港A股再尋寶 華南城估值吸引

筆者早前曾在板塊拆局文章中，評論格隆匯「港A股40指數」，並指出CW Group (1322)是當中估值較低，是較具潛力的一家。文章於4月17日刊出後，CW Group的股價由4.07元水平，最高升至7.25元，最大升幅達78%。儘管CW Group的股價近期回軟，但其高達 22% 的股東回報率 (ROE)，相信能在調整後，為股價帶來支持。

在上次文章刊出不久之後，格隆匯再推出「港A股100指數」，可是一直未有空再跟進。適逢格隆匯近日更新了有關指數的成份股，筆者也借機會再次探討，希望從中發掘到更佳的投資機會。有關「港A股100指數」的成份股名單，請參考：http://www.gelonghui.com/#/articleDetail/14022

在這100 家公司中，以最新財年的ROE去計算，平均數為9.15%，較未調整前的10.2%為低；平均邊際利潤 (Profit Margin)為7.87%，也略低於調整前的8.15%。由於部分公司或許是靠概念、故事或前景才能入選，但在最新財年仍錄得虧損。筆者認為，若能再從中發掘，應可再去蕪存菁，找出好東西來。

瑞東集團ROE 高

筆者上次分析時，以ROE高於20%作為指標。惟這次涉及的股份較多，故要求亦會提高，將ROE水平提升至25%或以上，乎合條件的共有6間，分別是瑞東集團(0376)、聯合光伏(0686)、合生元(1112)、三生製藥(1530)、都市麗人(2298)及IGG(8002)，她們的ROE分別為 129.7%、32.3%、30.1%、29.1%、29.1%及41.2%。簡言之，在這6間公司中，以剛被馬雲旗下雲鋒金融控股入主的瑞東集團的ROE最高。

瑞東集團的主要業務為提供證券經紀、證券包銷及配售及顧問及諮詢服務，其最新財年的純利達7.59億元，邊利利潤(Profit Margin)達71.8%。集團錄得高利潤的原因，主要是「按公平值計入損益之金融資產未變現收益淨額」，涉資共9.2億元。若不計此項，則集團或會在最新財年錄得虧損，ROE或會變成負數。不過，投資者不用過份擔心，原因是憧憬馬雲系公司入股後，或有後著，也是此股的最大賣點。

華南城估值低殘

換個角度，若從估值去看，在這100間公司中，有12間公司的PB低於1倍，包括中外運航運(0368)、保華集團(0498)、廣深鐵路(0525)、天津發展(0882)、康大食品(0834)、新城發展(1030)、越秀交通(1052)、重慶鋼鐵(1053)、華南城(1668)、匯源果汁(1886)、金隅股份(2009)及重慶機電(2722)。

在這12間公司中，以華南城的ROE最高，達19.55%，明顯高於其他公司。華南城於4月公布截至2015年3月31日止合約銷售約113.21億元，按年下跌19.7%，似乎反映騰訊的入股，並未能為華南城的業績帶來提振。消息公布後，其股價一直下滑，與其他具中國概念的股份背道而馳。現時華南城的PE只有4.9倍，甚為低殘，是另一隻值得留意的股份。

簡言之，科網巨頭的「點石成金」魔法，雖然未必每次都應驗，但只要細心篩選，仍能發掘出機會，希望有助提高投資勝算。