朗生医药(503) 电话会议纪要

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朗生医药(503.HK)

电话会议纪要

中证监于 6 24 日宣布朗生医药(503 HK)之联营企业浙 江司太立制药股份有限公司顺利通过IPO 审核。针对上述最新进展,我们于昨日邀请到朗生医药(503HK)首席财务官梅志雄先生进行电话会议。以下为主要问答纪要:

关于朗生医药: 朗生医药于 2002 年成立,作为风湿类专科医药集团,公司主要在中国从事开发、生产和销售治疗风湿类疾病专科处方药,核心产品包括帕夫林、来氟米特片以及吗替麦考酚酯分散片。公司于2010 年在港交所成功上市,但在2013 年,部分管理层退出导致销售队伍发生变化进而使得公司业绩受到负面影响,但上述问题在2014 年已有所解决。公司当前业务分为专科用药、植物提取及保健产品和普药类业务,以上三部门在2014 年分别贡献约60.6%30.2%以及9.2%的收入。

关于司太立:中证监于 6 24日宣布朗生医药(503 HK)之联营企业浙江司太立制药股份有限公司顺利通过IPO 审核,管理层预期司太立将于7 月底完成上市。由于当时投入的成本较低(大约为1.8 亿人民币),估值也较低,所以在司太立成功上市后,朗生医药会产生一定的投资收益(届时朗生医药的股权占比将会摊薄至16.1%)。根据当前情况,管理层预期司太立公开发售的市盈率为23 倍,但在成功上市后,司太立的估值将有可能进一步提高。

值得留意的是,即使司太立上市后市盈率得到大幅提升,但按照当前财务制度,朗生医药仍仅能按照23 倍公开发售的市盈率予以入账计算;同时,朗生医药做出承诺,在司太立上市之后的一年内不会减持沽售司太立的股份。截止2014 年年底,司太立录得股东纯利6770 万人民币,假设其纯利在2015年上升10%,按照23 倍的市盈率和上市后16.1%的股权计算,朗生医药在其中的股权价值将会在2015 年上升至3.4 亿港币。

退出司太立后的资金用途计划:管理层认为,在成功将司太立的股权套现后,朗生医药将会用一部分资金降低当前负债比例从而减少财务费用;另外,公司有打算利用部分资金做一些并购,获取更多有潜力的产品。

关于专科药部门:在 2014年,公司的核心主力产品为帕夫林、妥抒和扶异,其中妥抒为该板块中第二大产品(在2014 年的销售超过1 亿人民币)。据管理层介绍,由于妥抒厂家计划建立自身销售团队,便在2014 年将其销售权收回,不再分配给朗生医药。鉴于此,朗生医药便开始销售赫派,作为妥抒的替代品(二者皆为来氟米特片)。我们认为,受妥抒断签的负面影响,公司在2015 年专科药的销售不容乐观。虽然赫派会在一定程度上弥补丧失妥抒带来的负面影响,但受招标进程所限,该产品并不能很快覆盖妥抒原有覆盖之省份,因此我们预期该板块在2015 年的收入贡献将会出现显著下降。关于其新产品:目前公司采取加快新产品的销售来弥补丧失妥抒分销权所带来的损失。当前的新产品主要包括可复美(用于抑制缓解皮炎、敏感性肌肤和痤疮)、新适确得(用于治疗某些糖皮质类固醇反应性的炎性皮肤病感染)、伯乐临床诊断仪器。管理层希望上述新产品在2015 年的销售会对妥抒的销售予以补偿。

关于植物提取及保健品类业务:这部分产品主要为保健品,受招标降价的影响不大;但在另一方面,由于公司主要以加工商的身份介入这一领域,赚取加工费用,所以其毛利率在短期内也难以看到较大幅度提升。朗生医药仍会在现有范围内继续提供植物提取服务,但受到行业竞争较为激烈的影响,我们认为这部分增长将会趋缓,不会保持强劲增长态势。关于普药类业务:在普药类业务方面,管理层认为该板块将在2015年保持20%以上的增速。其中,随着部分妇产科产品进入国家医药目录,公司的核心产品八珍颗粒将会录得持续增长。

(来源:交银国际)

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