中信建设:从H-A股折让中寻找价值型港股

作者:柳太胜、段晓鑫

A股策略:震荡调整中分化,等待逻辑修复

A股上证指数过去两周跌幅一度超过20%。虽然A股调整幅度有些超出市场预期,但目前的震荡还在我们A股策略师的判断之内:“所谓改革牛,存在着与市场的不断博弈,这就决定了虽然牛市的大逻辑看似稳固和确定,但是在路径上充满着不确定性。 ”展望后市,牛市的大逻辑仍然没有改变, 当前政策对于股市的调控仍然属于在牛市根基没有发生明显变化的情况下对于牛市节奏的控制。 伴随着对于杠杆资金的治理, 之前增量资金推动大部分板块估值扩张的状态受到冲击,因此调整整固的时间会较长。调整的修复需要对于流动性逻辑的担忧修复,而再次上攻则需要流动性逻辑的优化和进一步改善,同时配合这改革的发力与稳增长政策的进一步实施, 未来看到经济企稳和好转才是对这一系列逻辑的进一步升华。

宏观经济:经济企稳伪证,货币仍将放松

5月份经济数据再次伪证经济企稳论。数据表明,经济外需改善空间有限,内需下行压力更大。固定资产投资增速在5月份回落至11.4%,同比回落5.8个百分点。房地产,制造业和基建投资增速全面回落。如果没有强有力的政策安排,固定资产投资速度较难企稳。预计二季度和三季度的GDP增速将低于一季度,可能降至 6.8-6.9%甚至更低。

下面是我们经济师从5月份数据对经济的判断:1)房地产,制造和基建投资减速拖累投资增长;2)消费增速止跌企稳;3)外需乏力,出口遇冷;4)通缩警报未除;5)工业生产温和回升;6)信用有所恢复,货币仍将放松。

港股配置策略:从H-A折让中选择价值型港股

在本期港股策略中,我们尝试从H-A股折让中寻找价值型港股。按行业,目前H-A折让最大的在交通运输和资源行业,折让较小的是金融行业。虽然A股最近两个星期的调整会缩小H-A折让,仍然有很多港股公司相对A股有较大的折让(在我们看来是不合理折让)。从长远来看,我们认为H-A折让会持续存在,但会出于一个更加合理的水平(比如20-30%)。

在港股筛选方面,我们本期为投资者筛选了10家香港上市的大折让且估值有吸引力和具有增长前景的股票(包括中国中铁,新华保险,东方航空,中国中冶,中海油服务,上海石化,大唐发电,广汽集团,江西铜业和中海发展):

1)H-A折让超过50%;
2)估值(以预测市盈率为主)较同业有吸引力;
3)增长强劲。(中信建设国际)

*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

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