泰邦生物:新生市场中崛起的巨人,前景可期

泰邦生物 (CBPO.US) - 新生市场中崛起的巨人﹔首次覆盖给予买入评级


■ 中国血液制品行业唯一的境外投资机会。

■ 长远前景看好,过往业绩优良。

■ 泰邦生物是利好政策支持下的直接受益者。

中国血液制品行业中的稀缺标的

国内的血液制品市场准入门槛非常高,现时受政府严格管制。我们认为血液制品行业市场供不应求的情况在未来仍会维持,这会极大地利好领先的血液制品公司,如泰邦生物。国内现有大约30家血液制品制造商,泰邦生物是市场上且唯一的境外投资机会。

多项催化剂支持未来长期增长

1) 行业的稀缺性及公司优秀的盈利质量﹔2) 现有血浆采集中心的采浆量持续增长,采浆地区亦不断扩大﹔3) 血液制品的种类不断增加﹔4) 血浆分离技术逐渐提升﹔5) 新购入的143吨血浆将大幅提升贵州采集中心的使用率﹔以及 6) 血液制品行业不断得到政策支持,如取消血液制品价格上限等。

我们预计2015-17年收入及盈利快速平稳增长

我们预期公司2015-17年的营业额将获得20%/22%/22%的同比增长,主要贡献点为︰1) 主打产品稳定增长﹔2) 胎盘多肽注射液产量增加;以及3) 新厂房将推进凝血因子VIII和凝血酶原复合物的产量。由于公司能通过新产品、提升产量和优化产品组合来增加每单位的经济效益,因此我们预期2015/16/17年的纯利增长将达到26%/27%/26%,超过收入的增长幅度。我们预测的每股摊薄盈利预测与市场预期相差-1%/+2%/+2%。

首次覆盖给予买入评级,目标价为135.0美元

我们的目标价通过现金流折现模型得出,对比现价有15.4%的上涨空间,相当于30倍的2016年预测市盈率和1.25/0.95倍的2015/16年预测市盈增长率。我们认为凭借公司稀缺的性质和未来清晰可见的增长将会推动公司估值更上一层。

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