周大福(01929.HK):可持续的珠宝销售复苏,上调至“收集”评级,目标价 11.80 港元

2018-06-14 15:01 港股研报君 阅读 477

机构:国泰君安

评级:收集

目标价: 11.80 港元

2018 财年股东净利同比上升 34.0%至港币 4,095 百万元,略好于我们预期但差于市场预 期。总收入同比增长 15.4%至港币 59,156 百万元。同店销售增长在中国大陆市场和港澳 市场分别为 8.0%和 10.2%。毛利率同比倒退 1.8 个百分点,主要由于黄金饰品和批发的 占比提升;核心经营利润率同比则提升 0.5 个百分点,由于租金削减以及经营杠杆。公司 提议派发末期派息每股 0.27 港元以及特别股息每股 0.30港元,派息率 139%。 

加速门店扩张并采用多品牌策略。2018 财年公司在中国大陆净新开店 199 家并在香港以 及其他市场净开店 1 家。2019 财年,管理层指引在中国大陆净增加 300 家零售点,在香 港新开 5 家零售点。此外,公司正推出更多在新品牌下的可负担珠宝产品,以抓住年轻 群体和低线级城市消费者的市场机会。 

上调目标价至 11.80 港元,上调投资评级为“收集”。我们认为珠宝市场这一轮复苏是 由真实需求引发并且健康可持续。我们看好公司的积极策略以及稳健的基本面,我们相 信公司相比其同业享有估值溢价。我们的新目标价相当于 24.0 倍 2019 财年市盈率以及 21.3 倍 2020 财年市盈率。下行风险包括低于预期的同店增长以及低于预期的利润率。 

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