下半年政策的风口在哪里?新型城镇化!



新型城镇化系列一,美丽中国!
下半年政策的风口在哪里?新型城镇化!

八月份以来,我一直在考虑一件事:既然新常态的定义已经明确(详见《新常态=进入7.5%增速通道》),既然反腐已经取得阶段性成绩(详见《反腐新动向,股市新阶段》),接下来,政策的风向会向哪里吹呢?

当然,在给出答案之前,我们有必要做一件看似风马牛不相及的事情,回溯测试。

印象中,今年市场呈现出非常显著的政策驱动特征。但是呢,一直没有沉下心去思考。今天上午上班路上,按照惯例登陆几个门户浏览,雪球的头条文章《改革是最大的红利—牛股政策驱动力分析》映入眼帘,作者“唐史主任司马迁”。作者做了一件事儿,他把两会召开以来,涨幅最高的20只股票做了个列表,发现中间18只和某方向的改革或者鼓励政策有关。

当然,用标准研究报告的要求来看,这种论证方法是不够严谨的。因为个股驱动因素,你只能去猜,上涨的时候你并不知道最大力量来自基本面还是政策驱动面。为了让结论更有说服力,也为了印证司马迁同志的观点。笔者用wind资讯概念板块数据库,做了另外一件事:选取年初以来涨幅最高的几个板块。

第一位,在线教育板块,年初以来涨幅79.18% !驱动力来自教育改革(传说中的民办教育三十条、《民办教育促进法》)和新型城镇化的需求,叠加技术进步触网。

第二位,智能汽车板块,年初以来涨幅59.59% !驱动力来自新能源汽车系列扶持政策;

第三位,去IOE板块、在线旅游、超级电容板块,年初以来涨幅都是52.5%左右,相差甚微。前者驱动力来自国家安全战略,中者来源于科技进步触网,后者源于科技进步。

你看,其中至少一半,都和政策驱动有关,剩下一半,则和科技有关。这也是我们年初以来一直强调的两件事,今年做主题研究,要么你盯着科技条线搞,要么你就盯着政策搞。科技比较难,更多体现在自下而上的层面。超级电容有几个人搞的明白?没有行业研究背景和经验的人,必须从头开始学起,哪怕这样,也未必能弄明白。但自上而下跟政策就比较容易,而且和行业研究之间的边界很清晰。

回溯完毕,我们可以得出一个明确而且清晰的结论:跟着政策选主题,必有厚报。

那么,下半年,政策风向会往哪儿吹呢?

我们需要把自己放在政策制定者的高度来看问题,中央大方向一定,三个字来概括:“新常态”。新常态的核心是要将7.5%做成我们第一个经济台阶。为了实现这一点,政策将从信息化、新型工业化、农业现代化和城镇化四个方向落子。去年和今年上半年,诸多政策都和信息化有关,包括信息安全战略,包括促进信息消费,包括宽带中国战略等等。接下来,新型工业化、农业现代化和城镇化有望成为新贵。其中能上规模的方向,只剩下新型工业化和城镇化。考虑到两者体量相去甚远,咱们首先聚焦城镇化。

4月份开始到6月份之间,保增长风高浪急的三个月里,城镇化领域政策的着力点主要围绕“铁公鸡”展开,比如说8000亿的铁路投资,比如说3000亿棚户区改造,比如说总额2100亿的12条能源通道,比如说核电项目重启,比如说城市管网建设及规划等等。这些项目,从三季度开始,已经逐渐进入实体经济,宏观经济也随之企稳回升。

所有人都知道,“铁公鸡”的争议颇大,很容易招致“走老路”的质疑。

城镇化也有“新旧”之分,经济企稳之后,从7月份以来,我们看到新型城镇化迈开大步向前走:

第一步看总书记,总书记工程方面,负责打响发令枪。京津冀一体化属于新型城镇化的样板工程,也是今年的一号工程、国家战略。进入7月份以后,官方媒体吹风不断,整体规划有望出炉。最近一周人民日报更是拿出头版版面连续报道。这里不用多说,资本市场早在今年1季度的时候就已经用猛烈而且迅速的上涨来诠释了新型城镇化样板工程的分量(还记得我们2月份猛推京津冀板块么?亲)。

第二步看总理,总理工程方面,管实施,以落实新型城镇化规划(今年3月份出炉)为主。7月下旬,李克强总理离京前往山东考察。纵观总理历次离京考察讲话的重点,有许多的重合,但这次同前几次考察之间的一个重要区别在于,考察的重点全部都归到了一个主题上:新型城镇化。除此之外,户籍制度改革意见出台,国务院常务会议的议题也指向新型城镇化,国务院批复同意建立推进新型城镇化工作部际联席会议制度(成为了习近平领导的中央政府成立以来第8个联席会议制度)。

这意味着,从中央到部委,从部委到地方,新型城镇化规划(今年3月份出炉)即将进入大规模实施阶段。

事实上,六月下旬,我们曾拉出了政府工作报告中所有的改革工作安排,又拉出了上半年国务院、部委、地方已出台的各类政策,将两者做了粗略对比,发现大部分改革工作在上半年都有了动作,但新型城镇化作为对经济增长带动作用明显的改革工作尚未展开。虽然3月份已经出台了国家新型城镇化规划,但是在部委和地方层面很少有展开、细化的措施。上周户籍制度改革意见的推出,使得新型城镇化的推进有了关键制度的设计,而李克强在山东德州的考察与讲话体现着对地方具体工作展开的关切。我们猜测,继广东之后,各省份的城镇化工作会议在接下来大概率会较快陆续召开。配合下半年继续深化的投融资体制改革,城镇基础设施建设对民间资本的进一步放宽,新型城镇化这一集稳增长、调结构、惠民生、防风险多效应于一身的政策,有望成为下一个明星政策。

新型城镇化第一步到底怎么搞呢?政策细则已经为我们指明了方向,那就是绿色中国!7月、8月两个月国家多个部委先后印发了《关于切实做好退耕还湿和湿地生态效益补偿试点等工作的通知》、《关于开展生态文明先行示范区建设(第一批)的通知》、《中央财政支持启动湿地生态效益补偿试点等工作》。我们认为如此多关于生态文明建设政策的密集出台,旨在强调在新型城镇化进程必须在绿色、环保的前提下推进。其中开展生态文明先行示范区建设的第一批试点名单中包括了57个地区的具体规划,这些规划主要将视角集中在林业、水利、湿地等生态环境和资源的保护上。第一批试点名单中的地区将给城镇化过程中的其它地区带来丰富的经验,并起到示范性的指引作用。另外两条政策则主要强调了中央财政和地方政府对于生态文明建设的资金支持。据相关数据统计,2014年中央财政安排林业补助资金湿地相关支出已经达到15.94亿元,未来中央财政将在进一步总结试点经验的基础上,加大并完善对于林业等湿地生态文明建设的资金投入和财政补贴。

美丽中国正呼啸而来,园林板块首当其冲。

园林企业一共分成两大类,一类是做市政园林工程,还有一类做地产园林工程。前者主要靠政府投资,后者主要靠地产投资。无论政府投资预期还是地产投资预期,都在最悲观的区间趴着呢。不出意外的话,已经不可能更糟糕了。乐观一点话,则可以憧憬一下接下来的利好:

地方投资可能起来么?我感觉,很可能,而且一定会。因为,到目前为止,地方项目固定资产投资依然没有起来。如果我们对反腐取得阶段性成果的判断基本靠谱,如果我们对中央督查组(落实各地稳增长)的作用基本相信,那么接下来,地方投资就一定会起来。那么接下来,国家政策聚焦的新型城镇化之美丽中国就一定会起来!

地产投资可能起来么?说实话,这个分歧很大。因为地产投资跟着地产销量走,而地产销量跟着房价走。一致预期是比较悲观的,但是有趣的是,地产板块指数已经悄无声息地上涨近15%,至少资本已经用真金白银告诉我们他们的乐观看法。至于我们的看法,向来和政策真实想法高度一致。摘抄《新常态=进入7.5%通道》中的一段话:

“新常态所对应的7.5%左右(或曰 “七上八下”)增速能否实现呢?文章告诉我们,虽然面临诸多风险,如房地产风险(管理层眼里的地产风险特指楼市转冷风险,第一篇文章里明确有提及,因此地产政策一定会继续放松!)、地方债务风险(管理层眼里的地方债风险特指地产转冷后的地方财力紧张,第一篇文章里明确有提及,因此地产政策一定会继续放松!)、金融风险(管理层眼里的金融风险特指地产转冷后的引发的地产和平台债务风险,第一篇文章里明确有提及,因此地产政策一定会继续放松!)”

我们的看法:园林板块预期到底(证据是估值已经足够便宜,自2010起,园林行业的市盈率与建筑工程行业市盈率之比的平均值为3.6,而2014年8月份仅为2.8),接下来,当政策风向(包括新型城镇化投资和房地产继续放松)吹拂到眼前的时候,无论是猪还是鸟,都应该会有反应的。

相关标的

普邦园林、东方园林、铁汉生态、蒙草抗旱、岭南园林

风险提示

绿色生态城市建设速度放缓;工程回款困难(好消息是,以普邦园林为代表的企业已经开始逐渐以PPP的模式与政府展开市政园林项目的合作,同时园林企业也在尝试并创新以担保抵押等为工程回款提高保障的发展模式);房地产复苏慢于预期;

详见我们发出的报告《新型城镇化系列之,美丽中国!》

*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

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