A股劫后余生,反弹出逃还是补仓抄底?

作者:高天佑

内地人民银行再次出手,而且火力超乎所有人估计,先在上周五加码续做中期借贷便利(MLF), 接着在上周六宣布“双降”,同时降息及定向降准。这是人行自2008年金融海啸以来,所落的最重一剂药,一来固然为了在上周A股“小股灾”后稳定市场信心,但更重要的是,实体经济恐怕远较想像中恶劣,有需要在短期内重行老路,凭撑起楼市捱过难关。接下来面对两个关键点,一是下半年实体经济能否喘稳,二是今早10时半,A股会否出现爆仓危机。

今早10时半A股关键


人行这次“双降”造成遍地眼镜碎,皆因自从去年11月暌违两年再度减息以来,在半年内先后三次减息及两次降准(未计上周六“双降”),对于降低融资成本及扩充流动性已有如立竿见影。反映市场实际息率的上海同业拆放利率(SHIBOR),由去年11月减息前近6厘水平,跌至目前3.6厘。

与此同时,市场流动性亦很充裕,内地银行甚至于上月底主动要求人行正回购,从市场收回近千亿元(人民币.下同)流动性,以免银行因“水浸”而蚀息。人行最新公布的《5月份金融统计报告》亦显示,市场现时的问题并非流动性供应不足,而是企业投资活动疲弱以致信贷需求不足,即“有钱冇人借”。

即使近日临近半年结,加上A股大批IPO登场,令流动性短暂紧张,但人行已于上周五、时隔两个月再次加码续做MLF,加上刚修改《商业银行法》以取消存贷比要求,为中短期流动性提供保障,所以,几乎所有经济师原本都预料人行最快在8月前不会减息或降准。

因此,有理由相信,上周六的“双降”显然是为了救A股而临时拍板。A股在近两周大跌近20%,上周五更暴泻7.4%,是8年来第二大单日跌幅(今年1月19日惨跌7.7%)。

正如笔者早前指出,这次大跌市的导火线是当局打击场外配资,这种配资的杠杆可高达10倍,而年息超过20厘,据估计总规模达1万亿元,无疑非常危险,当局出手打击是应有之义,亦有利股市长远健康发展;但由于涉及规模实在太大且难以掌握,无可避免会引发主动或强制的连环平仓潮,牵动股市“人踩人”式大跌。

有在内地参与场外配资的基金经理向笔者表示,这次大跌市确实已令不少配资客爆仓,尤其是杠杆在5倍以上、且主要炒创业板的客户(A股创业板近两周跌26%,上周五跌8.9%,较主板更惨烈),基本上已难幸免。即使是杠杆2至5倍的投资者,在上周五单日急泻之后,很多已到达预警线,被要求追加保证金;而根据行规,补仓死线是下一个交易日开市后一小时,即上午10时半,若股民未能及时补仓,或者股市进一步大跌以致缺口“补无可补”,不少人便会被强制平仓,引发股市进一步骨牌式下跌。

当然,若今早10时半前股市大幅反弹(A股在9时半开市),这批配资客即使未能抬钱补仓亦可望“过关”。故人行今次突发式“双降”,正是为了避免爆仓潮一发不可收拾,而今早开市的头一个多小时,将会非常关键。

然而,亦有论者指出,即使是为了短暂托市,也不一定要由人行出手,应该还有其他方法,例如由汇金及社保等“国家队”高调操入市捞底;须知道,人行的减息及降准是长期措施,一旦实施便不易逆转,且影响整体经济,不适合像“啪两粒止泻药”般,作为短期调控股市的工具。可见人行今次落如此重药,或意味实体经济本身的确“唔多掂”。

谷楼市撑经济最易见效

事实上,内地首季GDP增长7%,较去年第四季进一步下滑0.3个百分点,市场更估计次季将跌至6.8%;尤其是首5个月全国固定资产投资仅增长11.4%,远逊于预期,并创15年来新低,反映企业缺乏意欲增加投资,对长远经济增长十分不利。最惨的是,不少机构质疑内地经济远比官方数据为差,例如花旗(Citi)估计中国首季真实GDP增长可能只有5%;汇丰亦将不再参与制作中国PMI指数,市场估计原因之一是“日益难以获得真确数据”。

因此,自今年首季起,内地已积极对楼市松绑,包括放宽公积金入市及撤销各种“辣招”,皆因房地产牵引庞大上下游产业链,是在危难之际最能发挥救急作用的一个行业。今年5月份,全国楼市销售额微升3.1%,为2014年以来首次止跌反弹,房地产投资额亦见回升,显示招数初见成效。人行今次“双降”放水,无疑有助降低置业成本以吸引买家入市,而“重债”的内房商亦最能受惠。然而,撑起楼市这道老板斧绝非长久之计,只能作为经济转型危险期的一剂强心针,治本始终要看转型成效,而下半年实体经济能否喘稳将是关键;否则即使A股短暂反弹,投资者亦只宜趁高松绑出货。

(来源:信报)

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