风口上的H股:险资如何看待2015年港股投资

在上周五中国证监会放行公募资金投资港股后,本周二晚间,中国保监会放行险资投中国香港创业板。那么,以稳健投资和负债匹配为特征的险资,今年会在港股市场怎样施展拳脚?

《上海证券报》记者专访了中国人寿富兰克林资产管理公司总裁陈东。该公司在香港管理了1200亿港币的资产,目前在香港中资背景资产管理公司中位居首位。

港股IPO要择优参与


上海证券报:打新股,无论境内外市场,都是惯用的稳妥投资方式。您如何看待?


陈东:回顾过去8年保险资金境外投资的历程,参与港股IPO是保险机构出海投资的第一站,投资股票二级市场是第二步,第三步才是配置其他。今年,这些方面投资都存在良机,应提早进行战略布局。


但与A股IPO不同,港股IPO的盈亏机会对半,并不是稳赚不赔,如果在IPO个股研究方面下工夫,还是可以获取稳定收益的。如2014年阿里巴巴、中广核等大型优质公司的IPO。


目前,一些先知先觉的保险资金已经进入香港IPO市场。最近广发证券H股的IPO基石投资者中,除了其他投资者,也有保险公司,并首次出现了中小保险公司的身影。如华夏人寿保险、前海人寿等。


香港的批股(placement)有两种形式,一是增发或定向增发,二是老股的大宗交易。目前看,2015年港股的批股会有很好的投资机会。1月份就有中信证券、海通证券、银河证券三大券商宣布在香港进行定向增发,相信会有更多H股公司在香港进行定向增发或者是非定向增发,这些机会对于险资境外投资而言,都是不错的选择。


今年H股也在风口上

上海证券报:去年沪港通后,今年还会有深港通落地。去年A股大涨50%多,但恒生指数只涨了1.3%。今年在政策利好推动下,港股会后来居上吗?

陈东:除了参与IPO,积极参与二级市场投资也是险资海外资产配置的重要组成部分。我个人非常看好2015年H股市场,应该积极参与。

我认为今年南冷北热的局面有望均衡化。截至3月底,沪股通和港股通使用额度占总额度比例分别为40.7%、13.9%,A股资金流入更多。但近期情况有所逆转,尤其是上周以来。


保险资金除了通过IPO投资香港市场外,还有两条路径:一是参与AH价差明显的公司投资;二是参与“港A股”的投资。


同一家公司的AH股套利,是比较省心的投资方式。3月27日,AH股的溢价指数创出三年来的新高,达135.7。我们统计了最近10年AH股倒挂的情况,其中,A股股价超过H股股价30%的,有三次,这是第四次。过去三次AH股最终都回归到了相同的价格水平附近,而且,股价收平的时间大都在一年左右。
值得注意的是,通过沪港通参与港股投资,不是所有的港股,而是284只股票。除了H股以外,还可以选择以下两类股票:一是内地公司以红筹形式在香港上市的,如腾讯;二是香港本地蓝筹股公司,如长江实业与和记黄埔进行重组后, 新成立的长江和记实业有限公司。


还有一类股票,就是现在流行的“港A股”。即市场人士定义为:“小市值、够性感、有业绩、非老千”。通俗地说,就是A股投资者最喜欢的,代表未来经济发展预期的,有业绩支撑的新兴成长性股票,如TMT、互联网+等等。尽管这类股票还没有在沪港通股票名单中,但保险资金可以通过境外投资额度参与。而且,随着下一步深港通的开通,A股资金不断流入,这类股票的价值重估趋势会更加明显。


风水轮流转。从两地股市的表现来看,去年7月增量资金进入A股市场以来,上证综指涨幅已经达到82.4%,同期恒指涨幅仅6.5%。3月以来恒生AH溢价指数创下135.7的高位,但近四个交易日在政策利好刺激下港股表现优异,港股流入资金加速、AH溢价有所回落。


我总结下,从A股投资者的估值角度看,H股确实存在非常好的系统性机遇。首先从估值角度来看,无论纵向比较和是横向比较,H股都是非常便宜的;第二,巨大A/H股差价是最近十年的第四次高点,前三次的差价平均都在一年左右时间抹平,即使A股上涨,差价一时不会收窄,还会继续带动H股上涨,取得绝对回报;第三,港股通成为打通两地投资者参与对方市场的十分便捷的通道,这是以前没有过的事情。第四,大多数两地上市公司的H股流通盘比A股小,推动追涨行情所需资金较低。A股最多的时候一天成交量1万亿人民币,港股最多的时候一天成交量1000亿港币,A股的流动性通过港股通稍有流入,H股就会有反应。


港股创业板投资不是重点


上海证券报:这次开放险资投资港股创业板,会重点配置吗?


陈东:港股创业板有望成为险资投资的一个新领域,但不会成为重点配置对象。


全球范围看,创业板成功案例不多,美国的纳市和A股的创业板是成功的。香港创业板由于挂牌公司数量少,规模小,估值较高,交投清淡,一直不为机构投资者看好。


最新统计数据,到4月1日为止,香港创业板个股212只,过去60天整个创业板平均每天成交6亿港币,平均市盈率52倍,平均每只股票的总市值为9亿港币左右。


因此,即便放开保险资金投资港股创业板,至多是选择其中一些个股进行少量投资,不会重点配置。


上海证券报:您有什么好的建议?


陈东:随着沪港通和今年深港通的开启,香港的大盘蓝筹股将成为保险资金选择对象,特别是低估值、高股息和高AH溢价的公司,恒生中盘股和恒生小盘股指数的成分股的投资热度也会上升。


就如同过去5年,保险业谁率先在大资管和非标产品布局,谁就能有效提升今天的整体投资收益率一样。我在这里大胆预测,未来5至10年,保险业谁率先布局H股和全球资产配置,谁就有望奠定未来投资的胜局。


(上海证券报)
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