风雨A股:梦醒时分


编者按:本文作者观点虽然整体偏空,但对期指期货数据后折射的信息、市场核心症结、监管层政策等的看法,都有独特可取之处。对其结论,格隆汇不持立场,但其分析着眼点、逻辑有相当参考价值,特分享于此,以利兼听。

各个群里晚上分外热闹,大有国难当头同舟共济之感。但仔细想来,感觉像是金庸小说里的武林大会,每每都有所谓的巅峰对决,但里面的主角们却都各怀鬼胎,结局永远是草草收场。

对股指期货的看法

很多人把这一次的下跌认为是有人恶意做空A股,但我认为其实不是的,压垮市场的是市场里的这些参与者们。真正的空头筹码是持有股票现货的人,而现在突然间,华尔兹舞曲停了,大家从虚幻的金融财富梦里面醒来,才发现手里拿着一堆贵得离谱的股票,而没有新的人愿意出更高的价格来接手了。于是每天打9折甩卖,但是发现卖的时候流动性枯竭,完全没有对手盘了。

为了保持活命,持有中小板股票的投资者只能去同时做空中证500股指期货,即使目前中证500的当月合约贴水达到了900点的程度。但如果你现在净值还有1.1的话,做空就是锁定了亏10%,还能活命。而如果不卖空的话只能等着被强平了。因此在这种情况下现在做空股指期货完全是理性行为。


以7月1日数据为例,收盘之后的IC150724877张持仓,IC1508 767张,IC15094186张,IC1512 2768张计算,合计持仓大约482亿市值,也就是说,通过投机(裸卖空)和对冲套保的总市值大约在482亿左右,这只能解一部分资金之围,这两天的持续贴水下,我的看法是裸卖空的其实没几个,大部分的做空头寸都由对冲套保的持有。

而目前,中证500指数的总自由流通市值大约为42500亿元,因此通过股指期货实现了套保的只有1%的筹码。如果通过做多IC有用吗?首先我认为他不会主动做多IC,但即使它做了,也只是给了部分的对冲基金平股票,回补空头的机会,而平股票本身也会带来市场的抛压。



核心问题出在哪里?

在这种情况下,如果通过拉股指期货有没有用?我觉得有一定作用,至少能组织起一天到两天的反弹。但是核心在于,当前的股票价格仍然偏贵,而市场当前的心态已经发生了变化,在这个点位上,很难有真正的价值投资者来主动作为买盘,而流动性的枯竭使得投机性买盘也突然消失了。因此,股票的预期收益率开始下降甚至转负了。

在预期收益率转负的情况下,持有任何融资资金进行炒股都是不理性的行为,因此市场必然面临着去杠杆的压力。而在目前的点位上,虽然经历了一波快速下调,但整体股票仍然是偏贵的,因此,在当前点位是没有办法接住2万亿两融+1万亿场外配资的资金压力的。我的想法是,一定需要不断的走低,最终让真正的价值投资者买到打了巨大折扣的股票,才能见到底部。

监管部门:屡有失策

本次危机之中,监管部门屡有失策,表现出了极大对市场的业余性和对当前复杂形势的无知。明明有一对“炸弹”,偏偏要一个一个拆散了打单牌。

这两天连续出台利好:1,券商自主决定强平线,不再设6个月的强制还款。2,扩大证券公司融资渠道。允许发债和开展两融收益权资产证券化。3,下调结算费率。4,放缓IPO,减少发行数量与金额。

我的看法是又出昏招了,这样搞的话,(1)是使得券商两融业务带来的资金本损失风险积聚加大,(2)把股市的风险居然释放到全社会和债市了,(3)一点都没有作用的结算费率。同时,居然还释放了江苏银行IPO的消息,简直就是chun到家了。 今天的这种利好,在市场悲观的情况下,迅速会被解读为对于券商的重大利空,而形成市场的新的抛压。

后续演化


当然,我不否认后市市场可能会在政策主导下的再度大反弹,但是这有意义吗?参与反弹的人,不是基于真正企业价值而去买股票,而是基于政策保底去抄底,这些资金最终又会在高位形成新的抛压。

因此如果的决策想法是“托而不举”的话,对冲基金历史上这是最危险的情形,就是你将成为了全市场的对手盘,你是不可能在3800抗下来的,因为你任何的所谓朋友,本质上都是在高位不断高抛低吸吸你血的人,更何况还有1万亿以上的场内场外融资盘形成的抛压,在这个点位是不可能扛住的,除非你把所有筹码都接过来。而如果底线越托越低的话,事实上形成的恐慌就会越来越大。


配置和未来的想法

第一,在明确底牌背景下,胆子大的时候比如全部跌停时可以对持有品种不断做T+0和T+1操作,如果操作得当,这段时间的收益率将会非常丰厚,因为最大的对手盘的底牌已经基本摸清了。

第二、三季度控制净多头仓位,资金和持仓短期向上证50和沪深300这些指标股走,但除了这些指标股之外,其他个股只能自求多福,而在这种巨大的融资盘确定性已经改变预期背景下,最好的情况也就是阴跌,这样能让全社会不同的参与者来风担风险而不是一个人爆仓。

第三,成长股等杀透了会有无数的品种可以买,多关注,不着急出手。今年感觉年内还有大机会,但是是跌出来的机会。


利益声明:本文内容和意见仅代表作者个人观点,作者提供的信息和分析仅供投资者参考,据此入市,风险自担!

格隆汇声明:文章系格隆汇转载文章,代表其特定立场和看法,不代表格隆汇观点。格隆汇作为免费、开放、共享的海外投资研究交流平台,并未持有任何关联公司股票。转载本文,请务必注明来源“港股那点事”及作者。

*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

相关阅读

评论