全民公投决议显著增加了希腊风险

7月5日即将举行的全民公投显著增加了希腊退欧风险：否决结果意味着债权人无法做出进一步退让，可能导致退欧；赞成结果将重启债务谈判，Syriza将面临更大压力。

希腊可能无法于6月30日偿还IMF价值15亿欧元的欠款，面临债务拖欠。

希腊已经采取了一定措施避免风险扩散：ATM取款上限设为每天60欧元；除已获批的关键交易外，海外转账被完全禁止。

希腊银行将歇业至7月6日，希腊股票市场周一闭市，欧央行维持紧急流动性援助（ELA）上限为890亿欧元。

全民公投决议对于欧元汇率与市场情绪均将产生负面影响，并且将增加对于避险资产的需求。

希腊于周末关键性债务谈判之前突然宣布公投决议，出乎市场意料。由于Syriza在债务谈判中面临双输局面，希腊决定举行全民公投；公投需要决定是否接受多年以来一直反对的经济改革条件，或是承担希腊退出欧元区及之后可能面临危机的相关后果。全民公投将选择的责任交给了选民。希腊呼吁选民投否决票，以体现政党立场。公投若取得赞成结果，则将重启债务谈判，希腊可能需要作出更多妥协。对于希腊本国的影响在于使得Syriza所拥有的时间更加有限。而否决结果可能导致希腊获得的援助面临中止，造成希腊退欧概率增加。

希腊与债权人已采取一定措施以应对可能的最坏情形。希腊开始实施资本管制，银行暂时歇业；欧央行决定冻结ELA上限以避免风险扩大，欧元区财长开始准备对于希腊违约的应急措施。与塞浦路斯在2013年实施的资本管制相比，希腊目前的条件更加严苛：希腊现金提款的限额更低（每天300欧元vs 每天60欧元），并且对于海外转账的限制也更加严格。尽管出于稳定风险的考虑，希腊在短期内可能将继续留在欧盟，但资本管制的实施意味着希腊距离退出欧元区又更近了一步。

尾端风险（tail risk）于近期显著攀升。欧元、股市、以及边缘国家的债券收益率可能遭受负面冲击，而公投若获得赞成结果可能使得经济情绪有所恶化。否决结果可能抵消今年以来欧洲获得的增长。尽管欧洲稳定机制（ESM）将限制希腊退欧可能造成的影响，但退欧对于市场情绪造成的负面冲击仍将十分显著。据之前民调显示，多数希腊公民希望希腊继续留在欧元区。尽管与媒体呼吁选民投否决票，资本管制造成的恐慌可能使得公投的最后结果为赞成结果，但下行风险相当显著。如果希腊退出欧元区，或将陷入长时期的危机之中。从区域影响来看，12月即将举行的西班牙选举可能带来更大担忧；欧元区可能可以承担希腊退欧带来的后果，但希腊作为一个先例，或将给欧元区未来造成一定风险。（招商研究）