求各方意见。意见中主要从合法性、牌照、专车驾驶员资格以及推广手段等方面对专车经营进行了规范。其中,意见明确指出私家车禁止接入专车运营。我们认为该政策一旦发布,神州在限牌城市汽车牌照的优势将显得更加重要和明显。从意见的规定来看,神州专车已经完全符合政策的要求,而市场上的主要竞争对手则仍然需要在运营牌照、司机以及限牌城市汽车牌照等方面继续努力。

估值
我们相信优车科技成功完成A轮融资、利好政策的出台以及市场的整体反弹将成为神州租车股价的重要支撑的催化剂。神州租车的股价从高位调整幅度已接近30%,目前公司2016E EV/EBITDA较同业平均有33%折让,考虑到公司专车业务巨大的前景及高于同业的增长,我们认为公司目前估值吸引。我们维持盈利预测及目标价不变,重申买入评级。



(来源:招商证券)

*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

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