被做空的京东：树欲静而风不止

“当天不公布交易额”是误导还是负责？

　　有人说，任何节日中国人都能过成勾搭节，中国电商都能过成购物节。

　　这是因为，新一代消费者正在成为社会的主流消费人群。这帮人一开始上高中、大学就有互联网，他们觉得互联网就像水、电、空气一样自然。他们是真正的互联网原住民，购物习惯完全是网络化的。这批人的人数超过一亿人！

　　类似淘宝双11、京东618这样级别的电商年度大促，正是网购人群能量的一次集中释放。入驻大平台的卖家们更不敢怠慢，纷纷打鸡血赶春运，刷单就成了挥之不去的隐痛。毫不夸张地说，几乎每一个大电商平台都曾被媒体报道过刷单现象，区别在于是严打还是默许。

　　对于今年的“6·18”的成绩，京东官方公布的数据显示，6月18日当日的下单量超过1500万单，相比去年同期增长超过100%。其中，移动端订单量占比超过60%。

　　京东没有公开GMV（平台交易额），这立即引起了外界关注。因为当天立即晒高大上数据、当天自己宣布自己胜利，几乎已经成为中国电商江湖的“潜规则”。于是，有人质疑“京东此举系误导投资者”。

　　然而，换一个角度，为什么不想一想，不当天立即公布交易额恰恰是为了避免误导投资人？原因很简单，因为实时发布的交易额无法删除当日无效订单，大量无效订单需要根据事后是否完成出库和是否退货等实际情况来判定。换句话说，当天立即公布的交易额必然是存在虚高的。

　　这个世界的荒谬在于，许多时候，黑白往往是分不清楚的。

　适用被做空是中国投资者的成年礼

　　还有许多国内投资者担心，被JCapital炮轰的京东“会不会真的是坏人”？

　　因为就在618之后，美国投资咨询机构JCapital在此节点发布做空报告，质疑京东估值标准，以及该平台存在销售额“刷单”。这一系列组合拳攻击也引起了一些中小投资者的担心。

　　对此，京东回应称，该报告采用大量错误的计算方式和逻辑推导，得出与事实完全不符的结论，严重地误导了投资者和公众。此外，针对上述报告中提及的京东主要依靠B2B业务，并且该类业务毛利率非常低，未来盈利能力存疑等假设，京东表示报告内容均不是事实，相关的描述与推测没有根据，并保留向SEC投诉的权利。

　　其实，美国投资咨询机构JCapital是做空产业链的一部分，甚至有评论指“JCapital是一个很小的专门靠收钱替人诽谤他人为生的公司，没有信誉可言”。据笔者了解，该报告的主要撰稿人AnneStevensonYang长期看空中国经济，她曾表示“中国GDP能达到4%的增长就很不错了”，她还对中国互联网和电商行业持悲观态度，2013年曾做空腾讯。而质疑数据、集体诉讼都是做空集团的常用手段，平常心看待即可。中国人传统心理上总觉得，被人骂了、告了就可能有问题，是坏人。其实美国号称“律师多如狗”，打官司是生活的一部分。

　　进入2015年，聚美优品、唯品会、京东等业绩优秀的中概股电商公司先后成为做空者的猎物。这非常正常，这也将是一个新常态。

　　做空是美国资本市场的一部分，不高尚，也谈不上卑鄙。同理，“被做空”不代表企业有问题，也不代表没问题，淡定面对就是了。与做空共舞，这是所有中概股和中国股民的成年礼。

　京东崛起是中国消费升级的必然产物

　　令做空者意外的是，京东的股价基本没什么大幅波动。为什么？

　　英国《金融时报》旗下的《中国投资参考》在2015年3月末和4月初，对近2000名网购消费者的调查中发现，尽管阿里巴巴仍保持着市场领导者的地位，但京东正在缩小与阿里巴巴的差距。

　　调查数据显示，有44.9%的调查对象表示经常在京东购物，同比去年增长8.3%，环比上季度增7.9%。同时，8.6%调查对象表示京东已超过天猫成为最受欢迎的B2C电商网站，而在2014年第四季度的调查中这个数据只有0.5%。同时调查表明，将近40%的低收入调查对象(年收入水平低于100,000元人民币，约16,105美元)表明他们经常在京东上购物，同比去年获得实质性的增长达到9.2％。中等收入调查对象(年收入水平在100，000元人民币-299,999元人民币之间)在京东购物增长的比例更高，同比增长达到48.2%，远高于低收入的9.2%。相比之下，中低收入调查对象经常在淘宝购物的百分比同比分别下降了5.9%和2.1%，为46.4%和57.6%。

　　在发达国家，中产阶级是社会的主流。随着中国的高速发展，中产阶级人群不断扩大，他们会成为中国乃至世界的消费主力，当然也包括电子商务的未来。数据显示，中国的中产阶级人数在全世界所占的比例自2000年以来增加了一倍，目前达到三分之一，是印度的10倍。

　　为何中产阶级更青睐京东？这与京东的模式不无关系。目前中国的电商市场有两种模式，一个是京东的自营模式，一个是阿里巴巴的平台模式。这两种模式使得两家企业成为了两种截然不同的企业，在商品品质、用户体验和平台公信力方面形成了截然不同的“气质”。

　　电商在中国刚刚起步的时候，价格致胜，淘宝的急速崛起正是得益于低价这一草根气质。但随着电商之间的竞争日益激烈，成本剧烈上升，过去的低价商品不再具有价格优势。加之国内消费潜力正在释放，追求“有品牌、质量有保障”的商品是未来主流的消费需求。

　　而当初顶住巨大质疑，京东毅然选择投入巨资自建物流。现在看来，这个模式越来越被证明了拥有巨大的价值，并为京东快速发展、差异化竞争奠定了坚实的基础。

　　无论你是否喜欢京东这家公司或者刘强东这个人，都需要直面这一客观事实：京东和天猫的体量差距正在缩小，京东的物流更快，京东对中产阶级的影响力更大。

　　因此，京东上市后股价一路上涨就不奇怪了。618之后，全球著名投行巴克莱银行基于京东的表现甚至给出了这样的评价：维持增持评级，目标价42美元。

　　资本市场才是称重机，真金白银才是最冷酷的算计，什么口水都是浮云。

　　【结束语】

　　诛心一点说，其实不少中国人并不“真相信”中国电商，“不敢相信”市场会这么大。

　　我认为，每一个线下成功的零售业态都有对应的线上模式。线上的商业街是阿里巴巴，卖流量。线上的沃尔玛是京东，卖东西。线上的奥特莱斯就是唯品会，时尚特卖。每一个模式都能取得极大的商业成功，只要别乱折腾、执行到位。正是这三大模式，成就了阿里巴巴、京东、唯品会三大电商巨头。

　　随着中国经济消费大升级、互联网渗透率不断提升，中国电商平台开始全面增长。之前苦哈哈布局的巨头们开始坐享利润，无论唯品会、京东还是阿里巴巴，Theydeserveit——他们配得上这个胜利。

（投资界）

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