上海医药(hk02607)：医药领域的互联网+龙头标的

$上海医药(hk02607)$

一、公司简介

上海医药（2607.HK）主营医药分销与零售、医药研发与制造。公司医药分销规模位列华东和上海最大、全国位列前三，分销渠道遍布中国几十个省市。公司在港交所及上交所两地上市，实际控制人为上海市国资委。

二、各项业务增长相当稳健

根据公司2014年年报，其主营业务收入规模近千亿元人民币，主要由医药工业、医药分销、医药零售构成。其中医药分销占比最高，医药工业收入占比次之，但毛利率较高，医药零售方面，目前收入占比较小。

公司近年来业务增长较为稳健，其中2014年在医药行业增提增速放缓的背景下，仍取得了相对较快的增长速度（营业收入增长超18.1%，净利润增长17.1%）。另外，公司一季度收入及净利润增速有所加快，超出市场普遍预期。

三、与京东强强联手，有望成为国内医药电商龙头

公司于2015年5月与京东签订《战略合作框架协议》。根据协议，双方将共同开拓医药电商市场商业机会，并建立起在战略、资本、业务三个层面的合作伙伴关系。上海医药在医药流通领域经营多年，具备医院资源、患者数据、和经营证照及资质。京东则是国内电商领域龙头之一，具备全国性的配送网络、流量支持、和线上平台建设能力。我们认为次战略合作有望令公司成为国内首家同时具备处方导流、线下门店网络、和最后一公里配送能力的全国性医药电商公司。电商是一个强者恒强、剩着为王的领域。龙头企业将占据大部分市场份额，为上海医药长期增长提供动力。

四、估值明显偏低，建议买入持有

公司目前港股市盈率仅17倍，市净约1.69倍，位于港股医药行业的低端，估值明显偏低（可比公司国药控股（1099.HK）市盈率约26倍，市净率2.8倍）。此外，公司港股股价相比A股折价约30%。我们认为，公司业务增长稳健，并且具备医药电商之看点，未来估值水平有较大的提升空间。从技术面来看，公司股价6月份以来随大市出现回调，目前已是阶段底部，实为较好的低位买入机会。（国信港股）

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