天花板上的IPO

作者：longyun

一个惬意的小假期后，是一个绿意盎然的周二，今天A股、港股双双扑街，股民纷纷登高与赌球的球迷争夺天台，这年头，如果是球迷的股民，那心情得有多糟糕啊...今天盘前，就传出小米推迟CDR发行的新闻，盘后，市场居然传出证监会召开临时会议叫停IPO的消息。

作为被割多年的老韭菜，应对谣言的经验丰富，虽然市场弱，但是不至于到这份上，现在正常的IPO停和不停没区别，限制发行定价、限制融资规模、还要从严从重审查，本来量就不大，监管层不至于到这份上，上证监会官网一看，风平浪静...

随后，证监会相关人士表示，“证监会召开临时会议叫停IPO”为假消息，（该行为）严重干扰市场正常传播秩序，编造虚假消息，应严肃处理。

那么，此时此刻的IPO，究竟面临着什么？

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流动性天花板

从监管层说要推出CDR，到目前小米首单发行，仅仅过去几个月时间。政策落地的速度让人想起当年的熔断政策，效率之高让人侧目。然而，今年1月亢奋之后，二级市场疲软，债市风波不断，在美国加息周期的背景下，国内流动性日趋紧张，这时候独角兽上市，市场撑不撑得住就是大问题了...

随后，老大哥御笔一挥，6大基金公司发行CDR战略配售基金，单只上限500亿，合计3000亿规模。银行代销天团倾巢出动，并且国家队（社保、养老金、企业年金、职业年金）兜底销售，定向的为CDR发行准备流动性。

从短信、电话、海报、视频，甚至是菜场大妈都被塞了宣传粉单，许久未见如此狂欢式的基金销售场景，然而6月11日晚间，传闻按照最新的指导意见，即将正式开售的六大战略配售基金，每只基金的募集上限将从500亿下调至200亿，单只基金募集达到200亿后将提前结束募集。这个传言得到银行内部人士的肯定，直接说明了市场对独角兽基金的反应并没有那么热切，也从侧面反映了眼下资金市场的流动性不足。市场开始有人调侃：独角兽战略配售基金发行不理想，说明这届韭菜不行...

6月14日，香港金管局宣布，为应对美国加息，上调基本利率25个基点至2.25%，实时生效。根据过往经验，一旦最优惠利率和同业拆借利率的息差收窄至0.3%以下，银行便有加息（上调最优惠利率）的压力，目前两者息差是0.34%。如果美联储9月再加息，到时大银行可能需要跟随加息，也就意味着香港真正进入加息通道。

美元加息周期对流动性的收紧是极其显著的，今年以来，港汇一直顶在弱方保证线上，虽然监管局有钱，联系汇率没问题，但是外资在流出，流动性不足的问题也很显著......

即使作为港股新增流动性的源头，南下资金这半年流速也开始下降，毕竟资金的基本盘还是在国内，甚至乎最近一个月还是净流出，港股的流动性，也并没有去年那么强劲了...

在这种资金面的背景下，不管主动，还是被动，小米撤回CDR发行，为老大哥省省心，不就是再正常不过的结果了...

2

行业天花板

无疑，小米是当今中国手机制造业中最优秀的企业之一。

2017年中国智能手机市场年总出货量为4.5亿部，较2016年下跌6.1%，这是中国首次出现智能手机年总出货量下滑的情况。国内市场很明显结束了自2012年以来的智能机普及过程，进入存量更新周期。对小米来说，支撑小米核心营收的手机业务在国内市场天花板日益临近的时候，寻找增量就必须只有两条路：

1）扩品类，做智能硬件；

小米通过生态链的战略，输出资本、流量、方法论，培育非手机业态的智能硬件公司，这是小米在手机天花板到来之前的准备，销售占比也逐年增长，从2015年的13%提高到2017年的20.5%。

2）国际化，去天花板更高的地方；

2014年3月，小米手机进入新加坡，开启国际化扩张之路。此后以印度市场为核心，小米手机在主要发展中国家高效复制了其在国内的高性价比爆款策略，小米手机在海外14个国家和地区市场份额进入当地前五。2015年、2016年、2017年和2018年第一季度，小米海外市场的销售额分别为40.56亿元、91.54亿元、320.81亿元和124.7亿元，占公司总收入的比重分别为6.07%、13.38%、27.99%和36.24%。

对于小米而言，抗过了2016年的销量下滑，重新崛起，但与之对应的是，中等规模的玩家都逐步退出市场，三星的“电池门”、乐视崩盘、魅族“小视窗”、中兴制裁、金立危机，市场格局实际上的是优化了，剩下的华为、oppo、vivo、小米四大品牌，实际上就是三大玩家，已经大大提高了新进入者的门槛，目前在国内市场，台面上的玩家只要不犯大错，行业格局不会有大的变化了...

小米的软件部分自不必再提，带头大哥是多少年软件领域的老同志了，但是作为一个硬件公司，扛过销量滑坡再爬起来是很了不起的成就，行业里多少玩家倒下了就再也起不来了，但是，产业摸得到的天花板也是事实，这就倒逼小米迅速的上市融资去推进新的战略落地，毕竟，销量是所有估值的前提，而进入新市场、新领域，除了成功的经验之外，还需要资金的支持。

在看得到的天花板之下，这IPO不得不发，且时不我待，CDR等不了了那就港股上了再说。

3

经济天花板

前不久，证监会副主席方星海的演讲中说道：“中国之稳定与世界之变局形成鲜明对照，我认为现在是加快上海国际金融中心建设，在上海形成外商云集局面的大好时机。从国际竞争格局看，也要加快上海国际金融中心的建设。我们设想一下，如果全球的企业都到上海来融资，今后谁制裁谁都很难说了”。

今年新经济IPO也是各种大干快上，火速审批，源源不断的韭菜仿佛一只都是我国重要的战略资源，何曾想到，突然间，韭菜好像就消失了？其实逻辑也不难找，之前有个前辈分享经验的时候说起，每隔10年左右，就会有一波大牛市，上一波的韭菜被消灭了，新韭菜又长起来了，没经验但是有胆识，情绪起来了往猛的搞自然就会有大牛市。

然而，从今年开始各地的抢人大战来看，劳动力不足的问题已经紧迫到地方政府不顾脸面的时候了，那韭菜又从何而来呢？回看中国的人口数据，建国以来，最后一波婴儿潮即将过去，即使开放二胎也未见起色，没有人口，何来韭菜？

即使退一步来讲，国内货币超发的速度想必数据就不必再罗列了，还是看图比较直观，在中国M2洪流下，超发的货币催肥了很多行业，还不断的侵蚀货币的购买力，这种放水的节奏继续下去，放亦死、不放亦死，两难抉择下，目前的节奏偏向于收紧，控制流动性。

那问题来了，但人口、资本两个关键要素出现拐点的时候，整个经济链条的动能必然下降甚至消失，在这种局面下，居民更愿意拿房子赌明天，而不是独角兽，从这些天限售的日光楼盘和卖不动的战略配售基金就能看出民间资金的意向。

二级市场只是经济的晴雨表，涨涨跌跌有他内在的规律，只是韭菜都喜欢怪力乱神而已......

4

结语

晚间，媒体有消息传出：“小米香港IPO的基石投资者名单接近确定,已有一批机构完成签约。其中,高通认购1亿美元,招商局、顺丰等也通过竞争签约入围,顺丰更是首次“站队”参与基石投资。据了解，上述机构给出了700亿～850亿美元的上限估值。”

说到底，小米还有中国制造这个御赐黄马褂，营收、税收都是摆在那里的，?势头还是向上的，IPO发肯定是发的出来的，至于CDR的发行节奏，那是听命行事而已，求不得。

只是，当下，有能力在天花板之上发IPO的公司，除了小米，还有多少家呢？