高善文:贸易战靴子落地,市场大幅反弹

作者:高善文

中美于7月6日正式互征关税,靴子落地,短期内市场关于贸易战的不确定性消失,市场预期中美贸易摩擦不会出现失控的局面。随着风险情绪的缓解,A股、美股大幅反弹,人民币兑美元企稳走强,中国5年期主权债CDS费率显著回落,中美10年期国债收益率同步上行。

6月PPI环比走弱,PMI回落,随着供应响应的结束,量价同跌的组合显示需求走弱开始出现端倪。

随着中美贸易战靴子落地,市场未来的关注又会回归到去杠杆和经济数据的变化上。市场憧憬去杠杆出现微调,但更明确的信号需要等到七月下旬的高层会议。

风险提示:(1)贸易摩擦加剧;(2)地缘政治风险

一、工业生产活动走弱

6月中采制造业PMI录得51.5,较5月回落0.4个百分点,工业生产活动走弱。其中生产、新订单、新出口订单以及进口订单分项均走弱。发电耗煤同比增速较5月大幅下滑,高炉开工率走低,水泥价格持续下跌。

价格方面,PPI环比走弱,即使剔除油价的影响,PPI环比也在回落。

随着供应响应的结束,需求可能发挥更为主导的作用。量价齐跌的数据组合显示需求走弱开始出现端倪。

6月,30大中城市商品房成交面积绝对水平较5月小幅上升,同比-9.1%,较上月反弹4个百分点。分城市看,二线、三线城市商品房成交面积同比改善明显,一线城市再次转跌。

随着去杠杆的持续推进,房地产企业境内融资难度增加,大量房企赴海外融资,年初以来外债规模显著提升。6月底,发改委表示,将限制房地产企业外债资金投资境内外房地产项目。信贷环境的收紧对地产企业投资、开工可能会产生抑制,但全国范围内的房屋低存货情形对房地产价格和投资继续形成支撑。从年初以来的投资和销售数据看,低库存对房地产的支撑作用看起来更为主导,房地产对经济的拖累可能正在接近尾声。

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二、PPI环比回落

6月PPI走弱,环比0.3%,较上月小幅下滑0.1个百分点;同比录得4.7%,较上月回升0.6个百分点。

分类看,生产资料价格环比小幅回落,生活资料价格环比持平。

6月国际油价高位震荡,PPI分项中石油和天然气开采业、石油加工、炼焦及核燃料加工业价格环比涨幅居前,但较上月有显著回落。

另一方面,黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业价格环比涨幅较大,黑色金属矿采选和有色金属矿采选环比改善明显,结合微观层面的反馈,黑色和有色PPI环比的改善可能和新一轮环保督查有关。

除黑色和有色这类与环保督查有关的行业外,其他行业价格环比普遍出现回落。

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受猪肉价格反弹的提振,6月CPI同比1.9%,较上月回升0.1个百分点;核心CPI同比1.9%,与上月持平。

猪肉价格的回升在短期内有望持续,猪肉分项对CPI的拖累可能会逐步减弱,当前国内劳动力市场平稳,全球能源供应充裕,预计CPI同比未来一段时间可能会有小幅回升。

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三、贸易战靴子落地,市场大幅反弹

中美于7月6日正式互征关税,靴子落地,短期内市场关于贸易战的不确定性消失,市场预期中美贸易摩擦不会出现失控的局面。股票、外汇、国债和CDS均出现反弹。

美国三大股指从7月6日至今均上涨2%,A股反弹达3%,人民币兑美元企稳走强,中国5年期主权债CDS费率显著回落,中美10年期国债收益率同步上行。

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随着中美互征关税靴子落地,市场未来的关注又会回归到去杠杆和经济数据的变化上。市场憧憬去杠杆出现微调,但更为明确的信号需要等到七月下旬的高层会议。

四、海外经济

美国6月生产强劲,薪资增长放缓。

最新公布的美国6月ISM制造业PMI为60.2,较五月上升1.5个百分点,创14年来新高。拆分来看,供应商配送时间指数涨幅最大,生产指数上行,新订单和就业指数下滑。快速上行的PMI指数表明美国制造业正处于强劲扩张阶段,减税和基建对经济的提振作用还在持续。贸易摩擦对企业信心的冲击有限。

6月美国新增非农就业人口21.3万人,预期值为19.5万人。失业率回升至4.0%,劳动参与率反弹至62.9%。小时工资环比0.2%,较上月下跌0.1个百分点,同比2.7%,与上月持平。往后看,随着劳动市场的持续紧张,工资增速有望维持高位。

通胀方面,5月美国PCE环比上涨0.2%,与上月持平,同比上涨2.3%,为六年来最大涨幅;核心PCE同比达到2%,六年来首次触及联储通胀目标。image.png

美国经济稳定复苏,劳动力市场趋紧,通胀稳定回升,美联储对经济前景乐观,年内有望在9月和12月分别加息。

英国脱欧计划达成。7月6日英国内阁达成脱欧计划,其中包括建立自由贸易区,在英国和欧盟边境建立共同关税区,结束公民的自由流动以及欧盟法院对英国的管辖权。英国政府目前的脱欧计划是妥协的产物,得到软脱欧派的支持,但遭到硬脱欧派的批评,英国退欧事务大臣以及次长因反对首相的脱欧计划,在上周日辞职。本周英国将公布退欧后贸易关系白皮书,阐述英国的谈判立场。欧盟方面会等到白皮书公布后再做表态。

欧元区5月零售销售增速1.2%,较上月回落0.5%,这与油价快速上升产生的拖累有关。往后看,就业市场改善、工资增速回升以及消费者信心维持高位,零售销售有望维持稳健。

7月以来,受贸易战靴子落地的影响,美国国债收益率先跌后升,德国国债收益率小幅波动。

权益市场方面,7月以来全球股市略有分化,发达市场指数小幅上行,新兴市场指数轻微下行。

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来源:安信国际

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