中国人下一波的投资风向在何方？

作者：金子厚

每个人都想自己的钱能“滚起来”，但并非所有理财都能做到利滚利，一不小心看错形势行情便容易掉进金钱黑洞。那么到底哪些地方埋藏着投资理财地雷？下一波的投资风向在何方？

三四线城市房地产

近期，国内不少三四线城市出现一个共同特点：人口在持续流失。

中原地产近期发布的一份研究报告认为，结合人口发展趋势及结婚登记数据，2013年成为首置刚需最高点，随后十年时间首置需求将持续萎缩。

以珠三角地区较有代表性的东莞、佛山为例，从成交分布来看，这两地靠近广深区域的楼盘，借助外来购房者回暖明显，但远离广深区域的项目，当地购买力则开始出现不足。

现在大多数二三线城市面临的问题是“后继无人”，一个是因为人口结构发生了变化，另一个是人口增量在减少。

陕西、湖南长沙等多个省市统计局发布的2014年报告均称，当地正面临城市常住人口增加趋慢、老龄化进程进一步加快、人口红利消失、劳动力不足的问题。

以婚龄人口为例，第六次全国人口普查数据显示，我国20-39岁年龄的人数在2015年后出现明显下行趋势，预计全国新结婚对数将从2013年的1350万对，逐年下滑至2020年的800万对，年均增速为-7%。而结婚置业则是商品房刚性需求的主要构成之一。

“限购限贷放开后，之前被压抑的需求释放了，促使杭州成交量回升。”克而瑞华东区副总经理高院生告诉记者，只要成交量起来，投资需求也会随之带动起来。但浙江省各城市普遍问题是新增人口不足，核心产业如外贸一直在下滑，创富主体不是新兴科技产业。

“比如宁波本地人购房之前几年被严重透支，而外来人口有限，就存在购买乏力问题。”高院生指出。

国泰君安分析师认为，从2014年起，房地产长周期拐点已到，市场短期回暖难改行业长期下滑趋势。

“在政策刺激下，很多地区的投资性需求再次释放，掩盖了人口危机问题，改善性需求在集中释放后，市场需求后继不足，真担心这是市场最后一次疯狂。”东莞本地一位不愿具名的房地产业内人士担忧。

一旦宽松的货币政策以及股市财富效应退潮，楼市又将是一地鸡毛。

股市

近段时间，火爆异常的中国股市突然进入拐点，从4600点到5100点，用了19天；从5100点回到4100点，也仅仅18天，如此“荡秋千”般的震荡行情，让股民直呼“生命不可承受之重”。

许多股民眼睁睁的看着自己的股票被牢牢套住，甚至赔上全部家当。

安信证券首席经济学家高善文认为，今年年底前，货币紧缩风险非常小，主题概念依然刺激股市上涨，牛市结束迹象不明显。巨丰投资的投资顾问郭一鸣也认为，在政策驱使下，市场上行趋势依旧，但随着下跌，牛市步伐将逐步减缓，未来股市的反弹也不会太强。

RMG首席投资官Stewart Richardson表示，“我们对中国股市持谨慎态度，泡沫可能正在破灭之中。”他指出，“中国股市拥有泡沫的一切‘特征’-- 散户推动行情、估值处于极端水平(甚至高于2000年美国科技股泡沫破裂的水平)。”

中国股市正处于“危险时刻”，中国经济增速在1季度放缓至7%的2009年来最弱水平，企业利润正在下滑。“如果中国的情况和我的判断一样，那么股价会跌掉50%，而香港市场也将遭遇重创，所以我们正避开中国市场。”

与此同时，美元准备加息，热钱准备撤离。未来一年，或将是人民币计价资产最危险的一年。

享有“中国经济学家的良心”之称的吴敬琏早在2001年，曾毫不留情地发出过“中国股市连一个规范的赌场都不如”这样的论断，由此拉开了中国股市大讨论的序幕。之后还曾多次批评中国股市处于“强盗贵族时代”。

吴敬琏称，中国股市很像一个赌场，甚至还不如赌场，因为赌场里面也有规矩，比如你不能看别人的牌。而中国的股市有些人可以看到别人的牌，可以作弊和操纵。这就是著名的“股市赌场论”。

吴敬琏指出，现在股市出现问题，救市是应该的。“问题是怎样对症下药，是不是该直接干预股市以及楼市。”他认为，中国股市的“政策市”顽疾并未根除，有权力的人可以大发横财，而普通股民总是利益受损。

钢贸

房地产行业低迷，直接导致钢铁产能过剩。过去这些年，跟随着房地产一路狂奔的钢铁行业，面临需求不足、产品价格下降、企业亏损的局面。

据中物联钢铁物流专委会提供的一份行业调研报告，自2012年钢贸危机以来，在“温水煮青蛙”式的慢跌行情及价格无支撑可寻的心理煎熬下，众多贸易商逐渐退市。据不完全统计，上海近70％、全国其它地区近30％的钢贸商退出行业，全国钢贸商数量从20万家迅速缩减到10万家左右，市场活跃度进一步降低，行业重新洗牌在所难免。

分析人士指出，传统钢贸的运营模式和盈利模式已经走到尽头，这集中体现在以下几方面：

微利无利已成市场常态。据估算，整个传统钢贸界，六成以上钢贸企业吨钢净利低于10元。近半数企业已对自己的盈利能力没有信心，近年来不断调低盈利预期，有的甚至已经在评估年度亏损控制范围。

盈利来源单一导致利润低下。大部分传统钢贸商的盈利来源仍主要是“倒买倒卖”赚差价。这种传统的“低买高卖”的单一模式，时至今日已不能适应市场形势的变化。

融资问题成最大制约因素。有评估认为，传统钢贸行业中相当一部分企业自有资金低于3000万元，若去掉包含其中的注册资金、固定资产等，实际用于经营的流动资金可能还不足注册资金的十分之一。

好在多数钢铁生产企业是国企，抗风险能力稍强。

煤炭行业

在中国经济增速较快的本世纪之初，煤炭行业经历了风生水起的“黄金十年”。而如今，往日风光难再，2014年年内，国内动力煤价格已经下跌了25%，如果从2011年算起，则下跌了50%左右，回到2009年的水平。

与之前的“财大气粗”相比，煤企也步入艰难时刻。中国煤炭工业协会统计，全国重点煤炭企业已有80%以上亏损。

煤炭行业之所以陷入困境，业内外已初步达成共识，主要原因即供需失调。在煤炭行业向好的一段时期内，各地煤企大干快上，纷纷扩大产能。当国内外经济下行压力加大时，下游电厂、房地产和钢铁行业等用煤大户需求减少，煤炭行业就不可避免地陷入了供大于求的尴尬境地。

与此同时，能源供应和消费结构的多元化已是大势所趋，更为环保和清洁的能源受到重视。近些年来，我国风电、太阳能、核电等更为清洁的能源占比不断加大，高含碳的煤炭占比则逐步压缩。

在需求压缩的同时，煤炭产能却仍然居高不下，产能过剩成为导致行业进入困境的症结所在。2015年，我国煤炭产能在40亿吨左右，在建产能也有11亿吨左右。虽几经限产保价，煤炭行业却仿佛进入了一个怪圈。

在国际煤炭市场不景气的情况下，进口煤也对煤炭价格造成较大冲击。分析人士称，澳大利亚是中国最大的煤炭进口国，中澳自贸区协定近期达成，澳大利亚进口煤炭将逐步享受零关税政策，对煤炭市场可能造成新的冲击。

而煤炭价格下跌，直接打击围绕着煤矿和房地产的投资。

P2P

即使在股市“抽水机”效力迅猛、其他金融产品增长速度相对缓慢的今年上半年，P2P行业仍然维持了不错的增长规模。

根据网贷之家统计，5月，P2P网贷行业整体成交量达609.62亿元，环比4月上升了10.55%。按照目前增长态势，预计2015年P2P网贷行业全年成交量将突破8000亿元。

P2P是从2012年兴起的一种投资方式，通过网络撮合想借钱的人和有闲钱的人，平台则在中间收取手续费获利。但这个行业良莠不齐，如今已有接近2000家的P2P平台，跑路潮和扩张潮并存，投资者需谨慎选择靠谱平台。

网贷之家创始人朱明春曾预测，如果股市持续震荡，未来很可能会有一部分投资者回流P2P投资。由于P2P投资和股市共同的高风险偏好与高收益回报特点，未来或将凭借相对固定的收益率吸引一大批新的投资者进入。

比起股市大幅震荡，P2P投资可以算得上稳打稳扎，网贷之家数据显示，2015年5月，P2P行业平均收益率为14.54%，平均借款期限为6.79月。

北京市网贷行业协会秘书长郭大刚预计，下半年大型P2P平台的收益率会下降。这是由于大型平台的资产质量提升，导致风险定价会持续下降，平均在8%至12%之间将是大型平台较为合理的收益率区间，如陆金所和宜信等行业领头羊或将普遍降到这个水平。

但中小P2P平台收益率将拉开差距。总的趋势是流动性越佳收益率越低，而越是大型的有背书的平台收益率则越低。

拍拍贷CEO张俊表示，拍拍贷在2013年-2014年平均收益率能达到14%左右，但在宽松货币政策下，资金利率逐步下降，同时行业拼收益的时代已经过去，P2P收益水平也在逐步回归正常。目前该平台的平均收益率为12%左右。

也有人说，P2P进入了“拼爹时代”，如果要买，会选股东实力强的企业的产品。

你以为你什么都不投资，人民币就安全了吗？目前GDP增速是7.4%，M2增速是12.9%。也就是说，货币增长速度比财富增长速度快了5.5个百分点。

下面再来看看其他的：

美元

对于中国投资者，持有美元资产，比如美债，除了获取美债的利率收益外，还可以获得汇价波动带来的收益。

6月以来，美元对人民币小幅上涨，比率维持在6.20左右。整个6月，美元指数在93到97之间徘徊，无力冲高。

近期多个利好消息助推美元走强。在6月16-17日的联邦公开市场委员会上，美联储没有加息，同时把2016年底的联邦基金利率预期中值由1.875%调降至1.625%，也调降了2017年的经济前景。

据彭博期货数据显示，美联储9月加息的概率也由会议前的50%下降至32%。

“美联储在加息问题上有争议，下半年能否加息仍未知，甚至不排除推迟到明年的可能，这有利于美元的逐步升值，但空间不会很大，下半年美元走势比较平稳，”世元金行高级研究员肖磊表示。

美元的下半年走势也与其他货币有关。6月22日，欧元对美元比率为1.1，持续走软，日元贬值预期强烈；英镑走势平稳，而人民币比较坚挺。短期内美元会因欧元、日元疲软而走强，但向上走空间有限，整体上仍处于强势偏弱的位置。

美国国债收益率6月17日下滑，指标10年期国债收益率从2.39%下跌至2.32%，低于人民币国债利率。（商业见地网）