“互联网+机场”风渐起:又一个将被改造的传统行业

一、“互联网+” 15年持续引爆A股市场

15年A股市场最“IN”的词汇是什么?毫无疑问是“互联网+”。15年两会中李克强总理提出制定“互联网+”行动计划,使这一概念迅速点燃A股投资者的热情,“触网”公司股价涨幅惊人,让人联想到了美国“科网泡沫”时期对以“E-”为前缀和以“.COM”为后缀股票的“前后缀投资潮”。A股15年“互联网+”公司中也已经不乏牛股。


“互联网”作为最基础的信息能量,对传统行业的改造本质在于对原有旧的盈利模式实现“颠覆与进化”,借助互联网入口打开新的需求增长空间,拉长产业链的同时提高效率,打造全新的商业盈利模式。

中国互联网波澜壮阔的时代才刚刚拉开序幕。如今,我们认为市场对“互联网+”概念股的追捧已从“鸡犬升天”的第一阶段中渐渐平复下来,“互联网+”的投资主线开始找寻那些还未被挖掘的传统行业,而机场板块作为一个潜在的“大型入口”,即将成为下一个被“互联网+”盯上的绝佳领域。

二、机场,下一个将被“互联网”改造的传统行业

机场在满足公共交通需求的基础上,逐渐成为高端客源和贵重货源聚集的交通枢纽,具备强大的资源价值。越来越多互联网巨头开始留意机场背后蕴含的巨大商机,“互联网+”之风已悄然吹来。

2.1 机场:盈利与估值波动平淡,机构接近零配置

(1) 机场是典型的高经营杠杆行业,目前业绩稳定增长

机场行业是资本密集型的交通基建行业,由于机场建成后固定资产占比较高(上海机场、白云机场的固定资产占比超过60%),从而折旧等非付现成本较为固定,使行业具有较高的经营杠杆。

从机场行业最新的盈利趋势来看,净利润增速自14年Q3触底后连续两个季度改善,年化ROE水平也连续两个季度回升。由于行业成本端与收入端波动不大,业绩保持稳定增长。


(2) 国内机场航空收入占比较高,非航收入占比与国际机场相比仍有差距

机场收入分为航空性收入和非航空性收入。其中航空性收入包括旅客服务费、起降费、安检费、廊桥费等,收费对象是航空公司;非航空性收入包括租赁、广告、地面运输、客货代理等,收费对象是航空公司以及广告、商铺的经营商。非航收入是机场的“辅业”,但却是经营附加值较高的一环,因此非航收入占比往往是衡量机场综合管理能力的重要指标之一。

目前我国机场行业收入结构中占比较高的仍是航空性收入,非航性收入占比与国际大机场相比具有较大的增长空间。由于机场往往是高端客源聚集的交通枢纽,商业消费潜力可以和主要商区媲美,因此广告等非航业务的边际利润率要远高于航空性业务。最新14年报数据显示,国际先进机场的非航收入一般占总收入50%以上,法兰克福机场14年的非航收入占比高达63%,但国内机场非航收入占比一般低于40%(白云机场非航收入占比仅24%),与国际主流机场相比仍存较大距离。

未来国内机场航空性业务的增长将保持稳定,而非航业务才是新的盈利增长点,非航业务量增速的变动将通过高经营杠杆带来更大的业绩弹性。从国内主要机场上市公司看,航空业务的增长主要依靠飞机起降架次、旅客及货邮吞吐量的增长,本身基数已经比较高,将保持稳定增长。未来盈利能力的提高主要取决于非航业务,非航业务上升将通过经营杠杆将业绩增长进一步放大。


(3) 国内机场行业估值处于历史均值水平

从行业估值水平来看,机场行业估值处于历史均值水平。目前机场行业绝对PE经过一段时间的上升,处于均值+1倍标准差附近,但相对全部A股的相对PE却仅在历史均值左右水平。


由于中国已步入窄幅波动的“存量经济”时代,旅客及货邮吞吐量难现爆发性增长,机场行业的营收和成本都较为稳定,现有盈利模式下行业估值提升空间有限。因此机场长期以来是A股鲜有投资者关注的小行业,机构配置比例接近0%。


2.2 “互联网+机场”风渐起

国内传统意义上的机场是满足公共运输需求的交通集散地,随着2015年“互联网+”蔚然成风,机场作为智能出行领域具有大量潜在客户资源的枢纽,引来越来越多互联网巨头的关注。6月16日,上海机场(集团)有限公司与阿里巴巴集团正式签署战略合作框架协议,共同推动“互联网+”在上海机场的推进,携手打造全国首个“互联网+机场产业创新基地”,实现传统机场业务的创新发展。这并不是互联网企业第一次与机场合作,2015年4月以来全国已有4所机场与互联网企业签署了合作协议,试图在智慧型机场的领域实现新突破。


“互联网+机场”是什么?我们认为首先要从机场“先天”具备的资源价值说起:

(1) 旅客优势:大流量、高端消费、长逗留时间

相较于火车站,选择飞机出行的旅客一般都是具备较高消费能力的商务旅客及旅游旅客,目前我国大城市主要机场的年旅客吞吐量在3000万人次以上,集中的旅客资源使得商业价值得以凸显,背后的商业消费潜力巨大。

此外,由于乘机均有提前办理值机手续的规定,且国内航班准点率不足七成,造成旅客在机场的前后逗留时间较长,平均逗留时间在2小时以上。

(2) 商业优势:一定的垄断特性

机场往往建在远离市中心的空旷地带,因此在地理位置上具备一定垄断性。旅客到达机场值机后,往往在通过安检之后的候机区域活动,因此机场的商业消费潜力可以和主要商业区媲美,机场的餐饮、购物、娱乐等商业具备了得天独厚的垄断优势。

(3) 入口优势:面积广、屏幕多

于人流密集、吞吐量大,机场航站楼往往面积较广,上海虹桥机场两所航站楼面积超过44万平方米,远超虹桥火车站23万平方米,因此机场配备的购物、餐饮等商户数量更多。

此外,由于航班信息滚动更新的速率快,机场配设了大量的显示屏幕。随着互联网企业利用机场屏幕提供精选内容和服务,机场屏幕将成为最好的“互联网入口”。

机场几乎不需要增加额外成本便具备了上述三个先天优势,其背后蕴含的巨大资源价值不言而喻。商业消费、广告投放的受众人数足具吸引力,更是天然绝佳的“互联网入口”,依赖于这种资源,互联网企业与机场的合作将会打开广阔的想象空间。


2.3 海外经验,“互联网+机场”可以做什么?

以机场为代表的临空经济是一个国家或者地区经济发展到高级阶段后的产物。机场从运送航空旅客的集结疏散的一元化中心变成集国际中转、娱乐购物、金融投资、休闲会客等多元于一身的航空港,是目前全球大型机场的发展趋势,而“互联网+” 就是打破单一机场模式、改造成为多元化临空经济城的必要手段。

我们以走在“互联网+机场”前沿的美国的芝加哥奥黑尔机场、北肯塔基机场、荷兰的阿姆斯特丹等机场为例,来探究智能机场到底可以做什么——

机场的互联网入口主要有两个,一个是旅客手机上的APP应用端,一个是机场配设的屏幕终端,通过这两项强大的互联网入口,走在前沿的城市已重构了智能机场的生态圈。首先,APP自带的交通指南及地图导航可以让我准确到达机场,APP中的智能停车系统能让我快速找到空闲的车位以缩短盲目找寻的时间。到达值机大厅,我可以先通过FlySmart等机场合作APP查询航班信息,进行手机值机操作,并通过Bliptrack等移动机场跟踪系统找到人流最少、排队最短的安检口,再利用“自动化护照检查服务终端”与“全球通关服务终端”(GlobalEntry),通过扫描护照、联网查询核对等方式快速通过安检,极大地缩短了安检等待时间。通过安检后,我可以找到机场配备的一些互动网络终端获得一些感兴趣的信息,如天气、新闻、体育赛事实况等;也可以通过B4 you Board等机场合作APP或机场网络终端浏览机场餐厅信息及评价,挑选心仪的餐厅下单,并等待餐厅送餐至指定登机口;此外,我还可以浏览手机中的机场商户信息,下载商户优惠券,在指定商户购物消费后可以使用手机支付,并选择将货品快递至某地址。

如果我是刚到达机场,则可以在机场的提取行李处旁边配设的网络终端快速浏览机场附近的酒店及评分并预订,而一些机场合作APP可以让我快速获得周边地图、天气、汇率、租车等服务信息。

2.4 中国尝试,期待商业模式的重构

从海外成熟“互联网+机场”的案例可以看出,更多的APP企业、专车、广告商、系统集成终端等参与方拉长了机场上下游产业链,带来了全新的商业运营模式,机场的非航业务向更宽广的领域延伸。

中国机场与互联网巨头的合作开始加速,意味着越来越多领先者已开始留意临空经济背后蕴含的商机。我们认为,随着上海机场与阿里巴巴合作的推进,将重构盈利模式带来收入的增长,并对全国主要机场起到示范作用:

(1) 效率提升带来机场固定运营成本的下降

基于物联网、云计算和大数据等现代互联网技术,机场可以快速、高效地实现地勤服务。如手机值机的完善和推广将有效节省无行李旅客的值机,登机口变更、登机时间等手机推送能使旅客按时获取有效信息,大数据运算能通过旅客出行习惯和当下信心能有效推送个性化服务……互联网技术的变革将带来机场人力、物力成本的下降。

(2) 提升旅客消费意愿,实现流量变现

互联网思维下,巨大的流量可以转变为机场的非航收入。可以预见的流量变现模式主要有以下三类:

首先,机场合作的APP或机场屏幕可以通过扫码领红包、推送电子优惠券等方式促进旅客在机场内商户消费,直营的免税店将直接受益,并带动其他租户租金的上升。

其次,机场合作APP或机场屏幕可以成为广告投放的绝佳平台,带来广告商竞标价格的上涨,促进广告业务收入。

再次,机场合作APP或机场屏幕可以实现旅客对租车、专车、酒店、娱乐等配套服务的查询、点评和预订,以中介平台的角色参与配套服务收入的分成。

(3) 提供O2O商户体验的平台

由于建设的需要,机场的候机区域一般拥有很大的空间,除了现有的门店以外,还可以增加一些O2O的展览体验单元,如新车发布、按摩椅、电子产品推介等,在机场设立的展览馆体验,并进行线上下单,候机等候不再枯燥。

结语
机场从运送航空旅客的集结疏散的一元化中心变成集国际中转、娱乐购物、金融投资、休闲会客等多元于一身的航空港,是目前全球大型机场的发展趋势,而“互联网+” 就是打破单一机场模式、改造成为多元化临空经济城的必要手段。在互联网思维下,旅客出行便利、机场非航收入上升、互联网企业抢占入口能够形成良性的“正循环”,建议关注机场板块的投资机会!(广发证券香港经纪公司

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