腾讯控股(700.HK):订阅号改版改善用户阅读体验 ,提升广告变现空间,建议“关注”评级,目标价556港元

机构:中信证券评级:关注目标价:556港元微信订阅号改版改版后,订阅号的群发消息以发布的时间顺序进行排列,以“标题+头图”的形式直接展示,同时支持视频、语音、文字以及多条消息的展示。改善用户的阅读效率及体验我们认为,改版后的订阅号极大的改

机构:中信证券

评级:关注

目标价:556港元

微信订阅号改版改版后,订阅号的群发消息以发布的时间顺序进行排列,以“标题+头图”的形式直接展示,同时支持视频、语音、文字以及多条消息的展示。

改善用户的阅读效率及体验我们认为,改版后的订阅号极大的改善用户的阅读效率及体验,用户不需要点击公众号即可以观看订阅内容。同时,公众号运营方也将加强展现形式以及提升内容质量以吸引用户。微信订阅号更新后将有效抵御头条系产品对微信用户时长的侵蚀。

改版后的订阅号也将提升微信的广告变现空间以信息流形式的订阅号,可以创造出更多的基于Feed流的广告位。我们假设订阅号的Feed流广告以10%的广告加载率,平均每人单日观看30条,即平均每天展示3条广告。以40元/CPM,DAU6.4亿估算,订阅号广告营收空间超过100亿元。同时,订阅号浏览次数增多,时长增长,也有望提升微信公众号的广告价格,间接拉动腾讯社交广告的营收。考虑到微信历史上在广告变现步伐较慢。我们预计,微信订阅号广告在18年内不会上线,但有望在19年上线,并带动腾讯广告业务营收保持较高速增长。

建议关注腾讯作为港股市场市值最高的公司和中国最大社交平台,手握庞大优质流量,目前是全球最大的游戏运营商。短期看来,游戏业务贡献主要收入和增速,广告业务和金融业务高速增长,占比逐步提升。中长期看来,游戏、广告、金融有望平分秋色,实现业绩多轮驱动,维持高速增长。此次订阅号改版,极大的改善了微信的用户体验,提升了广告变现空间。我们预计公司2018-2020年净利润预测至983亿/1319亿/1652亿人民币,对应EPS10.35/13.89/17.39元人民币。

风险因素游戏业务爆款带来的业绩波动;广告业务被其他新媒体平台分流;社交用户流失以及社交业务数据安全的风险;港股估值整体回调。

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