5月煤炭行业数据点评:5月原煤日均产量环比下滑,电煤需求依然旺盛

原煤产量释放依旧缓慢,5月份日均产量环比下滑。6月14日,国家统计局发布2018年5月份规模以上工业企业生产数据,5月份全国原煤产量2.97亿吨,同比增加3.5%(按照绝对值口径同比-0.3%),环比增加约369万吨,5月份产量释放依旧缓慢,继续低于均衡值,1-5月份累计产量13.98亿吨,同比增长4.0%。

作者:中泰煤炭李俊松 赵坤 陈晨

本文来自李俊松的黑金世界。

投资要点:

原煤产量释放依旧缓慢,5月份日均产量环比下滑。6月14日,国家统计局发布2018年5月份规模以上工业企业生产数据,5月份全国原煤产量2.97亿吨,同比增加3.5%(按照绝对值口径同比-0.3%),环比增加约369万吨,5月份产量释放依旧缓慢,继续低于均衡值,1-5月份累计产量13.98亿吨,同比增长4.0%。从日均原煤产量来看,5月份为958万吨/天,相比4月份的978万吨/天环比下降约20万吨/天,这可能与5月份主产区加大对煤矿安全以及环保检查有关。

5月份煤炭进出口:进口量同比微增,出口继续大幅下滑。3、4月份开始执行的限制进口煤政策,对国内进口煤量继续有一定抑制作用,5月份进口煤及褐煤2233.3万吨,环比略增5.3万吨,同比上升0.64%,1-5月份累计进口12073.3万吨,同比增加8.1%;2018年以来,国内供应持续偏紧使得出口煤量大幅下滑,几乎降到可以忽略的水平,5月份出口煤及褐煤53.3万吨,同比大幅下降59.3%,1-5月份累计出口201.2万吨,同比大幅下降56.7%。

5月份火电产量增速达到10.3%,电煤需求依然旺盛。受工业用电需求增加和高温天气影响(5月份全国平均气温较常年同期偏高0.8℃),5月份全社会发电量继续呈现较快增长,5月份全社会发电量同比增加9.8%,增速较上月上升2.9个pct,1-5月累计同比增速8.5%,较1-4月上升0.8个pct。从结构来看,5月份全国平均降水量同比增加17.3%,水电产量大幅回升,当月同比增速由上月的-2.4%转为增长6.9%,1-5月累计同比增速2.7%,整体处于低位对火电替代效应偏弱。5月份火电产量同比增加10.3%,较上月加快3.0个pct,创2017年8月以来最高增速,1-5月累计同比增速8.1%,较1-4月上升1.0个pct,电煤需求继续保持良好势头。

1-5月份焦炭及水泥产量增速依旧为负,对煤炭需求的拉动作用偏弱。受制于环保限产等因素,煤炭下游需求中焦炭以及水泥生产仍然较为低迷,对煤炭需求的拉动作用偏弱。1-5月焦炭累计产量1.76亿吨,同比下降2.9%,生铁累计产量3.06亿吨,同比下降0.6%,而粗钢累计产量3.7亿吨,同比增加5.4%,粗钢与生铁产量的背离,可能与电炉占比提升、废钢利用量增加等有关系。水泥5月份产量2.15亿吨,同比增加1.9%,1-5月份累计产量7.99亿吨,累计同比下降0.8%。

固定资产投资增速继续回落,基建成拖累,制造业小幅回升,地产高位企稳。1-5月份全社会固定资产投资累计增速6.1%,较1-4月下降0.9个pct,创2000年以来历史同期最低水平。其中,受政府财政支出收紧影响,1-5月基础设施建设投资(不含电力)累计增加9.4%,较1-4月下降3个pct,成为拖累固定资产投资首要因素。受社会融资难度加大影响,制造业投资增速回升依然偏慢,1-5月份制造业投资累计同比增加5.2%,较1-4月加快0.4个pct。1-5月房地产开发投资累计同比增长10.2%,较1-4月微降0.1pct,房地产投资增速继续高位企稳。

商品房销售增速反弹,带动土地购置、新开工等增速回升。1-5月份,商品房销售面积累计同比增加2.9%,增速较1-4月上升1.6个pct。销售端向好带动地产企业的土地购置、新开工等回升,1-5月份房地产企业土地购置面积累计同比增长2.1%,而1-4月份为-2.1%,房屋新开工面积累计同比增加10.8%,较1-4月上升3.5个pct。土地购置面积增速从负转正以及新开工面积增速加快,皆表明地产投资有望维持在一定较高水平。

投资策略:推荐板块季节性反弹机会,低估值龙头优先。新增产能释放缓慢叠加全社会库存低位,煤炭供给面依然坚实,随着夏季需求旺季即将来临,预计未来2个月动力煤市场价将迎来上涨。宏观需求层面,1-5月份基建投资数据如预期继续回落,制造业投资小幅回升,房地产投资维持10%左右的较高增速,5月房地产销售数据反弹带动土地购置以及新开工面积回升,地产数据表现不俗利于保持经济的韧性。经济有韧性、板块估值较低和政府政策的相机抉择是保证反弹的先决条件,叠加未来2个月煤价整体趋势向上,继续看好板块超跌反弹机会。

风险提示:流动性偏紧;政策调控力度过大;经济增速不及预期。

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风险提示

(1)政策调控力度过大风险。供给侧改革仍是主导行业供需格局的主导因素,但行政性调控手段存在力度过大等风险。

(2)经济增速不及预期风险。调结构、稳增长仍是主导,国内挤压资产泡沫,压缩货币政策,经济需求有不及预期风险。

(3)新能源持续替代风险。风电、太阳能、核电等新能源产业持续快速发展,虽然目前还没有形成较大的规模,但长期的替代需求影响将持续存在,目前还处在量变阶段。

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