腾讯控股 (00700.HK ):订阅号改版改善用户阅读体验,提升广告变现空间,维持“买入”评级,目标价556.0港元

2018-06-25 13:57 港股研报君 阅读 2230

机构:中信证券

评级:买入

目标价:556.0港元 

事件:

微信订阅号改版。改版后,订阅号的群发消息以发布的时间顺序进行排列,以“标题+头图”的形式直接展示,同时支持视频、语音、文字以及多条消息的展示。对此,我们点评如下。

点评:

我们认为,改版后的订阅号极大地改善用户的阅读效率及体验,用户不需要点击公众号即可以观看订阅内容。同时,公众号运营方也将加强展现形式以及提升内容质量以吸引用户。微信订阅号更新后将有效抵御头条系产品对微信用户时长的侵蚀。

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改版后的订阅号也将提升微信的广告变现空间。以信息流形式的订阅号,可以创造出更多的基于Feed流的广告位。我们假设订阅号的Feed流广告以10%的广告加载率,平均每人单日观看30条,即平均每天展示3条广告。以40元/CPM,DAU6.4亿估算,订阅号广告营收空间超过100亿元。同时,订阅号浏览次数增多,时长增加,也有望提升微信公众号的广告价格,间接拉动腾讯社交广告的营收。考虑到微信历史上在广告变现步伐较慢。我们预计,微信订阅号广告在18年内不会上线,但有望在19年上线,并带动腾讯广告业务营收保持较高速增长。

投资建议:腾讯作为港股市场市值最高的公司和中国最大社交平台,手握庞大优质流量,目前是全球最大的游戏运营商。短期看来,游戏业务贡献主要收入和增速,广告业务和金融业务高速增长,占比逐步提升。中长期看来,游戏、广告、金融有望平分秋色,实现业绩多轮驱动,维持高速增长。此次订阅号改版,极大改善了微信的用户体验,提升了广告变现空间。我们维持公司2018-2020年净利润预测为983亿/1319亿/1652亿人民币,对应EPS10.35/13.89/17.39元人民币。维持“买入”评级。

风险因素:游戏业务爆款带来的业绩波动;广告业务被其他新媒体平台分流;社交用户流失以及社交业务数据安全的风险;港股估值整体回调。

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